1、金融学硕士联考模拟试卷 74 及答案与解析一、单项选择题1 某公司股票的 系数为 2.5，无风险利率为 6%，市场上所有股票的平均报酬率为 10%，若该股票为固定成长股票，成长率为 6%，预计一年后的股利为 1.5 元，则该股票的价值为( ) 元。（A）15（B） 5（C） 20（D）102 7 月 1 日，大豆现货价格为 2020 元/吨，某加工商对该价格比较满意，希望能以此价格在一个月后买进 200 吨大豆。为了避免将来现货价格可能上涨，从而提高原材料成本，决定在大连商品交易所进行套期保值。7 月 1 日买进 20 手 9 月份大豆合约，成交价格 2050 元/吨。8 月 1 日当该加工商
2、在现货市场买进大豆的同时，卖出 20 手 9 月大豆合约平仓，成交价格 2060 元。请问在不考虑佣金和手续费等费用的情况下，8 月 1 日对冲平仓时基差应为( )元/吨能使该加工商实现有净盈利的套期保值。（A）-30（B） -30（C） 30（D）303 掉期交易员最关心的数据是( )。（A）外汇市场汇率（B）各种货币的利率（C）汇率升水（D）银行头寸4 西方经济学家一般认为利率是由( )所决定的。（A）物价水平（B）利润率（C）利润的平均水（D）供求关系5 下列属于信用创造工具的是( )。（A）货币互换交易（B）可转让大额定期存单（C）票据发行便利（D）可转债6 消费者只购买面包和黄油，如
3、果面包价格下降，那么( )。（A）收入效应与替代效应都引起黄油消费的上升（B）收入效应与替代效应都引起黄油消费的下降（C）收入效应使黄油的消费上升，但替代效应作用相反（D）收入效应和替代效应相互抵消，从而商品需求保持不变7 中央银行如果向公众大量购买政府债券，其意图是( )。（A）增加商业银行存入中央银行的存款（B）减少商业银行的贷款总额（C）提高利息率水平（D）通过增加商业银行贷款扩大货币供给量，以达到降低利率刺激投资的目的8 以下变动会使 IS 曲线右移的是( )。（A）投资需求下降（B）储蓄意愿下降（C）减少政府支出（D）以上选项均正确9 商业汇票是( ) 。（A）支付承诺书（B）支付命
4、令书（C）由银行发行（D）只能背书转让，不能贴现10 期权合约买方可能形成的收益或损失状况是( )。（A）收益无限大，损失有限大（B）收益有限大，损失无限大（C）收益有限大，损失有限大（D）收益无限大，损失无限大11 “劣币驱逐良币 ”的现象主要出现在以下哪种本位制下?( )（A）平行本位制（B）双本位制（C）跛行本位制（D）金币本位制12 实现货币自由兑换的条件中，不包括下列哪一项?( )（A）健康的宏观经济状况（B）健全的微观经济主体（C）市场参与者的理性预期（D）合理的经济结构和国际收支的可维持性（E）恰当的汇率制度和汇率水平13 理性预期学派的就业理论认为( )。（A）必须维持自然失业
5、率，否则会出现滞胀（B）可以以高通货膨胀率来换取低失业率（C）短期内可以降低失业率，长期却不行（D）通过政府的欺骗性行为，可以换得低失业率14 某公司发行了面值为 1 000 元的 2 年期债券，债券利息每年支付一次，年利率为 7%，预期收益率为 9%，则该债券的内在价值等于( )。（A）949 元（B） 977 元（C） 1 287 元（D）1 531 元15 根据相对收入假说，消费倾向在下述哪种情况较高?( )（A）教育程度较低（B）社会地位较低（C）拥有较多流动资产（D）周围人群消费水平较高16 如果所得税率既定不变，政府预算为平衡性的，那么增加自主性投资在其他条件不变时会增加均衡的收入
6、水平，并且使政府预算( )。（A）保持平衡（B）有盈余（C）出现赤字（D）以上三种情况都有可能17 以下不属于财政政策的“自动稳定器” 发挥作用的机制的是 ( )。（A）税收的自动变化（B）政府的转移支付（C）国库券的发行数量（D）农产品维持制度18 某证券组合的风险曲线如下图所示，则图中的 A、B 、C 分别表示( ) 。（A）系统风险、非系统风险、总风险（B）非系统风险、系统风险、总风险（C）总风险、系统风险、非系统风险（D）总风险、非系统风险、系统风险19 下列四个观点中，( )是不正确的。（A）在当今社会，大部分储蓄是由一群人完成的，而大部分投资是由另一群人完成（B）公司未分配利润(加
7、上原已持有的利润)造成这种情况：储蓄和投资是由同一经济单位完成的（C）在当今社会，一旦极少或没有机会投资，人们将不会储蓄（D）投资总额在各年间变化很大20 在其他条件相同的情况下，低的( )与相对较高增长率公司的盈利和股息是最一致的。（A）股息分派率（B）财务杠杆作用程度（C）盈利变动性（D）通货膨胀率21 某投资者以 950 元的价格购买了期限为 2 年的无息债券，在债券到期后可以从发行人那里获得一次性现金支付为 1 000 元，则该债券的即期利率为( )。（A）5%（B） 5.3%（C） 2.6%（D）2.5%22 利率和收入的组合点出现在 IS 曲线右上方，LM 曲线的左上方区域中，则表
8、示 ( )（A）投资小于储蓄且货币需求小于货币供给（B）投资小于储蓄且货币需求大于货币供给（C）投资大于储蓄且货币需求小于货币供给（D）投资大于储蓄且货币需求大于货币供给23 货币主义者一般认为 ( )（A）货币供给应该保持为一个固定不变的常量（B）商业周期的原因是货币供给的增长率的不停变化（C）经济天生是波动的（D）商业周期是由政府支出的变化引起的24 假定公众不保留现金，活期存款的法定准备率为 20%，某客户向商业银行存款10000 元。那么经过商业银行体系后，派生存款为 ( )（A）50000 元（B） 2000 元（C） 8000 元（D）40000 元25 根据我国相关法律，以下经济
9、主体具有在我国境内发行债券资格的是( )。（A）股份有限公司（B）外商独资企业（C）中外合资企业（D）中外合作企业26 可以引发非系统风险的是 ( )（A）汇率风险（B）违约风险（C）购买力风险（D）利率风险27 以下选项属于风险中性定价原理的假设前提的是( )。（A）所有投资者都是风险中性的（B）所有证券的预期收益率都等于无风险利率（C）所有现金流都可以通过无风险利率进行贴现求得现值（D）以上选项均正确28 下列有关“ 流动性陷阱 ”的说法正确的是：( )。（A）LM 曲线是垂直的，财政政策完全无效（B） LM 曲线是水平的，财政政策完全无效（C） LM 曲线是垂直的，财政政策完全有效（D）
10、LM 曲线是水平的，财政政策完全有效29 属于信用创造型创新的是( )。（A）货币互换交易（B）大额可转让存单（C）票据发行便利（D）可转换债券30 某公司股票每股支付年度股利 3 元，预计股利将无限期地以 8%的速度增长，假定其市场收益率为 14%，该股票的内在价值为( )元。（A）57（B） 30（C） 68（D）54二、计算与分析题31 试运用 AD-AS 模型分析在凯恩斯主义一般情形下，货币政策对均衡价格总水平、总产量和就业量的影响。32 根据国际收支说，均衡汇率的变动主要受哪些因素的影响，这些因素分别会对本币均衡汇率产生怎样的影响?33 已知当前的市场汇率是：GBP 1=USD $1
11、.612 51.613 5，AUD $1=USD $0.712 00.713 0，求单位英镑换取澳元的汇价是多少?34 试根据国际金融学相关理论，分析在马歇尔一勒纳条件成立的情况下，本币贬值在不同期限内对本国贸易收支的影响及其具体原因。35 试分析权衡理论对有公司税的 MM 理论作出了哪些发展。36 某一协议价格为 25 元、有效期 6 个月的欧式看涨期权价格为 2 元，标的股票价格为 24 元，该股票预计在 2 个月和 5 个月后各支付 0.50 元股息，所有期限的无风险连续复利年利率为 8%，请问该股票协议价格为 25 元、有效期 6 个月的欧式看跌期权价格等于多少? 简要说明欧式看跌期权
12、与美式看跌期权的区别。三、分析与论述题37 为什么劳动要素的供给曲线是向后弯曲的?38 投资，是拉动经济增长的主要动力，也是近年我国宏观调控的“重中之重” 。2006 年前 5 个月投资出现了 30.3%的高位增长是近年来少有的，使得固定资产投资热度难减这一“ 老问题”也成为各方关注的焦点。请论述我国固定资产投资过热的主要原因，并提出缓解的政策建议。39 下表给出了 20002006 年我国的部分宏观经济数据，请运用所学的知识，对我国的内外均衡问题做一评价。 数据来源：国际货币基金组织国际金融统计(2007 年 8 月)。金融学硕士联考模拟试卷 74 答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】
13、A【知识模块】 投资学2 【正确答案】 B【知识模块】 投资学3 【正确答案】 B【知识模块】 国际金融学4 【正确答案】 D【知识模块】 货币银行学5 【正确答案】 C【知识模块】 货币银行学6 【正确答案】 A【知识模块】 微观经济学7 【正确答案】 D8 【正确答案】 B【试题解析】 如果由于某种原因(如出现了技术革新，企业家对经济前景预期乐观等)，在同样利率水平上投资需求增加了，即投资需求曲线向左上方移动，于是IS 曲线就会向右上方移动。反之，若投资需求下降，则 IS 曲线向左移动。假定人们的储蓄意愿增加了，即人们更节俭了，这样，储蓄曲线就要向左移动；如果投资需求不变，则同样的投资水平
14、现在要求的均衡国民收入就要下降。因为同样的这一储蓄，现在只要有较低的收入就可以提供出来了，因此 IS 曲线就会向左移动，即储蓄曲线与 IS 曲线同方向变动。增加政府购买性支出，自发支出量变动的作用等于增加投资支出，因此，会使 IS曲线向右平行移动；相反，减少政府支出，则会使 IS 曲线向左移动。因此，本题的正确选项为 B。9 【正确答案】 B10 【正确答案】 A11 【正确答案】 B【试题解析】 “劣币驱逐良币”现象只有在金银复本位制下，即金银同时流通的条件下才有可能出现，因此，D 项应首先被排除。在平行本位制下，金银比价由市场供求自发决定，虽然波动频繁、缺乏效率，但一般不会出现“劣币驱逐良
15、币”现象，因为市场机制会将自动消除货币实际价值与名义价值的背离。对于跛行本位制来说，银币已成为有名无实的本位制，不允许自由铸造，失去了自由进出货币流通市场的基础，只有金币具有这一机制，所以也不会出现“劣币驱逐良币”的现象。只有在双本位制下，金银两种金属均可以自由进出货币流通市场，而法定兑换比例必然会导致实际价值与名义价值的背离，从而投机者可以通过将被高估的货币(即“良币”)收藏、熔化而获利，最终导致良币逐渐退出货币流通市场。因此，本题的正确选项为B。12 【正确答案】 C13 【正确答案】 D14 【正确答案】 D【试题解析】 15 【正确答案】 D16 【正确答案】 B17 【正确答案】 C
16、【试题解析】 自动稳定器的作用机制主要通过以下三种途径发挥作用：(1)税收的自动变化。(2)政府的转移支付。(3)农产品价格维持制度。因此，本题正确选项为 C。18 【正确答案】 D【试题解析】 从上式可以看出，证券组合的总风险是由两部分组成的，式中右边第一项仅与各单个证券的风险及投资比例有关，我们称之为非系统风险，即可避免的风险；右边第二项不仅与单个证券的风险及投资比例有关，还取决于各证券之间的相关系数 ij，我们称这种风险为系统风险，即不可避免的风险。因此，题目所给图中随着证券组合数量增加而减少的部分，也就是 b 部分，为非系统风险；而不随证券组合数量增加而发生变化的部分，也就是 c 部分
17、，则为系统风险，既不能通过证券组合加以化解的风险。两者之和构成总风险。因此，本题的正确选项为 D。19 【正确答案】 C20 【正确答案】 A【试题解析】 增长率较高的公司留存了大部分盈利去发展；因此红利的分派率较低。21 【正确答案】 B【试题解析】 所谓即期利率是指某个给定时点上无息债券的到期收益率。顾名思义，即期利率可以看作是一个与即期合约有关的利率水平。这种合约一旦签订，资金立即从债权人手中转移到债务人手中，由借款人在将来某个时点按照合约中标明的利率将本利一次还清，这一利率就是即期利率。 投资者以价格 P 购买期限为 n年的无息债券，在无息债券到期后可以从发行人那里获得一次性现金支付
18、M，则n 年期即期利率 r 的计算公式为：22 【正确答案】 A23 【正确答案】 B24 【正确答案】 D25 【正确答案】 A【试题解析】 在国外，发行公司债券是股份有限公司特有的权利。也就是说，国外公司债券的发行主体仅限于股份有限公司。而在我国，公司法第 159 条规定“股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司，为筹集生产经营资金，可以依照本法发行公司债券。”这也就意味着，为筹集生产经营资金，不仅股份有限公司可以依照公司法发行公司债券，而且有限责任公司也可以依法发行公司债券。但是，并不是所有的有限责任公司都有这种资格，公司法仅规定国有
19、独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司可依法发行公司债券。除上述主体外，其他有限责任公司不具备发行公司债券的资格。因此，本题的正确选项为 A。26 【正确答案】 B27 【正确答案】 D【试题解析】 风险中性定价原理的基本内容是：在为衍生证券定价时，我们可以假定所有投资者都是风险中性的，即所有证券的预期收益率都等于无风险利率，所有现金流都可以通过无风险利率进行贴现求得现值，在此条件下计算得到的衍生证券价格适用于非风险中性的现实世界。因此，本题应选 D。28 【正确答案】 D【试题解析】 凯恩斯认为，当利率水平极低，以至于市场普遍预期利率已无进一步下降空间的
20、时候，人们愿意将手中的证券资产全部抛售，以置换成货币形式的资产，即市场对于流动性(即货币)的需求无穷大。这个时候，中央银行逆(市)势操作，实施公开市场业务，投放基础货币、吸纳证券，以期进一步降低利率、刺激投资的愿望不可能实现。中央银行所投放社会的货币就像被抛进了无底洞一样，利率毫无反应。凯恩斯将中央银行所面临着的这样一种局面形象地称为(中央银行掉进了)“流动性陷阱”。在实际国民收入市场利率直角坐标系中，LM 曲线可以分为三个区域：斜率为零，曲线水平的区域，称为“凯恩斯区域”，即存在流动性陷阱。斜率逐渐变大，曲线向右上方倾斜的区域，称为中间区域；斜率无穷大，曲线垂直的区域，称为“古典区域”。当出
21、现流动性陷阱的时候，货币需求函数的利率弹性无穷大，LM 曲线呈水平于实际国民收入轴的状态。这个时候，政府实施的财政政策会促使 IS 曲线发生位移，国民收入会随之调整，但利率不变，从而不存在挤出效应，财政政策的效力能够获得最大限度的发挥，财政政策完全有效。因此，此题选 D。如果 LM 曲线与 IS 曲线的交点处于古典区域时，LM 曲线与 IS 曲线的交点处在“古典区域”的情况称为古典情况。29 【正确答案】 C【试题解析】 金融创新就是在金融领域内新生产函数的建立或者生产要素组合方式的改变。具体可分为金融产品和服务(业务)创新、金融机构(组织)创新和金融制度创新三大类型。金融产品和服务的创新包括
22、风险转移型创新、增强流动型创新、信用创造型创新和股权创造型创新四种类型。信用创造型创新能使借款人的信贷资金来源更为广泛，或者使借款人从传统的信用资金来源转向新的来源。比如票据发行便利(NIFs)，实际是将短期信用转换为中期信用，并且还分散了投资者独家承担贷款的风险，从而使资金需求者的信用资金来源更为广泛，更为稳定。可见，信用创造型创新主要集中于信贷服务和委托理财方面。在委托理财业务方面，由于在风险识别上所做的努力，它在连接银行服务和证券市场、信托市场等金融子领域的功能，实现风险一收益结构的平滑、连续变化方面，发挥了重要作用。风险转移型创新经常出现在一些金融交易工具的特定功能中，通过这种功能，可
23、以将风险进行有偿转移。例如期权交易、期货交易、货币互换、利率互换等。在我国，2005 年出现的权证工具就是一个典型的例子，通过赋予权证持有人以一定价格购买或者销售股票的权利，非流通股更多地承担了股票价格波动的风险，从而取得了流通权。其次，这类创新还体现在金融产品的销售环节，因为要更专业化地销售，一些专门从事特定金融工具销售的金融中介机构通过把风险在消费者、金融服务提供商和自己之间来回转移，来搜寻交易机会。例如证券公司在代销股票的时候，股票价格风险被分配在投资者和发行人之间；采用包销方式的时候，同样的风险又被分配在发行人、投资者和证券公司自己等三方主体之间。增加流动性的创新包括能使原有的金融工具
24、提高变现能力和可转换性的新金融工具，如长期贷款的证券化以及大面额可转让定期存单等。这类创新集中在基金市场、资产证券化产品市场等，因为一些资产组合的原始规模较大，大多数投资人无力参与交易，基金单位负责把规模巨大的资产组合切割为若干中小投资人能够支付得起的单位，这样每一个中小投资人相当于持有了一个被浓缩的资产组合，这个组合具有分散风险的功能，同时因为每一单位基金规模很小，交易方便，增加了流动性。另一个同样具有增加流动性功能的产品是资产证券化，其内部机理同基金类似。2003 年以后，围绕基金和资产证券化两种基础工具，国内金融市场进行了很多创新，包括 ETF(简称“交易型开放式指数基金”，又称 “交易
25、所交易基金”) 和以房地产按揭贷款为标准的资产证券化产品等。股权创造型创新主要指的是能够使债权在一定条件下变为股权的各种新金融工具，如附有股权认购书的债券(即可转换债券)等。股权工具创造的目标是为了进行资本管理，使得各类经济机构股权资金的来源更为广泛。比如商业银行，为了迎合银行资本管制的要求，发行一些特殊类型的优先股，填充银行资本；又比如企业在并购过程中，股权交易的支付方式也可以做出各种特别安排，安排的方式不同，股权权利约束也有差异。在本题中，货币互换交易属于风险转移型创新，大额可转让存单属于增加流动性型创新，可转换债券属于股权创造型创新，只有票据发行便利属于信用创造型创新，所以本题应选择 C
26、。30 【正确答案】 D【试题解析】 令 Di 为任意资产在第 i(i=0，1，2，n)年的现金流入数量，其中，0 年指当前(即现年初) ，1 年指第一年初(即现年末)，依此类推。n 为持有该资产的年限。再假定 RS 为该资产所适用的基准利率，即一般投资收益率。则该资产的价值为： 就本题来说，假定股利的年增长率为 g。若 D0=3，则D1=D0(1+g)=3(1+8%)，D 2=D1(1+g)=2(1+8%)2，依此类推。再考虑到股票的期限无穷长，则知该股票的内在价值为：若D1=3，则 D2=D1(1+g)=3(1+8%)，D 3=D2(1+g)+3(1+8%)2，依此类推。再考虑到股票的期限
27、无穷长，则知该股票的内在价值为：显然，依题意，应选择 D。二、计算与分析题31 【正确答案】 32 【正确答案】 根据国际收支说，影响均衡汇率变动的因素主要有本国与外国的国民收入(Y，Y*) 、本国与外国的价格水平(P、P*)、国内外利率(r、r)以及人们对未来汇率的预期(e fe)。 假定其他变量不变， Y 上升总需求增加本币贬值(外币升值)， Y 上升本币升值。类似地，P 上升本币贬值，P 上升本币贬值，r 上升本币贬值，r 上升本币贬值，e fe 上升预期的远期汇率贬值。33 【正确答案】 单位英镑换取澳元的汇价为：【试题解析】 如果两个即期汇率都以美元作为计价货币，那么汇率的套算方法是
28、交叉相除：34 【正确答案】 在马歇尔勒纳条件成立的情况下，短期内由于合同的时滞效应，贬值初期，国际收支可能首先出现恶化的情况，经过一段时间的调整以后，将逐步得到改善。这是因为：第一，在贬值前已签订的贸易合约仍然按原有的价格和数量执行，这样贬值后出口收入减少，进口支出增加，贸易逆差进一步扩大。第二，即便是贬值后签订的合同，出口增长还要受到认识、决策、资源和生产周期等因素的影响，需要一段时间。一般来说，出口供给的调整时间需要半年到一年时间。所有这些，都会导致短期内的进出口变化的幅度小于货币价格下降的幅度。此外，如果客户认为贬值将是进一步贬值的前奏，那么国内进口商会加速订货，而国外进口商将推迟进口
29、，这样也会使贸易收支出现恶化。35 【正确答案】 在有公司税的 MM 理论下，随着负债比率的增加，公司的价值也会不断增加，当负债为 100%时，公司的避税收益和价值达到最大。但在实际中考虑了破产成本和代理成本后，负债公司的价值计算有所变化，其公式为：36 【正确答案】 (1)构造两份投资组合。组合 A：一份欧式看涨期权 (C)加上金额为Xe-r(T-t) 的现金；组合 B：一份有效期和协议价格与看涨期权相同的欧式看跌期权(P)加上一单位标的资产。由于欧式期权不能提前执行，因此两组合在 t 时刻有：C+D+Xe-r(T-t)=P+S。在本题中， C=2，Xe -r(T-t)=25e-8%0.5，
30、12，S=24，则可以得出 P=2.997，即该欧式看跌期权价格等于 2.997 元。 (2)欧式看跌期权与美式看跌期权的区别在于期权买者执行期权的时限不同，欧式期权的买者只能在期权到期日才能执行期权，而美式期权允许持有者在期权到期前的任何时间执行期权。三、分析与论述题37 【正确答案】 (1)解释劳动供给曲线的形状，并画图。(2)收入效应对劳动力供给的影响。(3)替代效应对劳动力供给的影响。(4)劳动力要素价格上升中，收入效应与替代效应相互作用对劳动力供给曲线的影响。【知识模块】 微观经济学38 【正确答案】 (1)固定资产投资的发展改革开放以来，特别是近 10 年来，我国的固定资产投资规模
31、日益庞大。1995 年，全社会固定资产投资总额为 20 019.3 亿元，到 2005 年就已经达到 88 604 亿元，11年间增长了 4.43 倍。从 1995 年至今，我国的固定资产投资经历了一个由高到低，然后又开始上升的历程。其中 1999 年以来明显地处于上升阶段，特别是今年前 5个月的增长率不断攀升，这也说明当前我国的固定资产投资已经处于又一个高峰时期。(2)固定资产投资过热的主要原因和影响信贷过多投放，是当前银行流动性过剩矛盾进一步加剧的表现。目前银行体系增加流动性的因素较多，面对巨额存差余额，商业银行通过贷款扩张增加盈利的动机较强。今年以来，央行已经采取了多条抑制货币信贷过快增
32、长的措施，下一步将加强银行体系流动性管理，引导商业银行合理把握中长期贷款投放规模和节奏，使货币政策和各项宏观政策的配合更加协调。由于不需要支付红利，国有企业留存利润大量拥入投资领域，从而导致了包括产能过剩在内的经济过热。国际货币基金组织估计，如果把国家拥有多数股权的企业归为国企，那么国企投资占城镇固定资产投资的比重高达 60%。中国经济结构的特征是，经济增长严重地依赖工业的高速扩张，在需求方面则严重地依赖投资。过去三年，全社会固定资产投资增长速度持续保持在 25%28%。和去年同期相比，中国企业六月份在固定资产领域的投资上升了 35%。与之相应的是，许多行业供给超过需求，致使产品价格下降、营运
33、成本上升。产能过剩已逐渐成为影响经济平稳运行、质量提高的严重障碍，令现有的经济增长模式变得更加不可持续。(3)政策建议 (参考)传统手段一直在提高银行利率上想办法。还需要考虑到病因，改善国有企业的留存收益过剩问题。停发长期国债，目前停发长期国债已开始进入操作阶段。39 【正确答案】 (1)国民经济发展状况综述充分就业、物价稳定、经济增长和国际收支平衡是一国经济发展所孜孜以求的目标，但经济增长目标的实现具有长期性和动态性的特点，因此，在短期里，通常将充分就业、物价稳定和国际收支平衡作为政府宏观调控的基本目标，并把充分就业和物价稳定的实现称为内部均衡，把国际收支平衡的实现称为外部均衡。改革开放以来
34、，我国积极实施引进外资的政策，国际收支平衡表中的资本项目最早出现了净流入。但由于国内产业的竞争力不强，直至 20 世纪 90 年代以前，我国国际收支平衡表中的贸易项目仍为逆差。这个现象直到 90 年代初期才逐步出现逆转。从 1990 年开始，我国国际收支平衡表中的贸易项目转为持续顺差(1993 年除外)，1994 年以后更出现经常项目和资本与金融项目的“双顺差”(1998 年亚洲金融危机除外)，官方外汇储备同步呈现出较快的增长。至 2006 年底，我国外汇储备余额达 10657 亿美元，新增外汇储备 2468 亿美元，已成为世界最大的外汇储备国。改革开放二十多年以来，我国的经济增长率持续保持较
35、高的水平，2006 年高达10.7%。失业率较高，但相对稳定；CPI 指数屡创新高，通货膨胀趋势明显。可见，目前我国的内部与外部均处于不平衡的状态，内部面临着通货膨胀的威胁，外部承受着沉重的贸易保护主义压力。(2)国民经济发展现状的成因分析我国国际收支双顺差的成因主要有以下几点：第一，国际产业的转移。20 世纪 90 年代以来，与低技术含量、劳动密集型产业自东南亚“四小龙” 向我国转移的过程相适应，这些国家或地区对欧美的顺差在很大程度上被我国对欧美的顺差所取代。第二，我国产业发展迅速，出口能力显著增强。第三，内需的相对不足。第四，产能过剩加剧，刺激企业想方设法扩大出口。同时，近期我国外贸顺差增
36、长较快还有一些特殊因素：第一，为抑制经济过热，国家强化宏观经济调控，导致部分行业产品的进口需求明显下降。第二，人民币升值预期延缓了进口需求。第三，2005 年以来，大规模热钱通过高估出口价值、低估进口价值的方式借道经常项目流入，造成经常项目顺差的虚拟增加，低估了资本项目顺差的规模。我国连续的、长期的、大幅度的经常项目和资本与金融项目的“双顺差” 已明显表现为经济的外部失衡。之所以能够维持十余年之久，在很大程度上得益于国内外经济发展环境以及国内特殊的管制与鼓励政策。庞大的外汇储备一方面表明我国经济地位的提高以及抵御国际金融风险实力的增强，但另一方面，过多的外汇储备还会使得我国付出高昂的机会成本，
37、造成外汇资源的闲置和浪费，加大国内通胀压力及人民币升值压力。关于“双顺差 ”的不良后果大致如下：第一，持续的大规模顺差意味着外汇供给的增大和外汇储备的增多，这既形成对人民币升值的压力，也加大了通货膨胀的压力。第二，顺差的持续增加带来外汇储备的快速增长，央行需投入大量基础货币吸收外汇，形成大量外汇占款，使得我国的货币政策缺乏弹性。第三，大量短期资本流入形成的外汇储备，虽然有利于实体经济的发展，但也容易助长资产泡沫，积蓄金融风险。第四，持续的大规模的顺差还将加大人民币升值的压力，加快人民币升值的步伐，从而使得我国外汇储备产生严重的“缩水” 。在我国 GDP 每年以百分之七以上的速度增长的同时，每年
38、都有几百万人的失业，即产生了所谓“ 高增长多失业 ”问题。这种严峻的就业形势是城镇新增劳动力就业、农村劳动力转移、下岗失业人员再就业三个问题交织在一起的结果。我国总人口增量在 1982 年达到了一个高峰，1987 年左右达到另一个高峰。其中城市新增人口分别在 1981 年和 1984 年出现大的增量。如果以 16 岁作为劳动力开始要求参加工作的年龄，那么从 1998 年开始，劳动力供给不可避免地进入高峰。“十五”期间，每年近 1000 万城镇新增劳动力进入劳动力市场。 “十五”还是我国农村剩余劳动力大规模向城镇转移的高峰期。在此期间，将有 4000 万农村剩余劳动力转向城镇和非农产业就业。据测
39、算，目前尚有 1.5 亿农村劳动力需要转移出来，而且转移的进程正在加快。近年来，我国科技进步与经济结构调整的步伐加快，产业结构的升级和企业的购并重组使得劳动生产率大大提高，劳动力要素被逐渐替代，工业企业中富余工人被分流出来，被分流出来的工人进入劳动力市场，结构性失业增加。可以预见，随着劳动生产率的继续提高，经济高增长、失业高位势的局面仍将维持下去。通货膨胀表面上就是一个货币现象，直接原因是流通领域中的货币供应量超过了实际需求。我国国际收支的顺差连年大幅增长，在现行外汇制度下，这在很大程度上导致了当前我国货币供应过剩，导致了当前我国流动领域中的货币供应量超过了实际需求。近年来，尽管人民币对美元逐
40、步升值，但人民币对美元升值的幅度远不抵美元相对其他货币贬值的幅度，人民币相对于其他主要货币(包括欧元、英镑、加元、澳元等)实际上均处于贬值状态，因此，人民币对外与对内实际上均处于贬值状态。由此，国内物价的上涨不可避免。另外，一些基础性的资源或产品的供应趋于短缺，尤其是国内粮食价格上涨以及国际市场能源原材料价格的上涨，也是公认的通货膨胀促发原因。(3)对策建议英国经济学家詹姆斯米德认为，单独使用支出调整政策或支出转换政策不可能同时实现内、外均衡，反而可能导致内部均衡与外部均衡之间的冲突。一国经济如果希望同时实现对内均衡和对外均衡的目标，就必须同时运用支出调整政策和支出转移政策两种工具。所谓支出调
41、整政策即是凯恩斯主义的需求管理政策，即通过财政政策和货币政策的不同组合调整总需求的规模(即调整支出水平)，借以实现既定的国民收入目标。针对我国当前的实际，为克服日趋严重的通货膨胀问题，应该采取紧缩性的财政政策和货币政策。支出转换政策包括汇率调整政策、关税政策、出口补贴政策、进口配额限制等。狭义的支出转换政策专指汇率政策。支出转换政策的实质是调整总需求的内部结构，也即调整国内总需求当中对于本国产品的需求与对于进口产品的需求之间的比例，借以平衡国际收支。针对我国当前的实际，为消除国际收支庞大的顺差，我国应考虑逐步放开汇率管制，促使人民币逐步升值。同时，还应看到，我国经常项目的顺差有其必然性。一方面
42、，伴随着大规模国际产业转移，我国相关产业的国际竞争力不断提高；另一方面，我国高投资、低消费的内部经济结构短期内难以改变，因此，我国经常项目的顺差将具有长期化的特征。我们所能做的只能是努力扩大国内消费，使得经常项目的顺差保持在合理的范围内。可见，国际收支平衡的实现应该倚重于资本项目的调节，积极扩大对外投资，鼓励企业走出去，建立政策支持和服务体系，完善境外投资协调机制和风险控制机制；合理引导人民币升值预期，抑制短期热钱流入；加强对短期外债的管理，减缓短期间接资本流入，通过这些措施，逐步减少资本和金融项目顺差，直至使其转变为一定幅度的逆差，争取以“ 经常项目顺差 +资本和金融项目逆差” 的方式实现国
43、际收支的基本平衡。 除了出口带动因素以外，目前我国经济增长速度的偏快还与固定资产投资增长过快、货币信贷投放过多有关。各地新上项目中有相当一部分不符合国家行业规划和产业政策，违法违规建设问题比较突出。经济运行中的这些问题加大了经济增长的成本，尤其是能源资源和环境压力加大，造成能源消费增长快于经济增长、单位产值能源能耗不降反升、环境污染形势严峻的状况。经济运行中出现这些问题的根本原因，在于科学发展观在部分地区和行业还没有真正落实，粗放型的增长方式还没有根本转变，一些深层次的体制机制障碍还没有消除。因此，解决之道就是要以科学发展观统领各项工作，真正把各方面加快发展的积极性引导到调整经济结构、转变增长
44、方式、大力节能降耗减少排放、更加关注民生和深化改革开放上来。控制固定资产投资规模，着力优化投资结构。要引导商业银行合理调整信贷结构，抑制高耗能、高污染和产能过剩行业盲目扩张。要深化企业改革，增强企业创新能力，提高企业产品的质量、效益和市场竞争能力。要把刺激国内消费需求作为拉动经济增长的主要措施，由最终消费的扩大带动投资增长，促使经济回升；要稳定提高城镇和农村居民的收入水平，改变其收入下降的心理预期；提供与居民消费需求相适应的产品与服务，使需求结构和供给结构相匹配；采取消费信贷、抵押贷款等多种方式刺激居民对汽车、住房、农用机械等高档耐用商品的消费，促使消费结构升级。解决失业和增加就业的根本措施是
45、大力发展生产力，积极促进经济增长；同时，加快劳动力市场体系建设和功能完善步伐，加快推进社会保障体系建设等配套改革的进程。中小企业在满足人民多样化的商品服务需求、解决就业方面具有大企业不可比拟的优势。因此，我们要对各种所有制经济成分的企业一视同仁，对大企业和小企业也要一视同仁，在资金、信贷、税收、市场准入等方面积极加以扶持。特别应鼓励失业、下岗人员自谋职业、自办企业，有关部门应大力扶持，提供信贷扶持、税收优惠和必要的指导服务等，帮助他们实现再就业。在农村，则要在坚持计划生育、控制人口过快增长的同时，支持乡镇企业进行制度创新，提高经营水平，大力推进小城镇建设，从而促进农村农业、加工业、商业、运输业
46、、服务业等的发展，提供更多的就业机会。第三产业的发展提供了大量的劳动需求，是吸纳劳动力、解决就业问题的重要途径。目前，中国第三产业占 GDP 的比重比发达国家尚有很大的差距。中国目前正处在第三产业的大发展时期，这将为中国提供巨大的就业机会。为了控制通货膨胀问题的加剧，应该控制货币供应量，使之与货币需求量相适应，减轻货币贬值和通货膨胀的压力。改善储备风险，调整外汇储备结构，尽快改变外汇储备的大部分都压在美元及以美元计价的资产上的状况，增加欧元及其他币种在我国外汇储备中的比重。应该通过实施正确的财政和货币政策来调节和控制社会总需求，特别是通过控制固定资产投资规模过快增长来实现控制社会总需求的目的。应该大力增加有效商品供给，降低成本，减少消耗，提高经济效益，提高投入产出的比例，同时，调整产业和产品结构，支持短缺商品的生产。应该改革外汇汇率管理政策，促使人民币的汇率符合市场的估价，从而减少国际游资的流入，缓解通货膨胀的压力。
