1、金融硕士 MF 金融学综合（资本预算）模拟试卷 2 及答案与解析一、单项选择题1 投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是( )。（A）净现值法（B）现值指数法（C）内含报酬率法（D）平均报酬率法2 对投资项目的内含报酬率的大小不产生影响的因素是( )。（A）投资项目的原始投资（B）投资项目的现金流量（C）投资项目的寿命期（D）投资项目设定的贴现率3 企业投资 10 万元购入一台设备，预计使用年限为 10 年，无残值。设备投产后预计每年可获得净利 25 万元，则投资回收期为( )。（A）3 年（B） 5 年（C） 4 年（D）6 年4 项目投资方案可行的必要条件是( )。（A）净
2、现值大于或等于零（B）净现值大于零（C）净现值小于零（D）净现值等于零5 在评价单一方案的财务可行性时，如果不同评价指标之间的评价结论发生了矛盾，就应当以主要评价指标的结论为准，如下列项目中的( )。（A）净现值（B）静态投资回收期（C）投资报酬率（D）年平均报酬率6 用内含报酬率评价项目可行的必要条件是( )。（A）内含报酬率大于贴现率（B）内含报酬率小于贴现率（C）内含报酬率大于或等于贴现率（D）内含报酬率等于贴现率7 下列表述不正确的是( )。（A）净现值大于零时，说明该投资方案可行（B）净现值为零时的贴现率即为内含报酬率（C）净现值是特定方案未来现金流入现值与未来现金流出现值之间的差额
3、（D）净现值大于零时，现值指数小于 18 对于多个互斥方案的比较和优选，采用年等额净回收额指标时( )。（A）选择投资额较大的方案为最优方案（B）选择投资额较小的方案为最优方案（C）选择年等额净回收额最大的方案为最优方案（D）选择年等额净回收额最小的方案为最优方案二、名词解释9 投资回收期10 内含报酬率11 投资决策12 净现值13 增量现金流量14 资本预算风险三、计算题15 考虑某个企业从现在起 3 年内可以按合同以 115 000 美元出售某项资产。今天该资产的价值是 72 000 美元。如果该资产相应的折现率为 13，该企业是否从这项资产中获利? 在什么利率下，该企业刚好损益平衡?1
4、6 某个投资项目在 8 年内可以提供现金流入为每年 840 美元。如果最初的投资成本是 3 000 美元，那么该项目的回收期是多少?如果最初的投资成本是 5 000 美元呢?7 000 美元呢?17 Bluerock Group 公司在过去 3 年已经投资了 8 000 美元在某高技术项目上。这 3年的折旧分别为 4 000 美元、2 500 美元和 1 500 美元。该项目每年产生税前收益 2 000 美元。税前收益已经包括了折旧费用。如果税率是 25，那该项目的平均会计收益率是多少?18 假定 Greenplain 公司有两个独立的投资机会 (见表 52)。适宜的折现率为10。(1)分别计
5、算两个项目的盈利指数。(2) 根据盈利指数法则，Greenplain 公司应该接受哪个项目?19 Robb 计算机公司试图从以下两个互斥项目中选择一个项目(见表 53)：(1)如果必要报酬率是 10，而且 Robb 计算机公司使用盈利指数法则的话，那么公司应选择哪个项目? (2)如果公司使用净现值法则的话呢? (3)以上两者为什么不同?请解释。20 考虑 AZ-Motorcars 公司两个互斥项目的现金流，假设公司折现率为 10。具体如表 54：(1)根据回收期法，应该选择什么项目? (2)根据净现值法，应该选择什么项目? (3)根据内部收益率法，应该选择什么项目? (4) 根据这个分析，是否
6、有必要进行增量内部收益率分析，如果是，请做出分析。21 Best Manufacturing 公司正在考虑一项新的投资机会。所有的财务数据被列于下边的表 55 中，公司所得税率为 34，假设所有的销售收入都用现金结算，所有的税收和成本费用都用现金结算，所有的现金流发生在期末，所有的运营资本在项目终止时回收。(1)计算该投资项目每年的净利润和增量现金流量。(2)假设项目适用的折现率为12，计算该项目的 NPV。22 你的公司正在考虑购买一个新的价值 925 000 美元的基于计算机的订单响应系统。这个设备将在 5 年内按照直线折旧法无残值折旧。在 5 年末的时候，该设备的市场价值为 90 000
7、 美元。你可以每年节省税前 360 000 美元的订单处理成本。而且，该设备可以一次性地为你节省 125 000 美元的运营成本。如果所得税率为 35，计算该项目的 IRR。23 你的公司正在考虑 2 个不同的计算机芯片封装机。Technm的成本为 210 000美元，可使用 3 年，税前运营成本为 34 000 美元。Technm的成本为 320 000 美元，可使用 5 年，税前运营成本为 23 000 美元。对于 2 台设备来讲，都在其经济寿命中按照直线折旧法无残值折旧。在项目结束的时候，每台机器的市场价值都为20 000 美元。如果你公司的所得税率为 35，必要报酬率为 14。计算 2
8、 台机器的 EAC。你将选择哪台机器?为什么?24 Vandalay 公司正在考虑购买一个新的乳胶生产设备。机器 A 的成本为 2 100 000 美元，使用期为 6 年，变动成本为销售额的 35，固定成本为 150 000 美元。机器 B 的成本为 4 500 000 美元，使用期为 9 年，变动成本为销售额的 30，固定成本为 100 000 美元。每一个设备的年销售额为 9 000 000 美元。公司的税率为35，必要报酬率为 10，每一个为 10，每一个设备都按照直线折旧法无残值折旧。如果在机器报废的时候需要更新机器以永续经营，请问，哪台机器将被接受?25 Phillips 公司经营一
9、个小的生产车间。这个会计期间，它的期望实际现金流为120 000 美元。Phillips 将永续经营下去，但是，公司每年的实际现金流将以 6的速度萎缩。Phillips 公司适用的折现率为 11，所有的净现金流都在年末发生，计算 Phillips 公司的价值。四、简答题26 假定某项目具有常规型现金流量，且 NPV 为正值。你对它的回收期、获利能力指数和 IRR，能做何判断?请解释。27 项目 A 的投资额为 100 万美元，项目 B 的投资额为 200 万美元。这两个项目均有唯一的内部收益率 20。那么下列的说法正确与否?对于 020之间的任何折现率，项目 B 的净现值为项目 A 的 2 倍
10、。请解释。28 项目 A 与项目 B 有以下的现金流(见表 59)：(1)如果两个项目的现金流均相同，那么哪个项目将会有更高的内部收益率?为什么?(2)如果 C1B=2C1A，C 2B=2C2A，C 3B=2C3A，那么 IRRA=IRRB 吗?29 你正在评估项目 A 与项目 B。项目 A 有短期的未来现金流，而项目 B 有较长期的未来现金流。哪个项目对必要报酬率变化更加的敏感?为什么?30 为什么 NPV 在评估项目现金流量时比其他方法好 ?假使某个项目现金流量的NPV 为 2 500 美元，请问 2 500 美元这个数字，对公司股东来说，有什么意义 ?31 简述独立方案财务可行性评价方法
11、及投资决策。32 思考全球投资公司的两个互斥项目，具体如表 510：项目的适宜折现率为 10。公司选择承担项目 A。在股东的午宴中，其中的一个股东是某养老保险基金的管理者，其拥有公司很大一部分股份，他不解为什么会选择项目 A 而不选择项目 B，毕竟项目 B 有更高的盈利指数。 如果你是公司的CFO，你将如何评价公司的这一行为?是否在某些条件下，公司将选择项目 B?五、论述题33 多个互斥方案应该如何比较决策?34 如何进行资本预算中的风险分析?六、判断题35 不论在什么情况下，都可以通过逐次测试逼近方法计算内含报酬率。( )（A）正确（B）错误36 一般情况下，使某投资方案的净现值等于零的折现
12、率，一定小于该投资方案的内含报酬率。( )（A）正确（B）错误37 投资项目评价所运用的内含报酬率指标的计算结果与项目预定的贴现率高低有直接关系。( )（A）正确（B）错误38 投资利润率和静态的投资回收期这两个静态指标的优点是计算简单，容易掌握，且均考虑了现金流量。( )（A）正确（B）错误39 利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率，因此不需要再估计投资项目的资金成本或最低报酬率。( )（A）正确（B）错误40 市盈率是反映公司盈利状况的指标，与股利政策无关。( )（A）正确（B）错误41 企业在进行投资决策时，通常要用到净现值指标。( )（A）正确（B）
13、错误金融硕士 MF 金融学综合（资本预算）模拟试卷 2 答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 A【试题解析】 不管是什么情况，NPV(争现值)法一般都是最佳方法。【知识模块】 资本预算2 【正确答案】 D【试题解析】 投资项目设定的贴现率是最后用来做决策的，所以对投资项目内含的报酬率不产生影响。【知识模块】 资本预算3 【正确答案】 C【试题解析】 1025=4(年)，所以投资回收期为 4 年。【知识模块】 资本预算4 【正确答案】 A【试题解析】 因为题目要求是必要条件，而不是充分条件，所以净现值大于或者等于零。【知识模块】 资本预算5 【正确答案】 A【知识模块】 资本预算6 【正确答
14、案】 C【试题解析】 因为题目要求是必要条件，所以内含报酬率可以等于贴现率。【知识模块】 资本预算7 【正确答案】 D【试题解析】 净现值大于零时，现值指数应该大于 1。【知识模块】 资本预算8 【正确答案】 C【试题解析】 应选择回收额最大的方案。【知识模块】 资本预算二、名词解释9 【正确答案】 投资回收期是指投资引起的资金流入累积到与投资额相等所需的时间，即项目净现金流量抵偿原始投资所需的时间。求回收期的通用法是NCFi=0。【知识模块】 资本预算10 【正确答案】 内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值(或使投资方案净现值为零)的贴现率。【知识模块】 资本预算11
15、 【正确答案】 投资决策是指投资者为了实现其预期的投资目标，运用一定的科学理论、方法和手段，通过一定的程序对投资的必要性、投资目标、投资规模、投资方向、投资结构、投资成本与收益等经济活动中重大问题所进行的分析、判断和方案选择。投资决策是生产环节的重要过程。【知识模块】 资本预算12 【正确答案】 净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额；或项目计算内各年净现金流量的现值之和，【知识模块】 资本预算13 【正确答案】 一个项目的相关现金流量是由于决定接受该项目所直接导致公司整体未来现金流量的改变量。因为相关现金流量被界定为公司现有现金流量的改变量或增加量，所以它们被称为
16、项目的增量现金流量。项目评估中的增量现金流量包括所有因为接受该项目而直接导致的公司未来现金流量的变动。任何现金流量，如果不管项目是否接受它都存在，那么它就是不相关的。【知识模块】 资本预算14 【正确答案】 资本预算风险指的是待投资项目的项目风险。项目风险可以分为项目总风险、项目组合风险和项目市场风险。【知识模块】 资本预算三、计算题15 【正确答案】 公司所赚到的钱等于出售这项资产的所获得的收入的 PV 减去生产这项资产的成本，计算这项资产出售收入的现值：PV=115 000113 379 70077( 美元) 公司的利润为：利润=79 7007772 00000=7 70077( 美元)
17、计算使得公司损益平衡的利率，利用 PV 计算公式，得出：72 000=115 000(1+r) 3 解得：r=(115 000 72 000) 13 11689【知识模块】 资本预算16 【正确答案】 要计算回收期，必须找出该项目收回其全部初始投资的时间点。当现金流为年金的时候，计算回收期有一个比较简便的方法。用初始成本除以每年的现金流，在本题中，初始成本是 3 000 美元，那么项目的回收期为：回收期=3 000840357(年)如果初始的成本为 5 000 美元，那么项目的回收期为：回收期=5 000840595(年)初始投资为 7 000 美元的回收期的计算要稍微复杂一点，8 年后总的现
18、金流入为：总的现金流入=8840=6 720(美元)如果初始的成本为 7 000 美元，这个项目的投资是收不回来的，在这种情况下，如果用简便的方法进行计算的话，将会得到：回收期=7 000840833(年)这个答案没有意义，因为现金流在 8 年后就结束，因此如果这个项目的初始投资为 7 000 美元的话，那么这个项目将没有回收期，因为投资永远都收不回来。【知识模块】 资本预算17 【正确答案】 首先，应该确定该项目的账面价值，账面价值等于总投资减去累计折旧(见表 51) ：现在，可以计算出它的平均账面价值：平均账面价值=(8 000+4 000+1 500+0)4=3 375(美元 )为了计算
19、平均会计收益，必须记住在计算平均会计收益率的时候使用的是税后平均纯收入，平均税后纯收入为：平均税后纯收入=(1t C)每年税前纯收入=(1025)2 000=1 500( 美元) 会计的平均回报是平均税后收入的平均账面价值，为： 平均会计收益率=1 5003 3750444 4，即 4444【知识模块】 资本预算18 【正确答案】 (1)盈利指数等于未来现金流的现值与初始成本的商，对于项目 A来说，它的盈利指数为： PI A=(300110+700110 2+600110 3)5002604 对项目 B 来说，它的盈利指数为： PI B=(300110+1 800110 2+1 700110
20、3)2 0001519 (2) 根据以上计算得出的盈利指数，应该选择项目 A。然而，应注意在处理互斥项目的时候，盈利指数的法则有可能得出错误的结论。【知识模块】 资本预算19 【正确答案】 (1)盈利指数等于未来现金流的现值与初始投资的商，又因为两个项目的现金流均为年金，因此： PI =15 000PVIFA10，3 30 0001243 PI =2 800PVIFA10，3 5 0001393 根据盈利指数法可以得出，接受项目，拒绝项目，因为项目的盈利指数比项目小。 (2)计算两个项目的 NPV： NPV =30 000+15 000PVIFA10，3 =7 30278(美元) NPV =5
21、 000+2 800PVIFA10，3 =1 96319( 美元) 根据 NPV 法则，应该接受项目、拒绝项目，因为项目的NPV 比项目的 NPV 大。 (3)使用盈利指数比较两个互斥的项目，且两个项目的现金流的规模不同时得出的结论不一定是正确的。在本题中，项目几乎是项目的 3 倍，因此，项目所产生的 NPV 也就比项目 大的多，但是盈利指数却显示项目似乎更好。【知识模块】 资本预算20 【正确答案】 (1)回收期是指在这段时间里，累计的未经折现的现金流等于初始投资。 AZMM 项目：第一年累计现金流=200 000(美元) 回收期=200 000200 000=1(年) AZMF 项目：第一
22、年累计现金流=200 000(美元) 第二年累计现金流=200 000+300 000=500 000(美元) 回收期=25(年) 因为 AZMM 项目比 AZMF 项目回收期更短，所以应该选择 AZMM 项目，但是回收期法得出的结论并不都是正确的。 (2)计算每个项目的 NPV： NPV AZMM=200 000+200 000110+150 000110 2+150 000110 3 218 48234(美元) NPV AZMF=500 000+200 000110+300 000110 2+300 000110 3 155 14651(美元) 根据 NPV 法则，应该接受 AZMM 项目
23、，因为它的 NPV 更高。 (3) 内部收益率就是使 NPV 等于零的情况下的折现率。因此，AZMM 项目的 IRR 为： 0=200 000+200 000(1+IRR)+150 000(1+IRR) 2+150 000(1+IRR) 3 使用电子表格，财务计算器，或反复试验找到了方程的根，可以得出：IRR AZMM7004 AZMF 项目的 IRR 为：0=500 000+200 000(1+IRR)+300 000(1+IRR) 2+300 000(1+IRR) 3 使用电子表格，财务计算器，或反复试验找到了方程的根，可以得出：IRR AZMF2570 根据 IRR 法则，应该接受 AZ
24、MM 项目，因为它的内部收益率更高，但是 IRR 法则作出的结论也并不都是正确的。 (4)不需要进行增量内部收益率分析。AZMM 项目具有较小的初始投资、较大的 NPV，所以应该选择 AZMM 项目。【知识模块】 资本预算21 【正确答案】 (1)分步计算每一年的现金流，同时，必须注意净营运资本的现金流，总的现金流如表 56：(2)项目的 NPV：NPV=10 500+3 900112+3 850112 2+3 950112 3+5 400112 42 29467(美元)【知识模块】 资本预算22 【正确答案】 首先，计算新设备每年的折旧值： 每年的折旧费=925 0005=185 000(美
25、元) 设备的税后残值 =90 000(1035)=58 500(美元) 使用税盾的方法，OCF(经营现金流)=360 000(1 035)+035185 000=298 750(美元) 现在可以找到该项目的 IRR。有一个不寻常的特征，它属于这个项目的一部分。接受这个项目意味着将减少净营运资金。净营运资金的减少是第 0 年的现金流入。净营运资金的减少意味着项目结束时，将不得不增加净营运资金。因此，在项目结束时，会有现金流出将净营运资金恢复到项目之前的水平。在该项目结束时，还必须包括税后残值。该项目的 IRR 是： NPV=0=925 000+125 000+298 750(PVIFA IRR，
26、5 )+(58 500125 000)(1+IRR) 5 解得：IRR2385 【知识模块】 资本预算23 【正确答案】 需要用设备的税后残值来计算 EAC，尽管设备的初始投资不一样，但是都有一样的税后残值，这个残值是： 税后残值=20 000(1035)=13 000(美元) 计算 EAC 的话，需要每一个方案的 OCF 和 NPV，先看 Technm： OCF=34 000(1035)+035(210 0003)=2 400(美元) NPV=210 000+2 400PVIFA14，3 +13 000114 3195 65345(美元) EAC=195 65345PVIFA 14，3 84
27、 27410(美元) 再看 Technm： OCF=23 000(1035)+035(320 0005)=7 450(美元) NPV=320 000+7 450PVIFA14，5 +13 000114 5287 67175(美元) EAC=287 67175PVIFA 14，5 83 79405(美元) 两种机器有着不同的寿命，因此必须将两种设备的净现值与当年均成本进行比较，这就是 EAC。所以选择 Technm，因为 EAC 较小。【知识模块】 资本预算24 【正确答案】 因为要计算每一个机器的 EAC，因此，销售是无关的，EAC 只需要设备的运营成本，而不需要销售，利用净收入加折旧的方法即
28、可得 EAC(见表57)：A 机器的 NPV 和 EAC 为： NPV A=2 100 000 2 022 500(PVIFA10，6 )=10 908 51476( 美元) EACA=10 908 51416(PVIFA 10，6 )2 504 67550(美元) B机器的 NPV 和 EAC 为： NPV B=4 500 0001 645 000(PVIFA 10，9 )=13 973 59418( 美元) EACB=13 973 59418(PVIFA 10，9 )2 426 38243(美元) 应该选择 B 机器，因为两个 EAC 都为负且 B 机器的 EAC 的绝对值比 A 机器的小
29、。【知识模块】 资本预算25 【正确答案】 公司的价值等于公司未来现金流的 PV。已知现金流、折现率和增长率，本题中的现金流 W 为一个永续增长年金，且增长率为负。利用永续增长年金公式，现金流的 PV 等于： PV=C l(Rg)=120 000011(006)705 88235( 美元)【知识模块】 资本预算四、简答题26 【正确答案】 净现值(NPV)是指投资方案所产生的现金净流量以资金成本为贴现率折现之后与原始投资额现值的差额。净现值法是按净现值大小来评价方案优劣的一种方法。在只有一个备选方案的采纳与否决决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应
30、选用净现值是正值中的最大者。净现值越大，方案越优，投资效益越好，获利能力越强。如果一项投资所计算出来的回收期低于某个预先设定的年数，那么这项投资就是可以接受的。一项投资的内含报酬率(IRR) 就是以它作为贴现率时，会使 NPV 等于 0 的必要报酬率；如果 JRR超过必要报酬率，就可以接受这项投资；否则就拒绝。【知识模块】 资本预算27 【正确答案】 该说法错误。如果项目 B 现金流量发生较早，而项目 A 的现金流发生在后期，那么在一个低的折现率下，项目 A 可以超过项目 B 的净现值，考察下面的例子的净现值(见表 58)。然而，在严格的假定下，本题的论断是正确的。如果这两个项目的风险一样，生
31、命周期是相同的，项目 B 每一期现金流量都是项目 A 的两倍，那么项目 B 的净现值是项目 A 净现值的两倍。【知识模块】 资本预算28 【正确答案】 (1)如果两个项目的现金流是相同的，那么项目 A 将会有更高的IRR，这是因为项目 A 的初始投资小于项目 B 的初始投资。(2)等于。因为项目 B 的初始投资以及现金流都是项目 A 的 2 倍。【知识模块】 资本预算29 【正确答案】 项目 B 的 NPV 对贴现率的变化更加敏感。原因是货币的时间价值。现金流量发生在离现在更远的未来，它对利率的变动总是更加敏感，这种敏感性类似于债券的利率风险。【知识模块】 资本预算30 【正确答案】 NPV
32、在评估项目现金流量时比其他方法好，主要原因有如下三点：考虑了资金时间价值，增强了投资经济性的评价；考虑了全过程的净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；考虑了投资风险，风险大则采用高折现率，风险小则采用低折现率。净现值指标是反映项目投资获利能力的指标。NPV 为 2 500 美元，说明股东将在这项投资上获利 2 500 美元。【知识模块】 资本预算31 【正确答案】 判断方案是否完全具备财务可行性的条件：如果某一投资方案同时满足以下条件，则该方案完全具备财务可行性。这些条件是：第一，净现值大于等于 0；第二，净现值率大于等于 0；第三，获利指数大于等于 1；第四，内部收益率大于等于行业基准折现
33、率；第五，包括建设期的静态投资回收期小于等于项目计算期的一半；第六，不包括建设期的静态投资回收期小于等于经营期的一半；第七，投资收益率大于等于基准投资利润率。判断方案是否完全不具备财务可行性的条件：如果某一投资方案同时不满足上述中所列的七项条件，则该方案完全不具备财务可行性。判断方案是否基本具备财务可行性的条件：如果投资方案的主要指标处于可行区间，但次要指标或辅助指标处于不可行区间，则方案基本具备财务可行性。判断方案是否基本不具备财务可行性的条件：如果投资方案的主要指标处于不可行区间，但次要指标或辅助指标处于可行区间，则方案基本不具备财务可行性。在对独立方案进行财务可行性评价过程中，还应注意以
34、下两点：第一，主要指标在评价财务可行性的过程中起主导作用；第二，利用动态指标对同一个投资项目进行评价和决策，会得出完全相同的结论。【知识模块】 资本预算32 【正确答案】 虽然项目 A 的盈利指数(PI)低于项目 B，但是应该选择项目 A，因为它具有更大的净现值。之所以令人困惑，是因为项目 B 的规模比项目 A 要小，因此项目 B 可以具有较高的盈利指数，但是其 NPV 却较小。如果存在资本限额，该公司的决定就不正确了。【知识模块】 资本预算五、论述题33 【正确答案】 净现值法：适用于原始投资额相同且项目计算期相等的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的方案为优。净现值率法：是指以净现值率判
35、断方案优劣的方法。差额投资内部收益率法：所谓差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同的方案的差量净现金流量的梳理上，计算出差额内部收益率，并与行业基准折现率进行比较，进而判断方案优劣的方法。该法适用于两个原始投资额不相同但项目计算期一定要相等的多方案的比较决策。采用此种方法，当差额内部收益率指标大于等于基准折现率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资额小的方案为优。年等额净回收额法：年等额净回收额，是项目净现值与相关回收系数的乘积。所谓年等额净回收额法，是指通过比较所有方案的年等额净回收额指标的大小来选择最优决策方案的决策方法。该法适用于原始投资额不相同，特别是项目计算期不
36、同的多方案比较决策，在此法下，年等额净回收额最大的方案为优。某方案的年等额净回收额等于该方案净现值与相关回收系数的乘积。 计算期统一法：是指通过对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期，以满足时间可比性的要求，进而根据调整后的评价指标来选择最优方案的方法，包括方案重复法和最短计算期法两种具体处理方法。方案重复法：是将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标并据以进行多方案比较决策的一种方法。最短计算期法：是指在将所有方案的净现值均还原为年等额净回收额的梳理上，再按照最短的计算期来计算出相应的净现值，进而根据调整后的净现值指标进行多方案比较决策的一种方法。【知识
37、模块】 资本预算34 【正确答案】 (1)资本预算风险的含义资本预算风险指的是待投资项目的项目风险。项目风险可以分为项目总风险、项目组合风险和项目市场风险。项目总风险是指从项目本身的立场上看待项目的风险，即项目本身期望现金流量的不确定性或项目的实际收益将低于期望收益的可能性。项目的组合风险是指当所分析的项目属于企业众多投资项目之一时从企业整体立场上观察得到的项目风险，即该项目对企业整体风险的贡献。项目的市场风险是指站在企业股东的立场上所观察得到的项目风险。(2)资本预算风险的度量项目总风险可以用项目期望投资收益率的标准差来衡量。项目的组合风险取决于项目与企业其他资产期望收益之间的相关性。用组合
38、的 系数来衡量。项目的风险应该以反映该项目市场风险的贝塔系数来衡量。(3)项目总风险的调整项目总风险调整方法主要有净现值概率分析法、敏感性分析、情景分析、模拟分析、风险调整的折现率方法、确定等值方法和决策树方法等。确定等值方法是指把风险现金流量调整成等值的无风险现金流量从而分析投资项目风险的一种技术。(4)调整项目的组合风险和市场风险调整项目的组合风险。如果拟建项目与企业其他项目属于同一行业，相关系数高，项目总风险可转换为较高的组合风险；如果拟建项目与企业其他项目分属不同行业，相关系数较低，组合风险低于项目总风险。调整项目的市场风险。在调整项目的市场风险方面，资本资产定价模型也可用于那些有类似
39、于普通股股票市场做交易或发行证券等投资项目的风险投资决策。【知识模块】 资本预算六、判断题35 【正确答案】 A【知识模块】 资本预算36 【正确答案】 B【试题解析】 净现值为 0 的折现率，应该与内含报酬率相等。【知识模块】 资本预算37 【正确答案】 B【试题解析】 预定贴现率只是其做最终决策时候的参考标准。【知识模块】 资本预算38 【正确答案】 B【试题解析】 两者均没有考虑投资回收期。【知识模块】 资本预算39 【正确答案】 B【试题解析】 需要估计资金成本以作比较才能得出最后的决断。【知识模块】 资本预算40 【正确答案】 B【试题解析】 市盈率不是反映公司盈利状况的指标。【知识模块】 资本预算41 【正确答案】 A【知识模块】 资本预算
