1、金融学硕士联考-14 及答案解析(总分：157.50，做题时间：90 分钟)一、B单项选择题/B(总题数：30，分数：53.50)1.下列国际收支失衡的类型中，影响资本账户的是哪一种?U /U A.偶发性因素造成的国际收支失衡 B.周期性因素造成的国际收支失衡 C.结构性因素造成的国际收支失衡 D.外汇投机和不稳定的国际资本流动造成的国际收支失衡（分数：2.00）A.B.C.D.2.理性预期学派认为宏观经济政策U /U。 A.基本无效 B.只能对付意外的经济冲击 C.完全无效，且加剧经济本身的波动 D.有一些效果，前提是经济决策者善于利用理性假说诱导经济主体（分数：2.00）A.B.C.D.3
2、.抛补利率平价成立的前提条件是U /U。 A.套利活动的存在 B.套汇活动的存在 C.商品套购活动的存在 D.大规模的国际游资的存在（分数：2.00）A.B.C.D.4.土地的供给曲线是一条U /U。 A.向右上方倾斜的曲线 B.向右下方倾斜的曲线 C.平行于价格轴的直线 D.垂直于价格轴的直线（分数：2.00）A.B.C.D.5.假设有两种商品 x1和 x2，商品的价格分别为 p1和 p2，消费者的效用函数为 U(x1，x 2)= （分数：2.00）A.B.C.D.6.下面哪一种资产组合不属于马克维茨描述的有效边界?U /U （分数：2.00）A.B.C.D.7.关于资本市场线，哪种说法不正
3、确? U /U A.资本市场线通过无风险利率和市场资产组合两个点 B.资本市场线是可达到的最好的市场配置线 C.资本市场线也叫证券市场线 D.资本市场线斜率总为正（分数：1.50）A.B.C.D.8.我国商业银行的附属资本有U /U。 A.资本 B.资本公积 C.未分配利润 D.呆账准备金（分数：2.00）A.B.C.D.9.对我国目前发行的 1 元硬币最准确的描述是U /U。 A.本位币 B.金属货币 C.实物货币 D.辅币（分数：1.50）A.B.C.D.10.纠正了货币贬值一定有改善贸易收支作用与效果的片面看法的理论是U /U。 A.“物价现金流动机制”理论 B.弹性分析理论 C.吸收分
4、析理论 D.货币分析理论（分数：2.00）A.B.C.D.11.按科斯定理，分配私人产权U /U。 A.意味着产权不能交易 B.赋予的是责任而不是权利 C.确保决策者考虑社会收益和成本 D.以上说法均有道理（分数：2.00）A.B.C.D.12.你希望能在两种股票 A 和 B 上都得到 13%的回报率。股票 A 预计将在来年分派 3 美元的红利，而股票B 预计将在来年分派 4 美元的红利。两种股票的预期红利增长速度均为 7%。那么股票 A 的内在价值U /U。 A.将比股票 B 的内在价值大 B.与股票 B 的内在价值相同 C.将比股票 B 的内在价值小 D.在不知道市场回报率的情况下无法计算
5、（分数：2.00）A.B.C.D.13.在某一产量水平上，某一厂商的平均成本达到了最小值，这意味着 U /U A.边际成本等于平均成本 B.厂商获得了最大利润 C.厂商获得了最小利润 D.厂商的经济利润为零（分数：1.50）A.B.C.D.14.认为通货膨胀的原因在于经济发展过程中社会总需求大于总供给，从而引起一般物价水平持续上涨的理论，是U /U。 A.需求拉上论 B.成本推进论 C.开放型通货膨胀 D.隐蔽型通货膨胀（分数：1.50）A.B.C.D.15.如果一项投入品的边际产量为正值，但随着投入品的增多，边际产量递减，则 U /U A.总产量已达到最高点，正在不断下降 B.总产量不断增加
6、，但增加的速度越来越慢 C.平均产量一定下降 D.厂商应当减少产出（分数：1.50）A.B.C.D.16.下列最不可能作为货币的是U /U。 A.燕麦 B.冰激凌 C.香烟 D.松香（分数：1.50）A.B.C.D.17.下列哪项可能会减小公司的市盈率 P/E 比率?U /U A.公司显著地降低了财政杠杆作用 B.公司增加了长期资产的回报率 C.通货膨胀预计将会升到两位数水平 D.国库券的回报率下降（分数：2.00）A.B.C.D.18.以下关于消费函数与储蓄函数的变量之间的关系阐述不正确的是U /U。 A.消费函数与储蓄函数之和恒等于总收入 B.边际消费倾向与边际储蓄倾向之和恒等于 1 C.
7、平均消费倾向与平均储蓄倾向之和恒等于 1 D.以上阐述均不正确（分数：2.00）A.B.C.D.19.以下情形中，总需求曲线较陡峭的是 U /U A.私人部门支出对利率更敏感 B.私人部门支出对利率不敏感 C.支出乘数较大 D.货币需求对利率更敏感（分数：1.50）A.B.C.D.20.米德冲突是指下面哪两者之间的冲突? U /U A.外部平衡与内部平衡 B.贬值与进口 C.经常项目改善与资本项目改善 D.外部平衡与货币供应量（分数：1.50）A.B.C.D.21.如果国民收入在某个时期内保持稳定，则净投资很可能U /U。 A.为零 B.持续增加 C.持续下降 D.不稳定（分数：2.00）A.
8、B.C.D.22.如果中央银行向公众大量购买政府债券，它的意图是U /U。 A.增加商业银行存入中央银行的存款 B.减少商业银行的贷款总额 C.提高利率水平 D.增加商业银行贷款扩大货币供给量，以达到降低利率刺激投资的目的（分数：1.50）A.B.C.D.23.一般而言，相对通货膨胀率持续较高国家，其货币在外汇市场上将会趋于U /U A.升值 B.贬值 C.不升不降 D.升降无常（分数：1.50）A.B.C.D.24.以下选项不属于套利组合应满足的条件的是U /U。 A.不存在无风险套利机会 B.投资者不追加资金 C.对任何因素的敏感度为零 D.预期收益率大于零（分数：2.00）A.B.C.D
9、.25.固定增长的股息贴现模型需要以下哪个作为前提U /U。股息以固定速度增长股息增长率不断变化要求贴现率小于股息增长率 A.只有 B.只有 C.和 D.、和（分数：1.50）A.B.C.D.26.在浮动汇率制下，当资金不完全流动时，扩张性货币政策对宏观经济的影响是U /U。 A.使本国货币升值 B.使本国收入下降 C.使本国利率下降 D.对利率的影响难以确定（分数：2.00）A.B.C.D.27.20 世纪 60 年代以来，商业银行在资产、负债以及中间业务等方面都有所创新，下列U /U不属于负债创新。 A.NOW 账户 B.ATS 账户 C.CDS 账户 D.票据便利发行（分数：1.50）A
10、.B.C.D.28.马科维茨投资组合理论的假设条件不包括U /U。 A.证券市场是有效的 B.存在一种无风险资产，投资者可以不受限制的借入和贷出 C.投资者都是风险规避的 D.投资者在期望收益率和风险的基础上选择投资组合（分数：1.50）A.B.C.D.29.下列哪种关于封闭型共同基金的说法是错误的?U /U A.基金大量投资于一些股票 B.基金以净值赎回股份 C.基金为投资者提供专业管理 D.上述各项均不准确（分数：2.00）A.B.C.D.30.以下阐述不符合债券定价原理的是U /U。 A.债券的价格与债券的收益率呈同方向变动的关系 B.债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间呈同方向变动的
11、关系 C.随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递减的速率减少 D.对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间呈反向变动的关系（分数：2.00）A.B.C.D.二、B计算题/B(总题数：6，分数：59.00)31.请用相关经济学原理分析垄断厂商的供给曲线问题。（分数：9.00）_32.为什么说缩小贫富差距有利于经济发展?（分数：10.00）_33.已知：A 公司借固定利率贷款利率为 8%，借浮动利率贷款利率为 LIBOR+0.2%；B 公司借固定利率贷款利率为 10%，借浮动利率贷款利率 LIBOR+1%；互换中介费用为 0.2%。 求：两公司利用比较优势
12、学说进行利率互换后双方各自实际支付利率是多少?(要求划出互换示意图)（分数：10.00）_34.股票当前的价格是 100 元，以该价格作为执行价格的看涨期权和看跌期权的价格分别是 7 元和 3 元。如果买入看涨期权、卖出看跌期权，再购入到期日价值为 100 元的无风险债券，则我们就复制了该股票的价值特征(可以叫做合成股票)。试问无风险债券的投资成本是多少?如果偏离了这个价格，市场会发生怎样的套利行为?（分数：10.00）_35.试比较外向实际汇率和内向实际汇率的作用机制。（分数：10.00）_36.假设某市场由“个人 1”和“个人 2”组成，他们对商品 X 的需求函数分别为 （分数：10.00
13、）_三、B分析与论述题/B(总题数：3，分数：45.00)37.近年我国住宅价格随市场需求增加而不断上涨，在进入房地产开发市场不存在任何准入限制，而且所有建筑用地都通过招标拍卖获取的条件下，通过某种手段控制房地产开发商的利润，如披露开发成本、限制向开发商贷款、征收高额税赋等，是否能有效限制房价上涨?请简要说明你的理由，如果不能，你认为最有效的手段是什么?（分数：15.00）_38.分析我国开设股指期货的必要条件和充分条件以及它可能对证券市场的影响。（分数：15.00）_39.随着国内通货膨胀的出现，金融界对通货膨胀目标制探讨日益增多。通货膨胀目标制的内涵是什么，对我国的货币政策的有什么借鉴和启
14、示?（分数：15.00）_金融学硕士联考-14 答案解析(总分：157.50，做题时间：90 分钟)一、B单项选择题/B(总题数：30，分数：53.50)1.下列国际收支失衡的类型中，影响资本账户的是哪一种?U /U A.偶发性因素造成的国际收支失衡 B.周期性因素造成的国际收支失衡 C.结构性因素造成的国际收支失衡 D.外汇投机和不稳定的国际资本流动造成的国际收支失衡（分数：2.00）A.B.C.D. 解析：2.理性预期学派认为宏观经济政策U /U。 A.基本无效 B.只能对付意外的经济冲击 C.完全无效，且加剧经济本身的波动 D.有一些效果，前提是经济决策者善于利用理性假说诱导经济主体（分
15、数：2.00）A.B. C.D.解析：3.抛补利率平价成立的前提条件是U /U。 A.套利活动的存在 B.套汇活动的存在 C.商品套购活动的存在 D.大规模的国际游资的存在（分数：2.00）A. B.C.D.解析：解析 抛补性交易行为一般是不存在任何风险的。因此，当市场上抛补利率平价不成立时，投资者就可以在各国金融市场上进行套利活动。这种套利活动是抛补利率平价成立的主要条件。因此，本题的正确选项为 A。4.土地的供给曲线是一条U /U。 A.向右上方倾斜的曲线 B.向右下方倾斜的曲线 C.平行于价格轴的直线 D.垂直于价格轴的直线（分数：2.00）A.B.C. D.解析：5.假设有两种商品 x
16、1和 x2，商品的价格分别为 p1和 p2，消费者的效用函数为 U(x1，x 2)= （分数：2.00）A.B. C.D.解析：解析 根据消费者行为理论，在消费者均衡时，任意两种商品消费的边际替代率应该等于该两种商品的价格之比。就本题而言，消费者仅消费两种商品，若要实现效用的极大，其消费的结构和数量应该满足的必要条件为：*根据题意，我们有：*其中，P 1x1、P 2x2分别是该消费者花费在第一、二种商品上的金额，而 P1x1+P2x2即是该消费者的支出总额。所以，当该消费者实现消费均衡的时候，其关于第一种商品的消费额应占总消费的比重为 a/(a+b)。可见，本题应选择 B。6.下面哪一种资产组
17、合不属于马克维茨描述的有效边界?U /U （分数：2.00）A.B. C.D.解析：7.关于资本市场线，哪种说法不正确? U /U A.资本市场线通过无风险利率和市场资产组合两个点 B.资本市场线是可达到的最好的市场配置线 C.资本市场线也叫证券市场线 D.资本市场线斜率总为正（分数：1.50）A.B.C. D.解析：8.我国商业银行的附属资本有U /U。 A.资本 B.资本公积 C.未分配利润 D.呆账准备金（分数：2.00）A.B.C.D. 解析：解析 其他属于核心资本。9.对我国目前发行的 1 元硬币最准确的描述是U /U。 A.本位币 B.金属货币 C.实物货币 D.辅币（分数：1.5
18、0）A.B.C.D. 解析：10.纠正了货币贬值一定有改善贸易收支作用与效果的片面看法的理论是U /U。 A.“物价现金流动机制”理论 B.弹性分析理论 C.吸收分析理论 D.货币分析理论（分数：2.00）A.B. C.D.解析：11.按科斯定理，分配私人产权U /U。 A.意味着产权不能交易 B.赋予的是责任而不是权利 C.确保决策者考虑社会收益和成本 D.以上说法均有道理（分数：2.00）A.B.C. D.解析：12.你希望能在两种股票 A 和 B 上都得到 13%的回报率。股票 A 预计将在来年分派 3 美元的红利，而股票B 预计将在来年分派 4 美元的红利。两种股票的预期红利增长速度均
19、为 7%。那么股票 A 的内在价值U /U。 A.将比股票 B 的内在价值大 B.与股票 B 的内在价值相同 C.将比股票 B 的内在价值小 D.在不知道市场回报率的情况下无法计算（分数：2.00）A.B.C. D.解析：解析 PV 0=D1/(k-g)，在两者的 k 和 g 相同的情况下，有较多红利的股票将会有较高的价值。13.在某一产量水平上，某一厂商的平均成本达到了最小值，这意味着 U /U A.边际成本等于平均成本 B.厂商获得了最大利润 C.厂商获得了最小利润 D.厂商的经济利润为零（分数：1.50）A. B.C.D.解析：14.认为通货膨胀的原因在于经济发展过程中社会总需求大于总供
20、给，从而引起一般物价水平持续上涨的理论，是U /U。 A.需求拉上论 B.成本推进论 C.开放型通货膨胀 D.隐蔽型通货膨胀（分数：1.50）A. B.C.D.解析：15.如果一项投入品的边际产量为正值，但随着投入品的增多，边际产量递减，则 U /U A.总产量已达到最高点，正在不断下降 B.总产量不断增加，但增加的速度越来越慢 C.平均产量一定下降 D.厂商应当减少产出（分数：1.50）A.B. C.D.解析：16.下列最不可能作为货币的是U /U。 A.燕麦 B.冰激凌 C.香烟 D.松香（分数：1.50）A.B. C.D.解析：17.下列哪项可能会减小公司的市盈率 P/E 比率?U /U
21、 A.公司显著地降低了财政杠杆作用 B.公司增加了长期资产的回报率 C.通货膨胀预计将会升到两位数水平 D.国库券的回报率下降（分数：2.00）A.B.C. D.解析：解析 在高通货膨胀时期，盈利是膨胀的；因此，市盈率比率下降了。18.以下关于消费函数与储蓄函数的变量之间的关系阐述不正确的是U /U。 A.消费函数与储蓄函数之和恒等于总收入 B.边际消费倾向与边际储蓄倾向之和恒等于 1 C.平均消费倾向与平均储蓄倾向之和恒等于 1 D.以上阐述均不正确（分数：2.00）A.B.C.D. 解析：解析 由于储蓄被定义为收入和消费之差，因此消费函数(C)与储蓄函数(S)之和一定等于总收入(Y)，用公
22、式表示就是： C+S=Y (2-1) 将式(2-1)两边同时除以 Y，即得到： APC+APS=1 (2-2) 也即平均消费倾向(APC)与平均储蓄倾向(APS)之和恒等于 1。 将式(2-1)两边同时对 Y 求导，即得到： MPC+MPS=1 (2-3) 也即边际消费倾向(MPC)与边际储蓄倾向(MPS)之和也恒等于 1。 综上所述，本题应选 D。19.以下情形中，总需求曲线较陡峭的是 U /U A.私人部门支出对利率更敏感 B.私人部门支出对利率不敏感 C.支出乘数较大 D.货币需求对利率更敏感（分数：1.50）A.B. C.D.解析：20.米德冲突是指下面哪两者之间的冲突? U /U A
23、.外部平衡与内部平衡 B.贬值与进口 C.经常项目改善与资本项目改善 D.外部平衡与货币供应量（分数：1.50）A. B.C.D.解析：21.如果国民收入在某个时期内保持稳定，则净投资很可能U /U。 A.为零 B.持续增加 C.持续下降 D.不稳定（分数：2.00）A. B.C.D.解析：22.如果中央银行向公众大量购买政府债券，它的意图是U /U。 A.增加商业银行存入中央银行的存款 B.减少商业银行的贷款总额 C.提高利率水平 D.增加商业银行贷款扩大货币供给量，以达到降低利率刺激投资的目的（分数：1.50）A.B.C.D. 解析：23.一般而言，相对通货膨胀率持续较高国家，其货币在外汇
24、市场上将会趋于U /U A.升值 B.贬值 C.不升不降 D.升降无常（分数：1.50）A.B. C.D.解析：24.以下选项不属于套利组合应满足的条件的是U /U。 A.不存在无风险套利机会 B.投资者不追加资金 C.对任何因素的敏感度为零 D.预期收益率大于零（分数：2.00）A. B.C.D.解析：解析 严格意义上的套利是指在某项金融资产的交易过程中，交易者可以在不需要期初投资支出的条件下获取无风险报酬。根据套利定价理论，在不增加风险的情况下，投资者将利用组建套利组合的机会来增加其现有投资组合的预期收益率。根据上述关于套利的定义，套利组合应满足以下三个条件： (1)套利组合要求投资者不追
25、加资金，即套利组合属于自融资组合。 (2)套利组合对任何因素的敏感度为零，即套利组合没有因素风险。 (3)套利组合的预期收益率应大于零。25.固定增长的股息贴现模型需要以下哪个作为前提U /U。股息以固定速度增长股息增长率不断变化要求贴现率小于股息增长率 A.只有 B.只有 C.和 D.、和（分数：1.50）A. B.C.D.解析：26.在浮动汇率制下，当资金不完全流动时，扩张性货币政策对宏观经济的影响是U /U。 A.使本国货币升值 B.使本国收入下降 C.使本国利率下降 D.对利率的影响难以确定（分数：2.00）A.B.C.D. 解析：解析 扩张性的货币政策使 LM2曲线右移至 LM1，这
26、造成收入上升，利率下降。对于国际收支状况而言，一方面是收入上升导致了经常账户恶化，另一方面利率下降导致了资本与金融账户恶化，因此国际收支总的来说恶化了，这就要求本币贬值。本币贬值使 IS 曲线、BP 曲线均向右移动，直至三条曲线相交于一点。在这一新的平衡均衡点上，收入上升、本币贬值，但利率水平同期初相比难以确定这取决于各条曲线的相对弹性。如果利率期初上升了，这意味着经常账户恶化了，因为需要更多的资金流入以弥补经常账户赤字。从经常账户本身来说，则意味着贬值对其产生的正效应小于收入增加对其产生的负效应。如果利率期初下降，则情况相反。综上所述，在浮动汇率制下，当资金不完全流动时，扩张性货币政策可以引
27、起本国货币贬值、收入上升，对利率的影响则难以确定。因此，本题的正确选项为 D。27.20 世纪 60 年代以来，商业银行在资产、负债以及中间业务等方面都有所创新，下列U /U不属于负债创新。 A.NOW 账户 B.ATS 账户 C.CDS 账户 D.票据便利发行（分数：1.50）A.B.C.D. 解析：28.马科维茨投资组合理论的假设条件不包括U /U。 A.证券市场是有效的 B.存在一种无风险资产，投资者可以不受限制的借入和贷出 C.投资者都是风险规避的 D.投资者在期望收益率和风险的基础上选择投资组合（分数：1.50）A.B. C.D.解析：29.下列哪种关于封闭型共同基金的说法是错误的?
28、U /U A.基金大量投资于一些股票 B.基金以净值赎回股份 C.基金为投资者提供专业管理 D.上述各项均不准确（分数：2.00）A.B. C.D.解析：解析 封闭基金以市价被售出。30.以下阐述不符合债券定价原理的是U /U。 A.债券的价格与债券的收益率呈同方向变动的关系 B.债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间呈同方向变动的关系 C.随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递减的速率减少 D.对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间呈反向变动的关系（分数：2.00）A. B.C.D.解析：解析 债券定价的 5 个原理分别是： 定理 1：债券的价格与
29、债券的收益率呈反方向变动的关系。也就是说，当债券价格上升时，债券的收益率下降；反之，当债券价格下降时，债券的收益率上升。 定理 2：当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间呈同方向变动的关系。也就是说，到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。 定理 3：随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递减的速率减少；反之，到期时间越长，债券价格的波动幅度增加，并且是以递减的速率增加。 定理 4：对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅
30、度。也就是说，对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。 定理 5：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间呈反向变动的关系。也就是说，息票率越高，债券价格的波动幅度越小。 由以上内容可知，只有选项 A的阐述不正确。二、B计算题/B(总题数：6，分数：59.00)31.请用相关经济学原理分析垄断厂商的供给曲线问题。（分数：9.00）_正确答案：(供给曲线表示在每一个价格水平上生产者愿意而且能够提供的产品数量，它表示产量和价格之间一一对应的函数关系。在完全竞争市场条件下，每一个厂商都无法控制市场价格，它们都是在每一个既定的市场价
31、格水平上，根据 P=SMC 的均衡条件来确定惟一的能够带来最大利润(或最小亏损)的产量。这种价格和产量之间一一对应的函数关系，是构造完全竞争厂商和行业的短期供给曲线的基础。但是，在完全垄断市场条件下，情况就不同了。垄断厂商是通过对产量和价格的同时调整来实现 MR=MC 的原则的，而且，P 总是大于 MR 的。随着垄断厂商所面临的向右下方倾斜的需求曲线位置的移动，厂商的价格和产量之间不再必然存在如同完全竞争条件下的那种一一对应的关系，而是可能出现一个价格水平对应几个不同的产量水平，或一个产量水平对应几个不同价格水平的情况。因此，在垄断市场条件下无法得到同完全竞争市场条件下的有规律性的可以表示产量
32、和价格之间一一对应关系的厂商和行业的短期供给曲线。)解析：32.为什么说缩小贫富差距有利于经济发展?（分数：10.00）_正确答案：(因为边际消费倾向是递减的，富人的边际消费倾向一定小于穷人的边际消费倾向。所以，缩小贫富差距就是相当于将一部分国民收入从富裕的人手中转移到贫穷的入手中，会使穷者增加的消费量大于富者减小的消费量，从而可以提高整个社会的消费支出水平，于是总需求就增加，而市场经济中最容易出现的就是供过于求(凯恩斯定律)，因此，总需求的增加会有利于经济发展。另外，缩小贫富差距有利于社会公平，减小社会矛盾，提高社会生活质量，这才是经济发展的真正内涵(注意：经济发展与经济增长是两个不同的概念
33、)。)解析：33.已知：A 公司借固定利率贷款利率为 8%，借浮动利率贷款利率为 LIBOR+0.2%；B 公司借固定利率贷款利率为 10%，借浮动利率贷款利率 LIBOR+1%；互换中介费用为 0.2%。 求：两公司利用比较优势学说进行利率互换后双方各自实际支付利率是多少?(要求划出互换示意图)（分数：10.00）_正确答案：(已知：A 公司借固定利率贷款利率为 8%，借浮动利率贷款利率为 LIBOR+0.2%；B 公司借固定利率贷款利率为 10%，借浮动利率贷款利率 LIBOR+1%；互换中介费用为 0.2%。 求：两公司利用比较优势学说进行利率互换后双方各自实际支付利率是多少?(要求画出
34、互换示意图)解析：解析 A、B 两公司的融资的相对比较优势如下表所示： A 公司B 公司A 与B 的利差固定利率筹资成本8% 10% 2%浮动利率筹资成本LIBOR+0.2%LIBOR+0.1%0.8%比较优势固定利率浮动利率双方的固定利率借款利差为 2%，浮动利率借款利差为 0.8%，因此总的互换收益为 2%-0.8%=1.2%。由于互换中介费用为 0.2%，因此互换要使双方各得益 0.5%。这意味着互换应使 A 的借款利率为 LIBOR-0.3%，B 的借款利率为 9.5%。因此互换安排应为：*34.股票当前的价格是 100 元，以该价格作为执行价格的看涨期权和看跌期权的价格分别是 7 元
35、和 3 元。如果买入看涨期权、卖出看跌期权，再购入到期日价值为 100 元的无风险债券，则我们就复制了该股票的价值特征(可以叫做合成股票)。试问无风险债券的投资成本是多少?如果偏离了这个价格，市场会发生怎样的套利行为?（分数：10.00）_正确答案：(1)(1)积木分析组合金融工具 call 多头的价值特征：折线 ABC put 空头的价值特征：折线DEF 横轴 100 点左方：DE 下移 7 个单位(因为购买看涨期权支出 7 元)， 横轴 100 点右方：BC 上移 3 个单位(因为卖出看跌期权收到 3 元)； * * DE 与 BC 的移动形成直线 S1，与横轴交于 104，表示购入成本为
36、 104 元的股票价值特征。 S1 需上移 4 个单位才能到达 S2，S2 与横轴交于 100，表示购入成本为 100元的股票价值特征。 S1 至 S2 的 4 个单位收益由无风险债券提供，因此无风险债券的现值=100-4=96。 (2)若无风险债券价格大于 96 元 组合的图形将位于 S2 右方；存在套利空间，卖出题中的组合，以 100 元购入股票。 (3)若无风险债券价格小于 96 元 组合的图形将位于 S2 左方，存在套利空间，以 100 元卖出股票，购入题中的组合。)解析：35.试比较外向实际汇率和内向实际汇率的作用机制。（分数：10.00）_正确答案：(1)实际汇率：是指是名义汇率用
37、两国价格水平调整后的汇率，即外国商品与本国商品的相对价格，反映了本国商品的国际竞争力。(2)外向实际汇率充分利用生产能力机制汇率的变动直接影响国内外产品的相对价格。如果用户表示本国产品价格，P*表示外国产品价格，e 表示直接标价法表示的汇率，则外国产品用本国产品表示的相对价格就为 eP*/P。可见，当 e 上升(本币贬值)，外国产品的相对价格上升，本国产品的价格竞争力提高，从而出口增加，进口减少。这一相对价格 eP*/P就是外向实际汇率。名义汇率上升，即本币贬值，意味着本币实际汇率贬值，相对竞争力提高。(3)内向实际汇率资源重新配置机制它是贸易品与非贸易品之间的相对价格，或者说是贸易品用非贸易
38、品表示的价格。如果 Pt表示贸易品的外币价格，P n表示非贸易品的本币价格，则内向实际汇率就为 ePt/Pn，可见，e 上升，带来贸易品相对价格上升，一方面刺激贸易品生产(供给增加)，另一方面减少贸易品的需求(需求下降)，如此带来的就是，出口供给的增加和进口需求的减少。尤其是在国内经济充分利用条件下，汇率变动的这一内向实际汇率应是不可或缺的，这是因为这时的出口供给增加和进口需求下降只能依靠资源重新配置，而不能依靠生产能力的充分利用。)解析：36.假设某市场由“个人 1”和“个人 2”组成，他们对商品 X 的需求函数分别为 （分数：10.00）_正确答案：(1)商品 X 的市场需求量为“个人 1
39、”和“个人 2”对商品 X 的需求量加总之和，也就是 * (2)商品 X 的市场需求价格弹性为 * 商品 X 对商品 y 的市场需求交叉弹性为 *)解析：三、B分析与论述题/B(总题数：3，分数：45.00)37.近年我国住宅价格随市场需求增加而不断上涨，在进入房地产开发市场不存在任何准入限制，而且所有建筑用地都通过招标拍卖获取的条件下，通过某种手段控制房地产开发商的利润，如披露开发成本、限制向开发商贷款、征收高额税赋等，是否能有效限制房价上涨?请简要说明你的理由，如果不能，你认为最有效的手段是什么?（分数：15.00）_正确答案：(在进入房地产开发市场不存在任何准入限制，而且所有建筑用地都通
40、过拍卖方式获得的情况下，通过某种手段控制房地产开发商的利润，在短期内仍然无法有效抑制房价上涨。房地产市场不存在准入限制导致土地需求和价格上涨，从而增加开发成本和房产价格。因为短期内，土地的供给总量是固定的，因而如图 1 所示，土地的供给曲线是一条垂线。如果不对房地产开发商进行限制，这就有可能增加对土地的需求，如图 1 所示，土地的需求曲线会从 D 右移到 D，从而使土地的价格从 P0提高到 P1。土地价格上涨会导致房地产开发商的开发成本的提高，从而在一定程度上导致房价的提高。*“披露开发成本，限制向开发商贷款，征收高额税赋”等单方面限制厂商利润的做法无法有效增加住宅供给，从而无法从根本上抑制房
41、价。房价归根到底是由房地产市场的供给和需求决定的，在需求不断增加，但是供给无法迅速增加的情况下，房价是无法迅速回落的。国家通过披露房地产开发成本，可以加强国家规划、国土、房地产管理部门之间的公开透明化运作，同时可有效制止房地产开发企业哄抬房价、偷税漏税、违规强制拆迁等行为，中介服务机构也不能任意抬高或压低被拆迁房屋评估价格、行贿等，这样会有效促进土地的有效利用，提高房产供应质量，可以在一定程度限制房价的上涨，防止开发商牟取暴利，但是仍然无法有效地大幅度增加住宅的供给。国家通过限制向开发商贷款则可以改善房地产供应结构，如通过规定对项目资本金(所有者权益)比例达不到一定比例或未取得土地使用权证书、建设用地规划许可证、建设工程规划许可证和施工许可证的项目，商业银行不得发放任何形式的贷款；对经国土资源部门、建设主管部门查实具有囤积土地、囤积房源行为的房地产开发企业，商业银行不得对其发放贷款。这样可以避免大量投机性房地产开发商进入市场哄抬房价。但是限制贷款有可能减少住宅等的供给，从而达不到抑制房价过快上涨的目的。对房产开发商征收高额税赋这可能会增加房产开发商的成本，房产开发商可能会将税赋向购买者转嫁，从而会提高
