1、2017 年清华大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、单项选择题1 央行货币政策工具不包括( )。（A）中期借贷便利（B）抵押补充贷款（C）公开市场操作（D）银行票据承兑2 银行监管指标不能反映银行流动性风险状况的是( )。（A）流动性覆盖率（B）流动性比例（C）拨备覆盖率（D）存贷款比例3 国际货币基金组织特别提款权货币篮子中，占比最低的是( )。（A）日元（B）英镑（C）欧元（D）人民币4 决定汇率长期趋势的主要因素是( )。（A）国际收支（B）相对利率（C）预期（D）相对通货膨胀率5 如果可以在国内自由持有外汇资产，并可自由的将本国货币兑换成外币资产，则( )。（A）经
2、常项目可兑换（B）资本项目可兑换（C）对内可兑换（D）对外可兑换6 如果经济处于流动性陷阱中，那么( )。（A）公开市场活动对货币供给没有影响（B）投资的变动对计划总支出没有影响（C）实际货币供给量的变动对利率没有影响（D）利率下降对投资没有影响7 目前即期汇率是 155 美元=1 英镑，三个月远期汇率是 15 美元=1 英镑，据你分析三个月后的即期汇率是 152 美元=1 英镑。如果你有 1000000 英镑，你将如何在远期外汇市场投机?( )（A）以 15 美元=1 英镑买入 1000000 英镑的英镑远期（B）以 15 美元=1 英镑卖出 1000000 英镑的英镑远期（C）以即期汇率买
3、入英镑，等三个月后卖出（D）以即期汇率卖出英镑，等三个月后买回来8 墨西哥比索在 1994 年崩溃，并且贬值 37，则( )。（A）美国企业出口产品到墨西哥，如果以美元定价，美国企业会受到不利影响（B）美国企业出口产品到墨西哥，如果以比索定价，美国企业会受到不利影响（C）美国企业不受比索贬值影响，因为墨西哥市场很小（D）以上说法都不对9 19 世纪 70 年代之前，黄金和白银作为国际支付手段和货币之间的汇率，货币价值可由金或银含量测定。假设美元和黄金钩挂，30 美元每盎司黄金。法国法郎挂钩黄金为 90 法郎每盎司黄金，白银是 6 法郎每盎司白银，同时，德国马克的汇率固定 1 马克每盎司白银。本
4、系统中马克兑美元的汇率是多少?( )（A）1 马克=2 美元（B） 1 马克=0 5 美元（C） 1 马克=45 美元（D）1 马克=l 美元10 下面哪个因素会造成货币需求减少?( )（A）预期物价上涨（B）收入增加（C）非货币资产收益下降（D）以上都不对11 即期汇率为 125 美元=1 欧元，三个月期的美元年利率是 2，考察一个三个月期执行价为 12 美元的欧元美式看涨期权，若每份期权标的为 62500 欧元，该份期权价值至少应为( ) 。（A）0 美元（B） 3125 美元102=306373 美元（C） 005 美元62500=3125 美元（D）以上都不对12 以下计算资产收益率(
5、ROA)的公式中，正确的是( )。（A）ROA= 净利润年末总资产（B） ROA=(净利润+ 利息支出 )总资产（C） ROA=净利润净资产（D）ROA=(净利润+利息支出)净资产13 下列经济活动中，能降低公司资产负债率的是( )。（A）发行可转换公司债券（B）发行优先股（C）资本公积转增资本（D）向股东进行现金分红14 某公司经营杠杆为 2，财务杠杆为 3，则以下说法正确的是( )。（A）如果销售收入下降 5则 EBIT 将下降 10（B）如果 EBIT 增加 10，EPS 将增加 20（C）如果销售收入增加 20，EPS 将增加 130（D）如果 EPS 曾加 20，EBIT 需要增加
6、515 以下关于股票股利的说法，不正确的是( )。（A）股票股利在会计处理上可以分为送股和转增两种形式（B）相对成熟的公司选择股票股利的意愿相对较小（C）股票股利不会消耗公司的现金（D）股票股利会降低公司股票的流动性16 年营业收入 1000 万，直接经营成本 400 万，折旧 50 万，税率 33，求企业经营性现金流量净额。( )（A）4185 万（B） 3166 万（C） 2342 万（D）4153 万17 能在货币市场中交易的金融工具是( )。（A）英镑（B）超短期融资券（C）中期票据（D）优先股18 某公司近三年净利润 890 万，1500 万，450 万，想在二级市场融资 5 亿，可
7、采用( )。（A）向少数私人定向增发新股（B）向原有股东发售新股（C）面向公众的普通公司债券（D）可转换公司债券19 有关可转换公司债券，正确的说法是( )。（A）可转换公司债券等于卖出期权加普通公司债券（B）转换价格越高，可转债价值越大（C）可转换公司债券票息率小于普通公司债券利率（D）可转换公司债券的发行不影响股本20 某公司经营性现金流 218 万，折旧 45 万，财务费用 35 万，支付长期负债 69 万，用于增加固定资产 180 万，净营运资本增加 38 万，求流向股权的现金流。( )（A）104 万（B） 28 万（C） 28 万（D）174 万21 敏感性分析评价净现值通过( )
8、。（A）改变计算净现值假设（B）改变一个变量同时其他变量不变（C）考虑不同的经济形势（D）以上全部22 债券到期收益率小于票面利率，该债券将按照( )，发行后随到期时间临近，该债券( )。（A）折价发行，减少折价（B）折价发行，增加折价（C）溢价发行，减少溢价（D）溢价发行，增加溢价23 某公司债券股权比 06，股权成本 11，考虑税盾减税后债券成本 7。若目标股权债权比为 1：1，那么目标财务杠杆下股权成本为( )。（A）95（B） 105（C） 1125（D）1224 预期理论条件下，下凸收益率曲线表示( )。（A）对长期限的债券的需求下降（B）投资者对流动性需求上升（C）短期利率未来可能
9、下降（D）投资者有特殊偏好25 如果债券中嵌入可赎回期权，那么债券利差将会( )。（A）上升（B）下降（C）先升后降（D）不变26 为了在五年后获得本息和 2 万元，年利为 2，以单利计算，需要在现在存入( )。（A）18144（B） 1818182（C） 18004（D）1800027 一年期利率为 55，一年后的远期为 763，两年后期限为一年的远期为1218，三年后期限为一年的远期为 155，那么三年期的零息债券的价格为( )。（A）785（B） 852（C） 948（D）100028 风险衡量方法中，对可赎回债券最有效的是( )。（A）麦考利久期（B）修正久期（C）有效久期（D）凸度2
10、9 测度分散化资产组合中某一证券风险用( )。（A）特有风险（B）收益的标准差（C）再投资风险（D）贝塔值30 下列关于资本配置线的描述错误的是( )。（A）资本配置线显示了风险收益的综合情况（B）资本配置线的斜率等于风险资产组合增加单位标准差所引起的期望收益的增加（C）资本配置线的斜率也称为“报酬一波动性比率 ”（D）资本配置线也称风险资产的有效边界31 两个收益完全负相关的证券组成的资产组合，最小方差资产组合的标准差是( )。（A）0（B） 1（C）大于 0（D）等于两种证券标准差之和32 有一个风险分散非常好的资产组合，证券数量很多，单指数模型成立，资产组合 =02， M=016，求 。
11、( )（A）008（B） 115（C） 125（D）15633 考虑有两个因素的多因素 APT 模型，股票 A 期望收益率 164，对因素 1 的贝塔值为 14，对因素 2 的贝塔值为 08，因素 1 的风险溢价 3，无风险利率6，如果存在无套利机会，因素 2 的风险溢价是( )。（A）2（B） 3（C） 4（D）77534 算术平均收益率和几何平均收益率的差值( )。（A）随每年收益率波动增大而增大（B）随每年收益率波动增大而减小（C）恒为负值（D）0二、计算题35 IDG 公司是一家未上市的软件开发公司，作为商业发展计划的一都分，你与IDG 创始人讨论 2008 年末收购 IDG 的计划，
12、请你根据以下信息计算 IDG 每股价值。2008 年你要收购 IDG 公司，债务 3000 万，现金 11 亿，普通股 5000 万股，2009 年预计自由现金流 4500 万，2010 年预计自由现金流 5000 万，2010 年后自由现金流每年增速 5，平均资本成本 10。35 下表是股票基金五年来超过无风险收益率的年收益率情况，公牛基金收益率的标准差为 2124，独角兽基金收益率的标准差为 1485。36 公牛基金和独角兽基金超出无风险利率期望收益率是多少?夏普比例分别是多少?假设有一个投资者的效用方程 U=E(r)一 0015 2，将以上任一基金与无风险债券混合投资，根据下面情况，将选
13、择哪一种策略?37 无借款限制，选哪个基金?投资比例分别是多少?38 有借款限制，选哪个基金?三、论述题39 近期中国外汇储备下降很多，以国内外经济形势分析，你认为主要原因有哪些?2016 年初，周小川行长曾表示“外汇走就走吧” ，你怎么理解这句话的含义 ?40 从经济发展的效率的角度，分析英国脱欧对英国有什么好处。2017 年清华大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 D【试题解析】 银行票据承兑是商业银行中间业务，并不是中央银行业务。A、B、C 三项，中期借贷便利，抵押补充贷款和公开市场操作都是货币政策工具。故选 D。2 【正确答案】 C【试题解析
14、】 A 项是流动性覆盖率，属于巴塞尔协议 的内容，属于流动性监管范畴；B 项属于商业银行的监管指标，规定大于 25；C 项是衡量商业银行贷款损失准备金计提是否充足的一个重要指标。故选 C。3 【正确答案】 B【试题解析】 2016 年 10 月 1 日人民币加入 SDR 货币篮子后，权重比如下，美元占 4173，欧元占 3093，人民币占 1092，日元占 833，英镑占809。故选 B。4 【正确答案】 D【试题解析】 中长期汇率决定要参考购买力平价理论。根据相对购买力平价理论，相对通胀率高的国家未来货币贬值。故选 D。5 【正确答案】 C【试题解析】 对内可兑换是指居民可以在国内自由持有外
15、汇资产，并可自由地把本国货币在国内兑换成外币资产。对内可兑换有利于杜绝外汇黑市和促进外汇资源流入银行系统。对外可兑换是指居民可以在境外自由持有外汇资产和自由对外支付。对外可兑换的目的和实质是消除外汇管制。通常所说的可兑换是指对外可兑换。经常项目可兑换是指一国对经常项目国际支付和转移不予限制，并不得实行歧视性货币安排或者多重货币制度。资本项目可兑换是指一种货币不仅在国际收支经常性往来中可以本国货币自由兑换成其他货币，而且在资本项目上也可以自由兑换。故选 C。6 【正确答案】 C【试题解析】 凯恩斯的利率决定理论是由外生的货币供给变量(垂直于横轴)和向右下方倾斜并逐渐与横轴平行的货币需求变量相交确
16、定的，当进入流动性陷阱后，外生的货币供给无论怎样移动，都不会影响利率。故选 C。7 【正确答案】 A【试题解析】 据分析三个月后即期汇率 1 英镑=152 美元，银行报价 1 英镑=1 52 美元，说明银行低估了英镑的价值，因此应当在外汇市场上买入英镑，故选 A。8 【正确答案】 B【试题解析】 美国企业出口到墨西哥，以比索定价，比索大幅贬值，因此贸易交易得到的比索兑换成美元以后的量更小了，因此美国的出口企业会受到不利影响，而以美元定价则不受损失。故选 B。9 【正确答案】 A【试题解析】 根据题干可以推出 1 法郎=13 美元，1 盎司白银=6 法郎=1 马克，因此 1 马克=6 法郎=2
17、美元。故选 A。10 【正确答案】 A【试题解析】 预期物价上涨，人们会尽可能地将货币换成实物，因此货币需求减少。故选 A。11 【正确答案】 C【试题解析】 期权价值=内在价值+时间价值。本题期权为实值期权，立即执行可获得 3125 美元，故其最低价格为 3125 美元。故选 C。12 【正确答案】 A【试题解析】 资产收益率，也叫资产回报率(ROA)，它是用来衡量每单位资产创造多少净利润的指标。计算公式为：资产收益率=净利润平均资产总额。故选A。13 【正确答案】 B【试题解析】 发行可转债的话，负债率会上升；发行优先股的话，负债率下降；资本公积转增资本不影响负债率；现金分红则是权益减少，
18、负债率上升。故选 B。14 【正确答案】 A【试题解析】 经营杠杆系数=息税前利润变动率产销业务量变动率，财务杠杆系数=普通股每股利润变动率息税前利润变动率。根据公式代入数据，只有 A 选项是正确的。故选 A。15 【正确答案】 D【试题解析】 股票股利会使股票价格降低，但同时会提升股票的流动性。故选D。16 【正确答案】 A【试题解析】 经营性现金流量=1000400(1000 40050)033=4185 万。故选 A。17 【正确答案】 B【试题解析】 货币市场工具的时间跨度在一年以下，而只有超短期融资券(270 天以内)满足这一条件，中期票据一般在 25 年。故选 B。18 【正确答案
19、】 A【试题解析】 定向增发无财务要求，配股和可转债要求最近三个会计年度盈利，公司债券要求三年年均利润对债券一年利息的覆盖超过 15 倍。故选 A。19 【正确答案】 C【试题解析】 可转债应该是买入期权(看涨)+普通债券。转换价格越高，看涨期权价值越低。由于包含看涨期权，息票率一般很小，可转债一旦进行转换，则会影响股本数。故选 C。20 【正确答案】 A【试题解析】 由题意可知，自由现金流=21818038=0 ，债务现金流=35+69=104 万，则权益现金流=0104=一 104 万。故选 A。21 【正确答案】 B【试题解析】 敏感性分析就是探究一个变量的变化对于结果的影响程度。故选B
20、。22 【正确答案】 C【试题解析】 到期收益率小于票面利率，则债券溢价发行，而随着到期日的临近，价格会向票面价格移动。故选 C。23 【正确答案】 D【试题解析】 由 MM 定理 (无税)公式得出，R EL=REU+ (REU 一 RD)，得11=R EU (REU 一 RD)可得 REU=95再代入公式 REL=95+ (95一7)=12，所以，股权成本为 12。故选 D。24 【正确答案】 C【试题解析】 预期理论下，未来短期利率=远期利率，因此当收益率曲线下凸时，即收益率曲线向右下方倾斜，意味着预期未来短期利率将会下降。故选 C。25 【正确答案】 A【试题解析】 嵌入可赎回期权是对发
21、行人有利的条款，对投资人而言可能受到损失，因此会要求更高的到期收益率，因此债券利差变大来满足风险的上升。故选A。26 【正确答案】 B【试题解析】 存入金额 P(1+25)=20000，解得存入金额 P 为 1818182。故选 B。27 【正确答案】 A【试题解析】 由题意可知，债券当期价格为 1 000(1055107631 1218)=785。故选 A。28 【正确答案】 C【试题解析】 当债券中内嵌了期权，则有效久期可以衡量其风险。故选 C。29 【正确答案】 D【试题解析】 分散化组合中某一个证券的风险衡量用贝塔值最有效，因为只需要衡量系统性风险。故选 D。30 【正确答案】 D【试
22、题解析】 资本配置线是有效边界上任意一点和无风险资产的线性组合，并非有效边界。故选 D。31 【正确答案】 A【试题解析】 两种证券收益完全负相关，则期望收益为 0，方差为 0。故选 A。32 【正确答案】 C【试题解析】 已知 rp 一 rf=p p(rM 一 rf)，又因为 p2=p2M2，解得 p=125。故选 C。33 【正确答案】 D【试题解析】 164=6+143 +08X，解得 X=775。故选 D。34 【正确答案】 A【试题解析】 算术平均收益率和几何平均收益率的差值随每年收益率波动增大而增大。故选 A。二、计算题35 【正确答案】 公司在 2008 年的价值为 V2008=
23、 =95000 完全收购是指完全收购权益价值，同时，公司由 11 亿的现金作为收购的冲减项，因此每股价值为 P= =162。36 【正确答案】 设公牛基金的资产组合简写为 G，独角兽基金简写为 D。由表格可得 E(rG)一 rf=1116， E(rD)一 rf=842，期望收益是过去五年的算数平均。则夏普指数为：S G= =053S D= =057 因此，从夏普指数分析，独角兽基金更加优秀。37 【正确答案】 根据效用函数可知，投资者属于风险厌恶型投资者，由于独角兽基金的夏普比率更高，因此投资者会选择独角兽基金投资，投资比例为 y=12727因此，投资比例为 12727，投资者卖空本金比率的
24、27无风险债券，投资 127本金比率的独角兽基金。38 【正确答案】 当存在借款限制时，由于独角兽需要卖空无风险资产去投资，因此公牛基金投资比例为 y= =8246不必卖空，因此选择公牛基金，本金的 8264投资公牛基金，其余投资无风险资产。三、论述题39 【正确答案】 (1)我国外汇储备下降的原因对外投资。近年来，我国吸收外国直接投资规模基本稳定，而对外直接投资持续增长。随着“ 一带一路 ”战略实施和企业走出去意愿增强，我国对外投资规模增长有加速趋势。资本外流。由于美国经济逐渐复苏及美联储加息的影响，美元汇率在国际市场上走强，由于我国官方外汇储备以美元计价，以其他货币形式持有的外汇储备受汇率
25、变化的影响，一些非美元资产折算成美元就有减少，同时，我国经济当前面临结构性问题。从 2014 年开始，中国的 GDP 增速就出现逐步放缓的态势，中长期经济发展仍存在较大的下行压力，大多投机者并不看好我国经济，预期人民币面临贬值风险，于是将资本向国外转移。近期股市下跌导致大量资金从股市撤离，这部分资金也可能会流向海外。央行被迫动用外汇储备来捍卫人民币。随着资本外流的加剧，使用的外汇储备也在逐步增加。藏汇于民。藏汇于民指在“ 意愿结售汇”制度下，放宽出口收汇企业的留汇额度，从而增加企业和个人的外汇储备，减少国家外汇储备的机制。简单说，“藏汇于民”就是说央行持有的官方外汇储备，通过市场购汇的渠道转变
26、为民间持有。2014 年第二季度以来，随着人民币汇率由单边升值转为双向波动，境内机构和个人也开始优化资产负债的币种结构，其中一种重要的趋势是：他们开始增加外汇存款和对外资产，同时减少外汇贷款和对外负债，这也影响我国的外汇储备。会计重整。外汇储备会计重整会对以美元计价的外汇储备额度产生影响。在过去的一年里，美元汇率持续走强，与 2014 年 6 月底相比，截至 2015 年 9 月底，欧元、英镑和日元兑美元分别贬值 184、116和 155。受此影响，外汇储备中的非美元资产折合美元后的额度缩水，造成了一部分外汇储备账面价值下降。但是，这部分减少并非真实损失，对相应国家产品和服务的购买力不会因相关
27、货币对美元贬值而发生变化。(2)“外汇走就走吧”的含义首先，中国外汇储备是在亚洲金融风暴以后才出现突飞猛进的增长，其中除了因长期顺差挣到大量外汇，也有至少三分之一外汇是各种各样短期资金，包括套利交易等。这些资金属于短期流动性较强、投机性较强的种类，其进入时势头很猛，而一旦获得收益，退出的速度也会很快。因此，这一部分外汇储备本来就“留不住” ，因此周小川才会说“ 走就走吧 ”。其次，外汇存量受到我国经济下行的影响，形成了一部分资本外流。2015 年外界对中国经济放缓议论颇多，信心受损而导致外汇储备下降增多，相信随着对中国经济和汇率的判断回归理性，中国外汇储备就会恢复到正常轨道上来。再次，说出此番
28、言论的周小川对于我国应对外汇汇率和外汇储备的变动显得十分有信心。事实上，随着经济企稳，外汇储备经过一段时间的下降后已经逐步进入正常轨道，目前我国的外汇储备存量依然庞大，有能力应付来自不同方面的冲击。最后，此番言论反映出我国央行稳定汇率预期的信号。40 【正确答案】 英国脱欧对英国的好处(1)英国可以不必向欧盟缴纳每年数十亿到上百亿不等的会费。按照“脱欧派” 的设想，省下的这笔钱可以贴补英国巨大的公共服务开支。(2)英国能大幅减轻对欧洲经济的援助义务，不必担心被日益严峻的欧债危机所拖累。(3)英国可以摆脱欧盟在各个领域所制定的严格的生产标准和监管法规的束缚，从而降低生产成本。(4)英国政府不必再为那些来英国求学的欧盟学生提供贷款。(5)因为欧盟相当于一个海关，旨在保护这里的农业和制造业。它通过给农民补贴和设置捕鱼的配额实施保护。“脱欧” 之后，与国际市场相比，欧盟导致这里的人需要付更多的钱买这些东西。一旦英国脱欧，人们会面临便宜的食品价格，他们只需要支付与世界上其他地方相同的价格。
