1、经济学基础综合金融投资学（投资组合的经典理论）模拟试卷 1 及答案与解析一、简答题1 简述无套利定价思想，并举出一个例子来说明无套利定价思想在金融学中的典型运用。2 证券市场线与资本市场线之间的区别是什么?3 区分厌恶风险投资者与偏好风险投资者4 简述分散原理。5 区分证券组合、有效组合与最佳组合之间的异同。6 比较在引入无限制借入和贷出的条件前后，资产组合的可行集和有效边界有何变化?7 简述资本资产定价模型和套利定价理论的区别与联系。二、计算题8 假定投资者的效用函数为： 投资国库券可以提供 7确定的收益率，而某一资产组合的预期收益率和标准差均为 20。如果他的风险厌恶度为 4，他会作出怎样
2、的投资选择？如果他的风险厌恶度为 8 呢?9 某投资者效用函数为： 面临 4 个风险资产，其预期收益率和标准差如下表所示： 如果他的风险厌恶度 A=4，他会选择哪种资产? 如果他是风险中性者 (A=0)，他会选择哪种资产?10 某消费者的效用函数为 U=05+E 2，其中 U 为效用，R 为收益(千元)。他有 1万元钱，如果存在银行里，年利率为 2，如果全部投资于股票，估计一年中有40的概率获得 8000 元的投资收益，60的概率损失 5000 元。 (1)该消费者是风险爱好者、风险厌恶者还是风险中性? (2) 他是否会选择投资股票? (3)如果投资股票，他的效用是多少?11 在市场上处于无套
3、利均衡条件下，股票 I 的期望收益率为 19，口值为 17；股票的期望收益率为 14， 值为 12。假设 CAPM 理论成立，则市场组合的期望收益率为多少? 无风险收益率为多少 ?12 我们通过一个案例，来理解套利组合满足的三个条件，假设某市场存在三只证券 A、B、C ，这些证券能以表中的价格在当前买入或卖空，而且从现在起一年内每一只证券只能产生情形 1 和情形 2 这两种回报之一，不同的回报取决于某种额外的市场风险(比如通货膨胀)。 试构建一个套利组合，说明进行套利的过程。13 一股票今天售价为 50 元，在年末将支付 6 元的红利 值为 12。预期在年末该股票售价是多少?(假定无风险利率为
4、 6，市场收益率为 16)14 投资者购入某企业，其预期的永久现金流为 1 000 元，但因有风险而不确定。如果投资者认为企业的 值为 05，当 值实际为 1 时，投资者愿意支付的金额比该企业的实际价值高多少?(假定无风险利率为 6，市场收益率为 16)15 假设影响投资收益率的是两个相互独立的经济因素 F.1.和 F.2.。市场的无风险利率为 5。组合 A 对 F.1.和 F.2.的 系数分别为 1 2 和 18，预期收益率为 28。组合 B 对 F.1.和 F.2.的 系数分别为 20 和03，预期收益率为 20。请根据APT 写出预期收益率和 之间的关系。16 假设影响投资收益率的只有一
5、个因素，A、B， C 三个投资组合都是充分分散的投资组合，其预期收益率分别为 12、6和 8， 值分别等于 12、00 和06请问有无套利机会?如果有的话，应如何套利?17 假定无风险资产的收益率等于 9，市场组合的预期收益率等于 15。如果某两种证券的贝它系数分别等于 07 和 13，求它们各自的预期收益率。18 假设存在一个具有如下特征的投资组合(假设收益率由一个单因素模型决定)： 假设你决定通过增加证券 A 的持有比例来建立一个套利组合，请问； (1)套利组合中其他两种证券的比例分别为多少? (2) 该套利组合的预期收益率是多少? (3)如果其他投资者也采取同样的投资策略，对这三种证券的
6、价格会造成什么影响?三、论述题19 简述无套利定价原则的基本内容以及 APT 和 CAPM 之间的关系。20 比较 MarkowitzIBiiE 券组合理论、Sharpe 的资本资产定价模型各自所需的假设条件。21 比较资本市场线与证券市场线之间的异同。四、单项选择题22 以下说法错误的有( )。（A）允许无风险借入时，投资者可以借入资金，投资于风险资产（B）当组合中的股票数目达到一定程度时，可以有效的分散系统性风险（C）不同风险偏好的投资者，其无差异曲线的斜率不同（D）无风险资产与任意股票的收益率协方差为零23 假设证券市场处于 CAPM 模型所描述的均衡状态，证券 A 的期望收益率为6，其
7、 系数为 05，市场证券组合的期望收益率为 9，则无风险利率为( )。（A）15（B） 2（C） 3（D）4524 假设无风险收益率为 4，某种 系数为 15 的风险组合的预期收益率10，则 系数为 05 的风险组合的预期收益率为( ) 。（A）4（B） 6（C） 8（D）1025 收入有很强周期性以及营运有很高杠杆性的公司很有可能有( )。（A）低的贝塔系数（B）高的贝塔系数（C）负的贝塔系数（D）零贝塔系数26 在以下关于 系数的表述中，错误的是 ( )。（A） 系数用来度量证券本身在不同时期收益变动的程度（B） 系数是用来测定一种证券的收益随整个证券市场收益变化程度的指标（C） 系数代表
8、证券的系统风险（D） 系数度量证券收益相对于同一时期市场平均收益的变动程度27 下面( ) 说法是正确的。（A）投资者只需要考虑系统性风险（B）系统风险又可以称为市场风险，它是市场价格波动所引起的风险（C）系统风险不可以通过优化投资组合来消除（D）医疗和食品加工行业相比于其他行业系统性风险更高28 国库券支付 6收益率，有 40的概率取得 12的收益，有 60的概率取得2的收益。风险厌恶的投资者是否愿意投资于这样一个风险资产组合( )。（A）愿意，因为他们获得了风险溢价（B）不愿意，因为他们没有获得风险溢价（C）不愿意，因为风险溢价太小（D）不能确定29 下面关于风险厌恶者的论述，( )是正确
9、的。（A）只关心收益率（B）只接受在无风险利率之上有风险滥价的风险投资（C）愿意接受高风险、低收益（D）只关心风险30 下面哪种说法是正确的?（A）系统性风险对投资者不重要（B）系统风险可以通过多样化来消除（C）承担风险的回报独立于投资的系统性风险（D）承担风险的回报取决于系统性风险31 根据 CAPM 模型，某个证券的收益应等于( )。（A）R f)+E(RM)（B） Rf+E(RM)R f（C） Rf+E(RMR f)（D）E(R M)+Rf32 证券市场线是( ) 。（A）对充分分散化的资产组合，描述期望收益率与 系数的关系（B）也叫资本市场线（C）与所有风险资产有效边界相切的直线（D）
10、表示出了期望收益与贝塔关系的直线33 以下关于股票或者股票组合的 系数，不正确的是 ( )。（A）股票的 系数反映个别股票相对于平均风险股票的变异程度（B）股票组合的 系数反映股票投资组合相对于平均风险股票的变异程度（C）股票组合的 系数是构成组合的个股 系数的加权平均数（D）股票的 系数衡量个别股票的非系统性风险五、多项选择题34 马科维茨投资组合理论的假设条件有( )。（A）证券市场是有效的（B）存在一种无风险资产，投资者可以不受限制地借入和贷出（C）投资者都是风险规避的（D）投资者在期望收益率和风险的基础上选择投资组合35 以下关于证券市场线的说法正确的是( )。（A）证券市场线上的任意
11、一点都是有效的证券组合，其他组合和证券则落在证券市场线的下方（B）证券市场线描述的是某种特定证券和市场组合的协方差与该证券期望收益率之间的均衡关系（C）证券市场线反映的是有效组合的预期收益率和标准差之间的关系（D）证券市场线是资本资产定价模型的一种表现形式六、名词解释36 分离定理经济学基础综合金融投资学（投资组合的经典理论）模拟试卷 1 答案与解析一、简答题1 【正确答案】 如果某个金融资产的市场价格偏离了其合理的价格，在不考虑交易成本的情况下，市场投资者即可以通过标的资产即衍生证券的买卖，进行套利。市场价格也必然由于套利活动作出相应的调整，重新回到均衡状态，套利机会消失，这就是无套利定价思
12、想。根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。 举例说明：设一个基于不支付红利的股票的远期和约，3 个月后到期。假设股价为$40，3 个月期无风险利率为年利率 5。该股票 3 个月远期的价格为$45。 首先我们计算今天的远期和约的交剖价格：F=40e 0.050.25=$405。由于实际的远期价格大于该交割价格，则套利者可以先借钱买股票，然后卖出远期和约，则可以获得净收益。【知识模块】 投资组合的经典理论2 【正确答案】 (1)“资本市场线”的横轴是“标准差(既包括系统风险又包括非系统风险)”，“证券市场线 ”的横轴是“贝它系数(
13、只包括系统风险 )”；(2)“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系；“ 证券市场线 ”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系；(3)“资本市场线”中的“Q”不是证券市场线中的“ 贝它系数” ，资本市场线中的“风险组合的期望报酬率” 与证券市场线中的 “平均股票的要求收益率 ”含义不同；(4)资本市场线表示的是“ 期望报酬率”，即投资“后”期望获得的报酬率；而证券市场线表示的是“ 要求收益率 ”，即投资“前”要求得到的最低收益率；(5)证券市场线的作用在于根据“ 必要报酬率”，利用股票估价模型，计算股票的内在价值；资本市场线的作用在于确定
14、投资组合的比例；(6)证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也更广泛。【知识模块】 投资组合的经典理论3 【正确答案】 这涉及到风险偏好的问题，如果在承担风险之后交易者获得正效用，那么为偏好风险投资者；如果在承担风险之后投资者为零效用，则为风险中性者；如果承担风险之后获得负效用，那么为风险厌恶投资者。反映到具体实践中，即要求风险补偿(风险溢价)的为风险厌恶者，不要求风险溢价的为赌博者，或者说是风险爱好者。【知识模块】 投资组合的经典理论4 【正确答案】 分散原理旨在解释和说明为什么通过建立证券组合可以分散和降低风险。 (1) 当组合中只有两种证券(N=2)时 证券组合的预期收益和风险为： 除非
15、相关系数等于 1，二元证券投资组合的风险始终小于单独投资这两种证券的风险的加权平均数，即通过证券组合，可以降低投资风险。 (2) 组合中证券种类 N 大于 2 上式中第一项 表示组合的非系统性风险，第二项 表示组合的系统性风险。随着组合中包含证券数目 N 增加并趋向于无穷大， 因此， 第二项可得结论：整个组合的非系统性风险随着证券数目的增加而减少，即非系统性风险被分散。但是，组合的系统性风险在证券数目增加时，并不能完全被消除，而是逐渐收敛于某一个有限数。【知识模块】 投资组合的经典理论5 【正确答案】 相同点：三者都是由不同的证券构成的集合。区别；三者的含义和包括的范围有所不同。证券组合为泛指
16、概念，按照一定目的选择证券构成的集合称为证券组合。所谓有效组合，就是按照既定收益下风险最小或既定风险下受益最大的原则建立起来的证券组合。在马克维持组合模型中，由有效组合构成的为有效前沿。最佳组合的一般指一个点，即对于特定投资者来讲获得效用最大化的有效组合。具体来讲。就是无差异曲线与有效前沿的切点。【知识模块】 投资组合的经典理论6 【正确答案】 允许无风险借贷下的有效边界 在下图中，阴影区域即为我们在本章第二节中讨论的某个多元证券组合中所有可能的证券组合，在允许无风险借贷的条件下，其中任何一点与 A 点的连线均对应着一条资本配置线，这些资本配置线的总和就构成了新的可行集，即下图中射线 AB 和
17、 AB中闻的全部区域。其中，射线 AmB 与阴影区域的西北边界相切，切点(m 点)所对应的风险资产组合为 M。显然，此时可行集得到了扩大。 通过组合 M 对应点 m 的资本配置线 AraB 就构成了新的有效边界，因为与可行集内的组合相比，在收益既定的条件下，它包含了最小的风险；或者说在风险既定的条件下，它提供了最大的收益。也可以认为，因为资本配置线。AmB 的斜率是所有资本配置线中最大的，也就是说它上面的任意组合提供了最大的单位风险预期收益。 【知识模块】 投资组合的经典理论7 【正确答案】 (1)资本资产定价模型和套利定价理论的联系资本资产定价模型只是套利定价理论的一个特例。(2)资本资产定
18、价模型和套利定价理论的区别在套利定价理论中，资产均衡的得出是一个动态的过程，它是建立在一价定理的基础之上；而资产定价模型则建立在马克维茨的有效组合基础之上，强调的是一定风险下的收益最大化或者是一定收益下的风险最小化，均衡的导出是一个静态的过程。套利定价理论认为，达到均衡时，资产的收益率取决于多种因素，并非像资本资产定价模型中认为的那样只有一种市场组合因素。利定价理论并不特别强调市场组合的作用，而资本资产定价模型则强调市场组合必须是一个有效的组合。【知识模块】 投资组合的经典理论二、计算题8 【正确答案】 对于 A=4 的投资者而言，风险资产组合的效用是： U=2005x420 2=12 而国库
19、券的效用是 7，因此他会选择风险资产组合。对于 A=8 的投资者而言，风险资产组合的效用是： U=20 05820 2=4 因此他会选择国库券。【知识模块】 投资组合的经典理论9 【正确答案】 投资者会选择效用最高的风险资产。第 1 至 4 种风险资产的效用分别为-8 、-17 、12和 7，因此他会选择第 3 种风险资产。风险中性者会选择预期收益率最高的第 4 种风险资产。【知识模块】 投资组合的经典理论10 【正确答案】 (1)根据个人面对风险的态度不同，把人们对风险的态度分为三类，风险厌恶型、风险中性、风险偏好型。 具体地主要根据在不确定情况下的期望值的效用和效用的期望的大小关系来区分这
20、三种类型。 风险厌恶者的期望效用小于期望值的效用，即：E(U)UE(X) 风险中性的期望效用等于期望值的效用，即：E(U)=UE(X) 风险偏好型的期望效用大于期望值的效用，即：E(U)UE(X)。 本题中，获得 8000 元的效用为：U 1=05+8 2=645 获得5000 元的效用为：U2=05+(-5) 2=255 则投资股票的期望效用为： E(U)=04645+0625 5=4106 如果把 1 万元都投资于股票，那么期望收益：E(X)=048+06(5)=02 期望值的效用为：UE(X)=05+02 2=054 对于该消费者来说，E(U)UE(X)，所以他是风险偏好型的。 (2)该
21、消费者学则投资于股票还是存银行取决于哪种投资渠道带来的效用更大，如果把 1 万元存银行，得到100002=200,此时效用为 05+02 2=054：如果把 1 万块都投资于股票，由(1)知期望效用为 41.060.54，因此该消费者会选择投资股票。 (3)该消费者投资于股票的期望效用为：4106【知识模块】 投资组合的经典理论11 【正确答案】 根据 CAPM 模型，股票的收益率决定公式为； R=R f+(RMR f) 其中，R f 为无风险利率，R M 为市场组合的期望收益率，据题意知： 19=R f+(RMR f)17，14=R f+(RMR f)12 联立两式，解得，Rf=2，R M=
22、12 所以，市场组合的期望收益率为 12，无风险收益率为 2。【知识模块】 投资组合的经典理论12 【正确答案】 假设证券是无限可分的，先构造一个包含 A 和 B 的投资组合，它将与证券 C 在情形 1 或情形 2 具有完全相同的收益。以 WA 和 WB 分别表示证券A 和 B 的份数，则在两种情形下的回报(即该投资组合的末期价值 )如下： 情形1：50WA+300WB=38 情形 2:100WA+120WB=112 联立两等式可解出：WA=04WB=06 在当前，构建该投资组合，包含 04 只证券 A 和 06 只证券 B，其成本为：0470+0660=64 而证券 C 的当前价格为 80，
23、这样，投资者仅花了 64 美元就获得了与证券 C 相同的回报。 根据上述逻辑，设计出如下的套利组合： 在当前，卖空 100 万的证券 C，将得到的资金，用 40 万买入证券 A，用 60万买入证券 B，所以投资者不需要投入资金，套利组合属于自融资组合。 将股票持有 1 年，无论情形 1 还是情形 2，将股票 A 和股票 B 卖出，偿还股票 C，则套利的结果总结在下表中： 可见，只能出现两种情况之一，组合没有因素风险；同时，组合能够产生正的收益，预期收益大于零，满足了套利组合的三个条件。 套利定价理论假定，由于投资者进行套利交易，直到套利机会消失，资产的价格重归合理。【知识模块】 投资组合的经典
24、理论13 【正确答案】 本题考查股票价格的确定。 根据证券市场线，代入股票的 等于12，它的期望收益率应该等于 6+1.2(166)=18。由于 E(r)=(D.1.+P.1.P .0.)P .0.，也即 018=(6+P .1.50)50 ，可知 P.1.=53.【知识模块】 投资组合的经典理论14 【正确答案】 本题考查股票的定价模型假定 1000 元是永久支付的。如果 =05，预期收益率为6+0 5(166)=11 投资折愿意支付的金额为 PV=1000011=909091但是如果 实际等于 1，则投资的预期收益率就应等于 16，支付给企业的价格就应该为：净现值 PV=1000016=6
25、250，因此多支付了 284091 元。【知识模块】 投资组合的经典理论15 【正确答案】 本题主要考查 APT 因子模型。令 RP1 和 RP2 分别表示 F1 和 F2 的风险溢价，则两因素的 APT 可以写为：Rp=rf+1RP1+2RP2把有关数据代入得：28=5+1 2PR1+18RP220=5+2 0RP103RP2解得：RP1=856，RP2=7 07。因此预期收益率与 的关系式就是：=5+8561+7072【知识模块】 投资组合的经典理论16 【正确答案】 本题主要考查无套利定价理论组合 B 的 值为 0，因此它的预期收益率就是无风险利率。组合 A 的单位风险报酬等于(12 6
26、)/1.2=5，而组合 C 的单位风险报酬等于 (86)06=3 33 显然存在无风险套利机会。例如，你可以卖掉组合 C，并将得到的收入 50买进组合 A、50买进组合 B。这样，你的套利组合的预期收益率为：0.512 +0.56 18=1套利组合的 值为：0 512+050 106=0。可见，这样套利就可以使你不冒系统性风险获取 1的报酬。【知识模块】 投资组合的经典理论17 【正确答案】 根据资本资产定价模型：r i=rf+(rmr f) r1=009+(015009)0 7=0 132； r 2=009+(015009)13=0168 。【知识模块】 投资组合的经典理论18 【正确答案】
27、 (1)设增加 A 比例为 1，B 比例为 b，C 比例为 c；根据套利的条件有：1+b+c=0，1*2+b*3.5+c*1 5=0 ，可以解得 b=025，c=075；所以套利组合中 B 证券比例为 25的空头。C 证券为 75的空头；(2)这个套利组合的预期收益率为 20075*10025*8=105；(3)此时 A 证券价格上涨， B，C 证券价格下跌。【知识模块】 投资组合的经典理论三、论述题19 【正确答案】 (1)无套利定价思想：对于金融产品的定价。如果不合理，就会存在套利机会，而套利组合需要满足的主要特征包括：套利组合要求投资者不追加资金，即套利组合属于自融资组合。套利组合对任何
28、因素的敏感度为零，即套利组合没有因素风险。套利组合的预期收益率应大于零。(2)人们的套利活动会促使该资产的价格趋向合理，并最终使套利机会消失，这就是无套利定价原则。严格意义上的套利是是指在某项金融资产的交易过程中，交易者可以在不需要初始投资的条件下获取无风险报酬。如果市场是有效的话，如果某项金融资产的定价不合理，市场必然出现以该资产进行套利活动的机会，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到均衡的状态，这就是无套利定价的原则。根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。当所有证券均得到合理定价，以致不存在无风险套利机会时，我
29、们称其满足无套利条件下无套利定价法是金融学最为重要的方法之一。(3)APT 与 APM 的关系。相互联系主要表现为：CAPM 可以看作是 APT 的一个特例，APT 是对 CAPM 的拓展。相互区别主要表现为：CAPM 理论的推演是在马科维茨的有效组合理论的基础上进行的，是基于均值一方差范式推出的，是一个静态的过程：而 APT 的模型是建立在一价定律得基础上，是一个动态的过程。APT 认为资产的预期收益率取决于多种因素，而 CAPM 则认为只取决于市场组合因素。APT 并不特别强调市场组合的作用，而 CAPM 则强调市场组合必须是一个有效组合。【知识模块】 投资组合的经典理论20 【正确答案】
30、 夏普的资本资产定价模型与马克维茨的证券组合理论相比，假设条件更加严格，最重要的是增加了无风险资产和同质预期的两个条件。具体来讲：Markowitz 做出如下假定：(1)投资者期望是风险厌恶者。(2)证券收益率是服从正态分布，并且投资者的效用函数是二次函数。(3)利用预期收益率和方差(或标准差) 来衡量投资者的效用，利用方差(或标准差)来衡量证券的风险。(4)投资者建立证券组合的依据是：在既定的收益水平下，使风险最小；或者，在既定的风险水平下，使收益最大。(5)投资者大多把资金分散在几种证券上，建立一个“证券组合” ，以便降低风险。但是，分散化投资在降低风险的网时，也可能降低收益。Sharp
31、的假设条件：(1)所有投资者处于同一单期投资期。(2)市场上存在一种收益大于 0 的无风险资产。(3)所有投资者均可以按照该无风险资产的收益率进行任何数量的资金借贷。(4)没有税负，没有交易成本。(5)每个资产都是无限可分的。(6)投资者使用预期收益率和标准差这两个指标来选择投资组合。(7)投资者永不满足：当面临其他条件相同的两种组合时，他们将选择具有较高预期收益率的组合。(8)投资者风险厌恶。(9)市场是完全竞争的：每个投资者是价格的接受者(pricetakers) ；每个投资者拥有相同的信息，信息充分、免费并且立即可得。(10)投资者以相同的方法对信息进行分析和处理，从而形成了对风险资产及
32、其组合的预期收益率、标准差以及相互之间协方差的一致看法。【知识模块】 投资组合的经典理论21 【正确答案】 (1)资本市场线与证券市场线的联系；纵轴上都有截距，且都袭示无风险收益率；纵轴都表示期望收益率；资本市场线上的所有组合对应点一定在证券市场线上，而非有效组合的对应点也将落在证券市场线上，但是在资本市场线以下。(2)资本市场线与证券市场线的区别：资本市场线的横轴是标准差(既包括系统风险又包括非系统风险)，证券市场线的横轴是贝它系数(只包括系统风险)；资本市场线揭示的是持有不同比例的无风险资产和市场组合的情况下风险和报酬的权衡关系；证券市场线揭示的是证券本身的风险和报酬之间的对应关系；资本市
33、场线描述了有效投资组合的风险与预期收益之间的关系，而证券市场线界定的风险与收益的关系适用于所有的资产和组合，无论其有效与否。资本市场线表示的是期望报酬率，即投资后期望获得的报酬率；而证券市场线表示的是要求收益率，即投资前要求得到的最低收益率；证券市场线的作用在于根据必要报酬率，利用股票估价模型，计算股票的内在价值；资本市场线的作用在于确定投资组合的比例；资本市场线适用前提很严格：而证券市场线适用前提宽松，适用范围广。【知识模块】 投资组合的经典理论四、单项选择题22 【正确答案】 B【试题解析】 增加组合中股票的数目，可以有效的分散非系统性风险，而系统性风险无法分散，其余选项均正确。【知识模块
34、】 投资组合的经典理论23 【正确答案】 C【试题解析】 CAPM 模型用公式表述为 R=Rf+(RMR f)，可解得答案 C。【知识模块】 投资组合的经典理论24 【正确答案】 B【试题解析】 本题考查 CAPM 公式得应用。R i=Rf+i(RmR f)，本题中Rf=4， i=1.5，R i=10代入公式可以推出 Rm=8。选 B。CAPM 也是每年必考内容之一，考生只要记住公式以及每个符号的含义即可。【知识模块】 投资组合的经典理论25 【正确答案】 B【试题解析】 贝塔系数数是评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性。贝塔值越高，表明其系统性风险越大
35、，由题干的信息可知该公司的系统风险较高，因此其应具有较高的贝塔系数。【知识模块】 投资组合的经典理论26 【正确答案】 A【试题解析】 本题考查 系数查的含义。 系数的经济意义时衡量证券的系统风险，因而 C 正确，同时， 系数也是用来测定一种证券的收益随整个证券市场收益变化程度的指标，因而 B、D 正确。【知识模块】 投资组合的经典理论27 【正确答案】 C【试题解析】 考查系统风险的定义。投资者不仅要考虑系统性风险，还要考虑投资品的非系统性风险；系统风险与市场风险不同，选项中是市场风险的定义：C 是对系统风险的正确定义；一般来说，医疗和食品行业随经济周期的波动没有其他行业大，因此系统性风险更
36、低。【知识模块】 投资组合的经典理论28 【正确答案】 B【试题解析】 考查风险偏好。如果附加的风险可以得到补偿，那么风险厌恶者愿意承担风险。风险资产组合回报率=1204+20 6=6(没有风险溢价)【知识模块】 投资组合的经典理论29 【正确答案】 B【试题解析】 将一个投资者按不同的风险偏好区分开来，要考查他们对风险和收益率的综合态度。【知识模块】 投资组合的经典理论30 【正确答案】 D【试题解析】 本题主要考查对系统性风险和非系统性风险的认识，同时考查对CAPM 理论的理解，承担风险的回报取决于系统性风险。【知识模块】 投资组合的经典理论31 【正确答案】 C【试题解析】 此题土要考查
37、 CAPM 模型的含义。牢固理解和记忆公式是解题的关键。【知识模块】 投资组合的经典理论32 【正确答案】 D【试题解析】 此题考查证券市场线的含义和特点。【知识模块】 投资组合的经典理论33 【正确答案】 D【试题解析】 股票的 系数是用来衡量个别股票的系统风险而不是系统性风险。五、多项选择题34 【正确答案】 A,C,D【试题解析】 马科维茨资产组合理论假设投资者都是风险规避的，在相同的风险条件下追求最大收益，在相同的收益下追求最小风险。证券市场必须有效，否则就存在套利机会。选项 B 说法错误，投资者可以按无风险收益率自由借贷无风险资产。【知识模块】 投资组合的经典理论35 【正确答案】
38、B,D【试题解析】 选项 A 描述的是资本市场线的性质而非证券市场线。证券市场线上的各点并不都代表有效组合，证券市场线是资产定价的一种表现形式。【知识模块】 投资组合的经典理论六、名词解释36 【正确答案】 分离定理是指在模型假设中，投资者对风险资产的预期收益率、方差和协方羞有着相同的看法，这就意味着线性有效集对所有的投资者来说都是相同的。每一个投资者的投资组合中都包括一个无风险资产和相同的风险资产组合M，因此，剩下的惟一决策就是怎样筹集投资于 M 的资金，这取决于投资者对风险的回避程度，风险回避程度高的投资者将贷出更多的无风险资产，风险回避程度低的投资者将借入更多的资金投资于风险资产组合 M。关于投资与融资分离的决策理论被称做分离定理。【知识模块】 投资组合的经典理论
