1、金融硕士 MF 金融学综合（加权平均资本成本）模拟试卷 2 及答案与解析一、单项选择题1 经营杠杆作用是指( ) 。（A）经营成本较小幅度上升导致销售利润较大幅度下降（B）业务量较小幅度上升导致销售利润较大幅度上升（C）销售利润较小幅度上升导致所有者收益较大幅度上升（D）业务量较小幅度上升导致所有者收益较大幅度上升2 若公司的息税前利润为 1 000 万元，债务利息为 200 万元，则财务杠杆系数为( )。（A）5（B） 12（C） 125（D）153 支付固定资金成本的资金比例越高，财务杠杆系数( )。（A）越大（B）越小（C）不变（D）无法确定4 某企业的负债资金比重为 50，该企业( )
2、。（A）经营风险与财务风险相互抵消（B）只存在财务风险（C）存在经营风险和财务风险（D）只存在经营风险5 如果企业的综合杠杆系数一经营杠杆系数，则( )。（A）该企业资产负债率为 100（B）该企业资产负债率为 50（C）该企业资产负债率为 0（D）该企业资产负债率为 106 某企业的综合杠杆系数为 324，经营杠杆系数等于财务杠杆系数，则( )。（A）财务杠杆系数=1 8（B）经营杠杆系数=1 62（C）财务杠杆系数无法确定（D）经营杠杆系数=3 247 某公司财务杠杆系数等于 1，这表明该公司当期( )。（A）利息与优先股股息为零（B）利息为零，而有无优先股股息不好确定（C）利息与息税前利
3、润为零（D）利息与固定成本为零8 只要企业存在固定成本，则经营杠杆系数必( )。（A）与销售量呈正比（B）与固定成本呈反比（C）恒大于 1（D）与风险呈反比9 财务杠杆系数影响企业的( )。（A）税前利润（B）息税前利润（C）税后利润（D）财务费用二、名词解释10 加权平均资本成本11 贝塔系数三、计算题12 Miller 制造公司的目标债务权益比为 060。其公司的权益资本成本为 18，债务资本成本为 10，公司税率为 35。计算 Miller 公司的加权资本成本。13 Kose 公司的目标债务权益比为 080。其公司的加权资本成本为 105，公司税率为 35。(1)如果公司的权益资本成本为
4、 15，则公司税前债务资本成本为多少?(2)如果你知道公司的税后债务资本成本为 64，则公司的权益资本成本为多少?14 Och 公司正在考虑一个项目，该项目可以在第一年为公司节省 350 万美元的税后现金流，在未来的年份里，该节省将按照 5的增长比率永续增长。公司的目标债务权益比率为 65，权益资本成本为 15，税后债务资本成本为 55。该成本节省项目的风险高于公司的其他项目；公司管理层根据经验将该风险项目的资本成本调高了 2。公司是否应该接受该项目?四、简答题15 简述资金成本的用途。16 贝塔()系数有什么作用 ?如何使用贝塔系数分析投资的风险?17 加权平均资本成本有什么作用?怎样计算加
5、权平均资本成本?18 营业杠杆对公司股东的收益会产生什么影响?19 为什么在确定 WACC 的时候，要采用权益和债务的市场价值比例而不用账面价值比例作为资本成本的权重?五、论述题20 降低资本成本的途径有哪些?21 资本成本的内容、性质和作用是什么?六、判断题22 资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。( )（A）正确（B）错误23 在各种资金来源中，凡是需支付固定资金成本的资金都能产生财务杠杆作用。( )（A）正确（B）错误24 企业的固定成本比重越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。( )（A）正确（B）错误25 在个别资本成本一定的情况下，企业综合资本成本的高低取决于资金总额。( )
6、（A）正确（B）错误26 如果企业既无负债，又无优先股，则财务杠杆系数为 1。( )（A）正确（B）错误27 由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，普通股每股收益将会下降得更快。( )（A）正确（B）错误28 企业应根据经营项目的风险特征来确定资本结构。( )（A）正确（B）错误29 各企业的最佳资本结构有所不同，但同一企业的最佳资本结构是固定的。( )（A）正确（B）错误30 资本成本是商品经济条件下资本所有权和使用权相分离的必然结果。( )（A）正确（B）错误31 综合资金成本高低取决于个别资金成本高低及其资本结构。( )（A）正确（B）错误金融硕士 MF 金融学综合（加权平均资本成本）
7、模拟试卷 2 答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 B【试题解析】 经营杠杆，又称营业杠杆或营运杠杆，反映销售和息税前盈利的杠杆关系。是指在企业生产经营中由于存在固定成本而使利润变动率大于产销量变动率的规律。【知识模块】 加权平均资本成本2 【正确答案】 B【试题解析】 DOL=(EBIT+F) EBIT=(1 000+2 00)1 000=12【知识模块】 加权平均资本成本3 【正确答案】 A【试题解析】 经营杠杆和固定成本呈正比关系。【知识模块】 加权平均资本成本4 【正确答案】 C【试题解析】 企业都存在经营风险，有负债时企业有财务风险。【知识模块】 加权平均资本成本5 【正确答案】
8、 C【试题解析】 综合杠杆系数 DCL=DOLDFL，所以综合杠杆系数一经营杠杆系数，则 DFL=EBIT(EBITI)=1，所以企业无负债。【知识模块】 加权平均资本成本6 【正确答案】 A【试题解析】 DCL=DOLDFL=324，且 DOL=DFL，则 DOL=DFL=18【知识模块】 加权平均资本成本7 【正确答案】 A【试题解析】 优先股股息也属于财务杠杆的分母去除的部分。【知识模块】 加权平均资本成本8 【正确答案】 C【试题解析】 DOL=(EBIT+F) EBIT，F0，则经营杠杆系数必恒大于 1。【知识模块】 加权平均资本成本9 【正确答案】 A【试题解析】 税前利润=收入支
9、出财务费用，所以财务杠杆系数影响税前利润。【知识模块】 加权平均资本成本二、名词解释10 【正确答案】 加权平均资本成本是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所要求的收益率。【知识模块】 加权平均资本成本11 【正确答案】 贝塔系数是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。贝塔系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。【知识模块】 加权平均资本成本三、计算题12 【正确答案】 利用债务权益比来计算加权资
10、本成本：WACC=018(1160)+0 10(060160)(1035)=0136 9，即1369【知识模块】 加权平均资本成本13 【正确答案】 (1)利用加权平均资本成本公式： WACC=0105=(1 18)015+(0 818)(1 035)R D 解得：R D0075 0，即 750 (2)利用权益资本成本公式： WACC=0105=(1 18)R E+(0 818)0 064 解得：RE0137 8，即 1378【知识模块】 加权平均资本成本14 【正确答案】 利用债务权益比计算加权平均资本成本：WACC=(065165)0055+(1 165)0150112 6，即 1126由
11、于项目的风险比公司的风险高，因此需要对项目的风险进行调整，调整后的折现率为：项目的折现率=1126+2 00=1326 如果项目的 NPV 为正的话，就接受该项目，NPV 等于现金流出的现值加上现金流入的现值；现金流入是一个永续增长年金，利用公式计算：现金流入的 PV=3 500 000(0132 6005)42 385 321(美元)如果项目的成本小于 42 385 321 美元的话就应该进行，因为此时一定大于 0。【知识模块】 加权平均资本成本四、简答题15 【正确答案】 资金成本是企业可以在多方面加以应用，而主要用于筹资决策和投资决策的成本。资金成本是选择资金来源，拟定筹资方案的依据。资
12、金成本是评价投资项目可行性的主要经济指标。资金成本可作为评价企业经营成果的依据。【知识模块】 加权平均资本成本16 【正确答案】 一般地说，贝塔系数的用途有以下几个：计算资本成本，做出投资决策(只有回报率高于资本成本的项目才应投资)；计算资本成本，制定业绩考核及激励标准；计算资本成本，进行资产估值(贝塔系数是现金流贴现模型的梳理)；确定单个资产或组合的系统风险，用于资产组合的投资管理，特别是股指期货或其他金融衍生品的避险(或投机)。根据投资理论，全体市场本身的 系数为 1，若基金投资组合净值的波动大于全体市场的波动幅度，则 系数大于 1。反之，若基金投资组合净值的波动小于全体市场的波动幅度，则
13、 系数就小于 1。 系数越大的证券，通常是投机性较强的证券。以美国为例，通常以史坦普五百企业指数(S&P 500)代表股市， 系数为 1。一个共同基金的 系数如果是 110，表示其波动是股市的 110 倍，亦即上涨时比市场表现优 10，而下跌时则更差 10；若 系数为 05，则波动情况只及一半。=05 为低风险股票，=10 表示为平均风险股票，而 =20 表示为高风险股票，大多数股票的 系数介于 05 到 15 之间。【知识模块】 加权平均资本成本17 【正确答案】 加权平均资本成本(Weighted Average Cost 0f Capital ，WACC) 是指企业以各种资本在企业全部资
14、本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所要求的收益率。在金融活动中用来衡量一个公司的资本成本。因为融资成本被看做是一个逻辑上的价格标签，它过去被很多公司用作一个融资项目的贴现率。公司从外部获取资金的来源主要有两种：股本和债务。因此一个公司的资本结构主要包含三个成分：优先股、普通股和债务(常见的有债券和期票)。加权平均资本成本考虑资本结构中每个成分的相对权重并体现出该公司的新资产的预期成本。WACC 的计算公式：WACC=优先股权重 优先股成本 +普通股权重普通股成本 +债务权重债务成本(1税率)【知识模块】 加
15、权平均资本成本18 【正确答案】 营业杠杆是指由于固定成本的存在，导致利润变动率大于销售变动率的一种经济现象，它反映了企业经营风险的大小。营业杠杆系数越大，经营活动引起收益的变化也越大；收益波动的幅度大，说明收益的质量低。而且经营风险大的公司在经营困难的时候，倾向于将支出资本化，而非费用化，这也会降低收益的质量。【知识模块】 加权平均资本成本19 【正确答案】 无论权益还是负债其市场价值总会是正数，而权益的账面值有可能为负数，如果企业的权益账面值为负，采用这个负数作权重则会出现负的权重，最后 WACC 的值将会是债务成本比例部分减去权益成本部分的值，显然这是不对的。每一次的折现现金流的价值评估
16、都是在模拟市场的前提下进行的假设收购，即假设我们要收购企业所有的债务和权益，获得整个企业。而我们在收购企业时一般都必须按照市场价格付款，即在购买权益和债务时都是按照它们的市场价值来付款的，而不会是用账面值付款。所以我们需要按市场价值来确定权重。 【知识模块】 加权平均资本成本五、论述题20 【正确答案】 降低资本成本，既取决于企业自身筹资决策，也取决于市场环境，要降低资本成本，要从以下几个方面着手：合理安排筹资期限。原则上看，资本的筹集主要用于长期投资，筹资期限要服从于投资年限，服从于资本预算，投资年限越长，筹资期限也要求越长。但是，由于投资是分阶段、分时期进行的，因此，企业在筹资时，可按照投
17、资的进度来合理安排筹资期限，这样既减少资本成本，又减少资金不必要的闲置。合理利率预期。资本市场利率多变，因此，合理利率预期对债务筹资意义重大。提高企业信誉，积极参与信用等级评估。要想提高信用等级，首先必须积极参与等级评估，让市场了解企业，也让企业走向市场，只有这样，才能为以后的资本市场筹资提供便利，才能增强投资者的投资信心，才能积极有效地取得资金，降低资本成本。积极利用负债经营。在投资收益率大于债务成本率的前提下，积极利用负债经营，取得财务杠杆效益，降低资本成本，提高投资效益。积极利用股票增值机制，降低股票筹资成本。对企业来说，要降低股票筹资成本，就应尽量用多种方式转移投资者对股利的吸引力，而
18、转向市场实现其投资增值，要通过股票增值机制来降低企业实际的筹资成本。【知识模块】 加权平均资本成本21 【正确答案】 资本成本是指在市场经济条件下，企业筹集和使用资金而付出的代价。这里，资本特指由债权人和股东提供的长期资金来源，包括长期负债与股权资本。资本成本包括筹资费用和使用费用两部分：筹资费用是指企业在筹资过程中为获得资本而付出的费用，如向银行借款时需要支付的手续费，因发行股票债券等而支付的发行费用等；使用费用是指企业在生产经营过程中因使用资金而支付的费用，如向股东支付的股利、向银行支付的利息、向债券持有者支付的债息等。资本成本的性质体现在：一方面，从资本成本的价值属性看，它属于投资收益的
19、再分配，属于利润范畴；另一方面，从资本成本的计算与应用价值看，它属于预测成本。资本成本的作用。资本成本对于企业筹资及投资管理具有重要的意义，体现在：首先，资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。企业筹资长期资金有多种方式可供选择，它们的筹资费用与使用费用各不相同，通过资本成本的计算与比较，能按成本高低进行排列，并从中选出成本较低的筹资方式。由于企业全部长期资金通常是采用多种方式筹资组合构成的，这种筹资组合有多个方案可供选择，因此综合成本的高低将是比较各筹资组合方案，作出资本结构决策的依据。其次，资本成本是评价投资项目，比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。最后，资本成本还可作为评价
20、企业经营成果的依据。只有在企业净资产收益率大于资本成本率时，投资者的收益期望才能得到满足，才能表明企业经营有方；否则被认为是经营不利。【知识模块】 加权平均资本成本六、判断题22 【正确答案】 A【知识模块】 加权平均资本成本23 【正确答案】 A【知识模块】 加权平均资本成本24 【正确答案】 A【知识模块】 加权平均资本成本25 【正确答案】 B【试题解析】 企业综合资本成本的高低取决于各部分所占的比例。【知识模块】 加权平均资本成本26 【正确答案】 A【知识模块】 加权平均资本成本27 【正确答案】 A【知识模块】 加权平均资本成本28 【正确答案】 A【知识模块】 加权平均资本成本29 【正确答案】 B【试题解析】 最佳资本结构随着公司环境和公司内部情况的变化而变化。【知识模块】 加权平均资本成本30 【正确答案】 A【知识模块】 加权平均资本成本31 【正确答案】 A【知识模块】 加权平均资本成本
