1、金融硕士（ MF）金融学综合历年真题试卷汇编 24 及答案与解析一、单项选择题1 货币层次是根据( ) 来划分的。（A）安全性（B）收益性（C）流动性（D）风险性2 下列信用形式属于银行信用的是( )。（A）商业汇票和银行承兑汇票（B）商业本票和银行汇票（C）商业汇票和银行本票（D）银行承兑汇票和银行本票3 假设你花了 100 元获得一项资产，该资产以后每年会给你带来 5 元的稳定收入，假设市场利率等于 4，那么你愿意最低以( )价格出售这项资产。（A）100 元（B） 99 元（C） 101 元（D）125 元4 以下关于利率的期限结构说法错误的是( )。（A）利率期限结构通常表现出短期利率
2、波动大，长期利率波动小的特征（B）市场分割理论不能解释收益率曲线通常向上倾斜的特征（C）预期理论能够解释短期利率和长期利率的联动关系（D）流动性升水理论假设不同期限的债券之间存在不完全的替代性5 一位投资者以 5 元的价格买入 A 公司的股票，持有 3 个月后，以 55 元的价格出售，在持有期间 A 公司派发了 015 元每股的红利。那么该投资者的投资收益率是( )。（A）12（B） 5（C） 3（D）136 下列关于证券发行的说法错误的是( )。（A）私募发行手续简单，节省费用，但流动性差（B）公募发行成本较高但可以在短期内募集较大资金（C）直接发行受到很多法律限制（D）间接发行风险较大发行
3、费用高7 商业银行的经营原则是( )。（A）安全性、风险性、盈利性统筹兼顾（B）安全性、盈利性、流动性统筹兼顾（C）风险性、流动性、盈利性统筹兼顾（D）盈利性、流动性、收益性统筹兼顾8 以下业务属于中央银行资产业务的是( )。（A）货币发行、存款业务、发行中央银行票据（B）货币发行、再贷款、证券业务（C）再贴现、证券业务、外汇储备（D）外汇储备、再贴现、发行中央银行票据9 假设一个经济中流通中现金有 20 亿元，存款有 100 亿元，准备金有 30 亿元，法定存款准备金率是 02，那么经济中商业银行持有超额存款准备金和货币乘数分别是( )。（A）10 亿和 33（B） 20 亿和 24（C）
4、10 亿和 2（D）10 亿和 2410 下列说法不正确的是( )。（A）金融全球化促进金融业提高效率（B）金融全球化增强国家宏观经济政策的效率（C）金融全球化会加大金融风险（D）金融全球化会增加国际金融体系的脆弱性11 在其他条件不变的情况下，根据汇率理论的弹性价格货币分析法，以下哪一项变化会导致本国货币对外升值?( )（A）本国的货币供应量相对于其他国家增加（B）本国的国民收入相对于其他国家增加（C）本国的利率相对于其他国家增加（D）本国的物价相对于其他国家上升12 假设 2012 年 1 月 8 日外汇市场汇率行情如下：伦敦市场 1 英镑=142 美元，纽约市场 1 美元=158 加元，
5、多伦多市场 100 英镑=220 加元，如果一个投机者投入 100 万英镑套汇，那么( )。（A）有套汇机会，获利 198 万英镑（B）有套汇机会，获利 198 万美元（C）有套汇机会，获利 198 万加元（D）无套汇机会，获利为零13 根据蒙代尔的政策搭配原理，在固定汇率制度下，当一国同时处于通货膨胀和国际收支逆差时，应采用( )的政策搭配。（A）扩张性的财政政策和紧缩性的财政政策（B）扩张性的财政政策和扩张性的货币政策（C）紧缩性的财政政策和紧缩性的货币政策（D）紧缩性的财政政策和扩张性的财政政策14 S 公司的财务数据如下：速动比率为 1，流动比例为 2，其中流动资产为 4000元，则其
6、存货规模为( ) 。（A）1500 元（B） 1800 元（C） 2000 元（D）300 元15 下面对资本资产定价模型的描述中错误的是( )。（A）单个证券的期望收益率由两部分组成，无风险利率以及风险溢价（B）风险溢价的大小取决于 值的大小（C） 越大，单个证券的风险越高，得到的风险补偿也越高（D） 度量的是单个证券的全部风险，包括系统性风险和非系统性风险16 某永续年金在贴现率为 5时的现值为 1000 元，那么当贴现率为 10时，其现值为( )。（A）300（B） 500（C） 700（D）100017 认股权证与普通看涨期权的区别不包括( )。（A）认股权证的执行将改变公司发行在外的
7、股份数量（B）认股权由股份公司发行而看涨期权由投资者发行（C）认股权证没有有效期限制始终有效（D）认股权证的价值与看涨期权有区别18 进行资本预算时，项目的期末现金流中不包括( )。（A）项目贷款的本金偿还（B）回收的净营运资本投资（C）处置残余资产所得（D）与处置残余资产相关的所得税19 公司债务权益比为 1，其权益资本成本为 16，公司债务成本为 8。如果公司所得税率为 25，那么在公司债务权益比为 0 时，其权益成本为多少?( )（A）1111（B） 1200（C） 1257（D）133320 按照股利政策的在手鸟理论，投资者偏好以现金红利的方式获得投资回报的主要原因是( ) 。（A）一
8、般而言，投资者现金红利收入的税率较低（B）投资者认为现金红利的风险比资本利得的风险低（C）现金红利收入有延迟纳税的好处（D）投资者不理性二、名词解释21 格雷欣法则22 流动性风险23 J 曲线效应24 财务危机25 有效投资组合和有效边界三、计算题26 在 CAPM 的假设下，一个有效投资组合的期望收益率为 25。给定如下条件：E(Rm)=15，R f=5， m=20，其中，R m 和 m 分别是市场组合的期望收益率和标准差，R f 为无风险利率。 求该投资组合的回报率标准差，以及该组合与市场之间的相关系数。27 假设关于资本结构的 MM 理论成立。A 公司目前市场价值为 1700000 元
9、，其中包括价值为 500000 元的负债(债务没有风险，并且为永续债务)。公司未来每一期的 EBIT 保持不变，债务利率(税前) 为 10，公司所得税率为 40，如果公司完全由股东提供资金，那么股东所要求的回报率为 20。求 A 公司目前(有负债)的净利润，并计算如果公司完全由股东提供资金，那么公司的价值是多少?28 5 年前，罗先生的公司购入了 10 辆预期使用寿命为 15 年的卡车，每辆价格为150000 元，目前这些旧车还能继续使用 10 年时间，期末残值为 0。现在，他正在考虑是否购买 5 辆新型卡车替代这 10 辆旧车。一辆新车的工作能力与两辆旧车完全相当。每辆新车的价格为 2500
10、00 元，预期寿命为 10 年，期末残值为 0。如果购买了这 5 辆新车，则公司的年经营费用会下降 100000 元。而旧车目前能以 30000元的价格出售。该公司税率为 40，并且采用直线折旧。假设资本成本为 8，那么该公司是否应该替换旧车?四、简答题29 简述证券基本面分析的主要内容。30 简述货币政策目标之间的冲突性。31 简述固定汇率制度和浮动汇率制度的优缺点。32 简述可转换债券筹资的利弊。五、论述题33 请讨论数量型货币政策工具与价格型货币政策工具各自的特点，以及各自的局限性。目前我国货币政策操作中应该如何有效地使用这两类工具?34 解释中国外部经济失衡的原因。并阐述通过何种措施来
11、降低、纠正中国的外部失衡。六、判断题35 实际利率和名义利率都可能为负值。 ( )（A）正确（B）错误36 有效市场假说是说明资产价格与信息之间关系的理论。其中，弱式有效市场假说认为当前的市场价格已经反映了所有公开的信息。 ( )（A）正确（B）错误37 本币升值会通过贸易渠道推高资产价格。 ( )（A）正确（B）错误38 期货与远期本质上是一致的，形式上的差别之一是期货具有标准化的合约，在交易所集中交易；而远期合约标准化程度较低，并不在交易所交易。 ( )（A）正确（B）错误39 商业银行经营管理的缺口管理理论强调商业银行资产和负债的利率风险应该相互匹配，认为商业银行可以平衡利率敏感性资产和
12、利率敏感性负债来规避利率风险，也可以通过主动调整缺口来获利。( )（A）正确（B）错误40 古典货币需求理论中的交易方程式和剑桥方式的根本区别是；剑桥方式是从宏观视角分析货币需求，而交易方程式是从微观视角分析货币需求。 ( )（A）正确（B）错误41 自然失业率假设认为，长期内通货膨胀与失业率之间不存在替代关系，因为长期中人们会调整通货膨胀预期，使预期通货膨胀与实际通货膨胀一致，失业维持在自然失业率上。 ( )（A）正确（B）错误42 货币政策操作指标需要满足可测性、可控性、相关性和抗扰性的特点。货币供应量的相关性、护扰性较好，但可测性和可控性不足，因此不是好的操作指标。 ( )（A）正确（B
13、）错误43 合理的金融结构能够完善金融的服务功能，并降低金融市场的系统性风险，促进经济发展。( )（A）正确（B）错误44 只要实现部分准备金制度，商业银行就可以创造派生存款。 ( )（A）正确（B）错误45 国际储备的功能包括储备资产的增值保值和提高对外投资的收益率。 ( )（A）正确（B）错误46 欧洲货币市场的美元利差一般都会高于美国国内市场的美元利差。 ( )（A）正确（B）错误47 特里芬难题是指美元作为国际货币在满足国际清偿力和维持美元信心之间的矛盾。 ( )（A）正确（B）错误48 期限相同且每年付款金额相同时，先付年金的现值大于后付年金现值。 ( )（A）正确（B）错误49 在
14、风险与期望收益的坐标系内，位于证券市场线(SML) 上方的证券的定价偏高。( )（A）正确（B）错误50 根据中华人民共和国合伙企业法，国有独资企业可以成为普通合伙人。 ( )（A）正确（B）错误51 按照标准普尔的债券评级标准，垃圾债券是指评级在 BB 级及以下的债券。 ( )（A）正确（B）错误52 通常，当市场利率下降时，可赎回债券被赎回的可能性会增大。 ( )（A）正确（B）错误53 内部收益率是项目的实际收益率，随着项目风险的变动而变化。 ( )（A）正确（B）错误54 在无税收的 MM 定理中，如果公司负债，那么由于股东仅享有剩余索取权，其收益的波动性要大于无负债公司，所有负债公司
15、的股东所要求的回报率大于无负债公司的股东所要求的回报率。 ( )（A）正确（B）错误金融硕士（ MF）金融学综合历年真题试卷汇编 24 答案与解析一、单项选择题1 【正确答案】 C【试题解析】 各国中央银行在确定货币供给的统计口径时，都以流动性的大小，即以流通手段和支付手段的方便程度作为标准。故选 C。2 【正确答案】 D【试题解析】 汇票可分为银行汇票和商业汇票。银行汇票是由出票银行签发的：商业汇票是由出票人签发的，出票人一般是企业。商业汇票又分为商业承兑汇票(由银行以外的付款人承兑)和银行承兑汇票(由银行承兑)两种。银行本票是银行签发的，承诺在见票时无条件支付确定金额给收款人或者持票人的票
16、据。故选 D。3 【正确答案】 D【试题解析】 这项资产未来收益的现值为：PV= =125(元)，因此最低愿意以 125 元出售这项资产。故选 D。4 【正确答案】 B【试题解析】 市场分割理论的假设前提是：不同期限的债券不是替代品，不同投资者会对不同期限的债券具有特殊偏好。而且一般来说，人们会偏好期限较短、利率风险较小的证券。所以，要使得投资者放弃其希望持有利率风险较小的短期证券的一般偏好，需要在收益率方面向其提供补偿，即只有提供更高的收益率才能促使投资者去持有其通常并不偏好的长期债券。因此，市场分割理论能够很好地解释收益率曲线通常向上倾斜的特征。故选 B。5 【正确答案】 D【试题解析】
17、根据投资收益率的计算公式，r= ，该投资者的投资收益率r= 100=13。故选 D。6 【正确答案】 D【试题解析】 私募发行有确定的投资者，发行手续简单，可以节省发行时间和发行费用，但投资者数量有限，证券流通性较差；公募发行的发行条件比较严格，发行程序比较复杂，登记核准的时间较长，发行费用较高；直接发行，如果发行额较大，由于缺乏专业人才和发行网点，发行者自身要担负较大的发行风险，受到很多法律限制；间接发行可在较短时期内筹集到所需资金，发行风险较小，但需支付一定的手续费，发行成本较高。故选 D。7 【正确答案】 B【试题解析】 商业银行的经营原则是盈利性、安全性、流动性原则，并且有效地在三者之
18、间寻求平衡。故选 B。8 【正确答案】 C【试题解析】 中央银行的业务可以分为负债业务、资产业务和中间业务。其中资产业务包括贷款、再贴现、证券买卖、保管金银外汇储备等。负债业务包括货币发行、代理国库、集中存款准备金、占用清算资金、其他负债业务等。故选 C。9 【正确答案】 D【试题解析】 由题可知，商业银行的法定存款准备金为：10002=20(亿元)，因此其超额存款准备金为：3020=10(亿元)。货币乘数 k= ，其中M=20+100=120(亿元)，B=20+30=50( 亿元)，则货币乘数 k= =24。故选 D。10 【正确答案】 B【试题解析】 金融全球化的积极影响主要有：提高金融市
19、场运作效率；促进资金在全球范围内的有效配置：促进了国际投资和贸易的迅速发展以及促进了金融体制与金融机构的整合。同时金融全球化的负面影响主要有：导致国家金融体系和金融结构内在脆弱性的加深；削弱国家货币政策自主性；加大了各国金融监管的难度以及使资产价格过度波动的破坏性大。故选 B。11 【正确答案】 B【试题解析】 汇率理论的弹性价格货币分析法的基本模型为：e=a(y 1y)+b(i i 1)+(MsMs 1)，其中 y、y 1 分别代表本国的国民收入和其他国家的国民收入； i、i 1分别代表本国和其他国家的利率水平；Ms、Ms 1 分别代表本国和其他国家的货币供应量。因此，导致本国货币对外升值也
20、即 e 变小的原因有：本国的货币供应量相对于其他国家减少；本国的国民收入相对于其他国家增加；本国的利率相对于其他国家减少。故选 B。12 【正确答案】 A【试题解析】 若投机者投入 100 万英镑，那么他在伦敦市场可以换取 142(万美元)，然后进入纽约市场，142 美元则可兑换 142158=22436(万加元)，最后进入多伦多市场则可兑换 =10198(万英镑)，因此有套利机会，获利10198100=198(万英镑)。故选 A。13 【正确答案】 C【试题解析】 蒙代尔的政策分派原则为：在固定汇率制下，只有把内部均衡目标分派给财政政策，外部均衡目标分派给货币政策，方能达到经济的全面均衡。具
21、体如下：因此，当一国同时处于通货膨胀和国际收支逆差时，应采用紧缩性的财政政策和紧缩性的货币政策的政策搭配。故选 C。14 【正确答案】 C【试题解析】 流动比率和速动比率主要用于反映企业的短期偿债能力，流动比率是企业流动资产与流动负债之比，速动比率是速动资产与流动负债的比率，其中速动资产等于流动资产减存货。因此企业的流动负债为： =2000(元) ，速动资产为：20001=2000(元)，所以存货=40002000=2000(元)。故选 C。15 【正确答案】 D【试题解析】 根据 CAPM 模型，股票的期望收益率为：E(R i)=Rf iE(RMR f)其中，E(R i)为证券 i 的期望收
22、益率；R f 为无风险收益率；E(R M)为市场资产组合的期望收益率； i 为资产 i 的 系数。上式表明单个证券的期望收益率由两部分组成：一是资金的时间价值，即无风险利率；二是投资者因承担系统风险而得到的风险报酬，即风险溢价。其中风险溢价的大小取决于 i 值的大小，是用来度量系统性风险而非度量全部风险的， i 越大，单个证券的风险越高，得到的风险补偿也越高。故选 D。16 【正确答案】 B【试题解析】 永续年金现值的计算公式：PV= ，根据题意可得方程：1000= ，由此可知 CF1=50。所以，当贴现率为 10时该年金的现值PV= =500(元)。故选 B。17 【正确答案】 C【试题解析
23、】 认购权证赋予权证持有者在一定期限内按照一定的价格向发行人购买一定数量的标的资产的权利，因此也是有期限限制的。故选 C。18 【正确答案】 A【试题解析】 终结现金流是指项目终结时所发生的各种现金流，主要包括固定资产的变现收入以出售时的相关税费、投资时垫支的营运资本的收回、停止使用的土地的变现收入、以及为结束项目而发生的各种清理费用等。故选 A。19 【正确答案】 C【试题解析】 当公司债务权益比为 1 时，根据由公司所得税时的 MM 定理R EL=REU (REUR f)(1T)=16，可求得 REU=1257。故选 C。20 【正确答案】 B【试题解析】 股利政策的在手鸟理论认为，用留存
24、收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险将随着时间的推移而进一步增大。因此，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。故选 B。二、名词解释21 【正确答案】 格雷欣法则也称劣币驱逐良币法则，指在实行金银复本位制条件下，金银有一定的兑换比率，当金银的市场比价与法定比价不一致时，市场比价比法定比价高的金属货币(良币)将逐渐减少，而市场比价比法定比价低的金属货币(劣币)将逐渐增加，形成良币退藏、劣币充斥的现象。22 【正确答案】 流动性风险有两种含义：一种是由于市场的流动性不高，导致证券持有者无法及时变现而出现损失的风险，这种风险叫做市场或产品流动性风险。另一种是当金融交易
25、者本身现金流出现困难，不得不提前低价变现金融资产时，可能将账面损失变为实际损失的风险，这种风险叫作现金流风险。23 【正确答案】 即使满足马歇尔一勒纳条件(进口需求的价格弹性和出口需求的价格弹性之和大于 1)，本币贬值也并不会立即改善国际收支。从本币贬值到国际收支，改善之间还存在一段时滞。在这一段时间里，最初国际收支逆差不仅没有缩小，反而进一步扩大，后来逆差逐步降低，再之后国际收支由逆差变为顺差，本币贬值对国际收支的效果才体现出来。后来学者称这一现象为 J 曲线效应。24 【正确答案】 财务危机是指企业明显无力按时偿还到期的无争议的债务的困难与危机。对于财务危机，通常公认有两种确定的方法：一是
26、法律对企业破产的定义，企业破产是用来衡量企业财务危机最常用的标准，也是最准确和最极端的标准；二是以证券交易所对持续亏损、有重大潜在损失或者股价持续低于一定水平的上市公司给予特别处理或退市作为标准。财务危机是导致企业生存危机的重要因素，因此，需要针对可能造成财务危机的因素，采取监测和预防措施，及早防范财务风险，控制财务危机。财务危机形成原因主要有：内部控制薄弱，风险意识淡薄，投资决策失误，过度负债经营对企业财务的不利影响。25 【正确答案】 根据现代证券投资组合理论，理性的投资者应具有“非满足性” 和“风险回避”这两个特征，即一定风险下的期望收益率最大化和一定收益下风险最小化。在多种风险证券组合
27、收益模型中，对于每一个给定的收益率水平得到的对应投资组合的方差或标准差比在同样收益水平的任何组合的方差或标准差要来得小，称之为有效投资组合。有效边界指在有效证券组合可行域的上边缘部分。三、计算题26 【正确答案】 资本市场线揭示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系，这种均衡关系可以用资本市场线的方程来描述：E(r p)=rf p 上式中：E(r p)、p 为有效组合 P 的期望收益率和标准差；E(r M)、 M 为市场组合 M 的期望收益率和标准差；r f 为无风险证券收益率。将题目中的数值代入上式得到：25=5+p 解得该投资组合的回报率标准差 p=40，由 CAPM 模型可知：E(r i)
28、=rF E(rMr Fi 将数值代入上式得到：25=5+(155) 解得 =2，又因为 = ，解得该组合与市场之间的相关系数 =1。27 【正确答案】 (1)根据有负债条件下的 MM 定理，V 1=VUTD ，其中，T 代表税率，D 代表公司负债。通过转化，V 1= +TD，EBIT 代表息税前利润，r 0是无杠杆公司的权益报酬，1700000= 40500000 所以EBIT=500000 元再根据 EBIT=净利润+ 所得税+利息，可得净利润=EBIT 一所得税一利息(50000050000010)(140)=270000。(2)根据无负债条件下的 MM 理论，V U= =1500000
29、所以公司的价值 VU=1500000 元。28 【正确答案】 公司是否换车取决于公司换车所带来的未来净现金流量净值是否大于零。公司换车产生的未来现金流量：(1)期初现金流出=2500005+3000010+10(150000 530000)40=670000(元)，包含出售旧车的收入、出售资产损失节税以及购买新车现金流出三部分。(2)新车使用期间的折旧带来的税收节约以及年经营费用下降带来的现金流入现值为：(10)40+100000( ，8， 10)=738111(元)。(3)因此未来现金流量现值 NPV=670000+738111=68111(元)，所以应该替换旧车。四、简答题29 【正确答案
30、】 证券基本面分析是以证券的内在价值为依据，着重于对影响证券价格及其走势的各项因素的分析，以此来决定购买何种证券以及何时购买。其假设前提是：证券的价格是由其内在价值决定的，价格受政治的、经济的、心理的等诸多因素的影响而频繁波动。(1)证券基本面分析的目的如下评估证券的内在价值，其目的在于为判断证券市场价格的高低确立一个参照标准。因素分析，即试图通过对与证券价格存在逻辑联系的各种因素的分析，探索证券价格决定及其变动的内在原因，并在此基础上对证券价格的走势进行判断。(2)证券基本面分析的要素经济因素。经济周期、国家的财政状况、金融环境、国际收支状况、行业经济地位的变化和国家汇率的调整都将影响股价的
31、沉浮。政治因素。国家的政策调整或改变，领导人更迭，国际政治风波，在国家舞台上扮演较为重要角色的国家政权发生转移，国家间发生战事，某些国家发生劳资纠纷甚至罢工风潮等等都经常导致股价波动。公司自身因素。股票自身价值是决定股价最基本的因素，而这主要取决于发行公司的经营业绩、资信水平以及连带而来的股息红利派发状况、发展前景、股票预期收益率等。行业因素。行业在国民经济中地位的变更，行业的发展前景和发展潜力，新兴行业引来的冲击等，以及上市公司在行业中所处的位置、经营业绩、经营状况、资金组合的改变和领导层人事变动等都会影响相关股票的价格。市场因素。投资者的动向，大户的意向和操纵，公司间的合作或相互持股，期货
32、交易和信用交易的增减，投机者的套利行为，公司的增资方式和增资额度等，均可能对股价形成较大影响。心理因素。投资人在受到各个方面的影响后产生心理状态改变，往往导致情绪波动，判断失误，做出盲目追随大户，狂抛抢购行为，这往往也是引起股价狂跌暴涨的重要因素。30 【正确答案】 货币政策最终目标一般亦称货币政策目标，它是中央银行通过货币政策的操作而达到的最终宏观经济目标。其内涵包括物价稳定、经济增长、充分就业及平衡国际收支。货币政策目标之前的冲突性具体如下：(1)物价稳定与充分就业的冲突。当物价比较稳定，上涨率较低时，失业率往往较高，而要降低失业率，就得以牺牲一定程度的物价稳定为代价。(2)物价稳定与经济
33、增长的冲突。世界各国的经济发展史表明，在经济发展快时，总是伴随着物价较大幅度的上涨而过分强调物价稳定，经济的增长与发展又将受阻。(3)物价稳定与平衡国际收支的冲突。国内物价稳定时，国际收支却并非一定平衡，因为国际收支能否平衡还要取决于国内的经济发展战略、资源结构、生产结构与消费结构的对称情况，国家的外贸政策、关税协定、利用外贸策略等，同时还要受其他国家政策与经济形势等诸多因素的影响。(4)充分就业与经济增长的冲突。如果就业增加带来的经济增长伴随着社会平均劳动生产力的下降，那就意味着经济增长是以投入产出比例的下降为前提的，它不仅意味本期浪费更多的资源，还会妨碍后期的经济增长，因而是不可取的。(5
34、)充分就业与平衡国际收支的冲突。为了追求充分就业，就需要更多的资金和生产资料，当国内满足不了需求时，就需要引进外资、进口设备与原材料等，这对平衡国际收支又是不利因素。(6)经济增长与平衡国际收支的冲突。经济的较快增长又总是对各种生产要素产生较大的需求，这往往又会增加进口，从而引起国际收支逆差的出现。当逆差很大时，国家就得限制进口，压缩国内投资，这又会妨碍国内的经济增长，甚至会引起衰退。31 【正确答案】 固定汇率制度指一国货币的汇率基本固定，同时又将汇率的波动限制在一个规定的范围内的汇率制度。浮动汇率制度是指汇率水平完全由外汇市场的供求决定的、政府不加任何干预的汇率制度。(1)固定汇率制的优缺
35、点：固定汇率制的优点有利于世界经济的发展。由于在规定汇率制下两国货币比价基本固定，或汇率的波动范围被限制在一定幅度之内，这就便于经营国际贸易、国际信贷与国际投资的的经济主体进行成本和利润的核算。也使这些国际经济交易的经济主体面临的汇率波动风险损失最小，从而有利于国际经济交易的进行与开展，从而有利于世界经济的发展。固定汇率制的缺点第一，汇率基本上不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用。汇率变动影响国际收支的经济作用，因而汇率可冲当调节国际收支的经济杠杆。固定汇率制下，汇率就基本不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用。第二，固定汇率制有牺牲内部平衡之虞。由于汇率基本不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用，当一
36、国国际收支失衡时，就需采取紧缩性或扩张性财政货币政策，这会使国内经济增长受到抑制和失业扩大化，或者使通货膨胀或与物价上涨严重化。另外，维持汇率波动官定上下限所采取的干预外汇市场的措施，也会有同样的后果；软货币(或称“偌币” ，即汇率有下降趋势的货币 )发行国货币当局进行干预，一方面会使其外汇储备流失，另一方面又会形成紧缩性的经济影响，使该国通货膨胀与物价上涨加快。第三，易引起国际汇率制度的动荡与混乱。当一国国际收支恶化，进行市场干预让不能平抑汇价时，该国有可能采取法定贬值的措施，这会引起与该国有密切经济关系的国家也采取法定贬值的措施，从而导致外汇市场和整个国际汇率制度的动荡与混乱。(2)浮动汇
37、率制的优缺点浮动汇率制的主要优点第一，汇率能发挥其调节国家收支的经济杠杆作用。一国的国际收支失衡，可以汇率的上下浮动而加以消除。第二，只要国际收支失衡不是特别严重，就没有必要调整财政政策和货币政策，从而不会以牺牲内部平衡来换取外部平衡。第三，减少了对储备的需要，并使逆差国避免了外汇储备的流失。这是因为：在浮动汇率制下，各国货币当局没有干预外汇市场和稳定汇率的义务。这一方面使逆差国避免了外汇储备的流失，另一方面又使各国不必保持太多的外汇储备，从而能把节省的外汇资金用于本国经济的发展。浮动汇率制的弊端首先，它不利于国际贸易和投资的发展。浮动汇率制下汇率的经常波动及其水平难以预测，使国际贸易和投资的
38、成本、收益不易准确核算汇率风险在一定程度上可能阻碍了国际贸易和投资的发展。其次，浮动汇率助长国际金融市场上的投机活动。在浮动汇率制下虽然“单向投机”不复存在，但汇率波动的频率和幅度的加大却为外汇投机活动提供了机会，并加剧国际金融市场的动荡。再次，浮动汇率可能引发货币之间竞相贬值。在浮动汇率条件下，一国往往可通过调低本币汇率的方法来改善国际收支，但这会使其他国家的国际收支处于不利地位。因此，其他国家也会调低本币汇率，引发竞相贬值。最后，浮动汇率可能诱发通货膨胀。在固定汇率制下，政府为了维持汇率水平，就不能过度增发货币，以免本币受到贬值压力，这就是所谓的货币纪律约束。但在浮动汇率制下，由于国际收支
39、可完全依赖汇率的自由浮动而得到调节，在缺乏货币纪律约束的情况下，货币当局就会偏好采取扩张性政策来刺激国内的经济增长，而不必顾忌其对国际收支的不利影响。32 【正确答案】 可转换债券是指根据债券合同规定，可以在一定时期内按照事先规定的转换比率或转换价格转换为一定数量的普通股股票的公司债券，兼具债权和期权的特征。债券持有者可以在条件有利的时候将可转换债券转换成公司普通股股票，在条件不利时则不进行转换。(1)利：可以降低筹资成本；为公司提供了一种以高于当期股价发行新普通股的可能；当可转换债券转换为公司普通股后，减轻了财务负担。(2)弊：可转债的成本介于债券与权益资本之间：如果股价未能如期上升，则公司
40、面临严重的归还本金的威胁；可转换证券的低利息优势将随着债券转换而消失。五、论述题33 【正确答案】 货币政策工具分为价格型工具和数量型工具。数量型工具主要包括公开市场操作和存款准备金率，价格型工具主要包括利率政策和汇率政策。(1)数量型货币政策的特点及其局限性法定存款准备金率调整是指在国家法律所赋予的权力范围内，通过规定或调整商业银行交存中央银行的存款准备金率，控制商业银行的信用创造能力，间接地调节社会货币供应量的活动。中央银行通过调整存款准备金率来改变货币乘数，控制商业银行的货币创造，从而调节货币供应量。当经济扩张、发生通货膨胀时，中央银行可以提高存款准备金率，缩小货币乘数，迫使商业银行紧缩
41、信贷规模，从而减少市场货币供应量。反之，中央银行可以通过降低存款准备金率来增加市场货币供应量。中央银行提高或降低存款准备金率对货币的调控和影响是非常大的。它的局限性在于存款准备金率只要稍加调整，都会对金融和信贷状况产生显著影响。由于其效果过于猛烈，中央银行难以确定调整准备金率的时机和调整的幅度，因而法定存款准备金率不宜随时调整，不宜作为中央银行每日控制货币供给状况的工具。而且存款准备金政策对各类银行和不同种类的存款的影响不一致，因而货币政策实现的效果可能因这些复杂情况的存在而不易把握。公开市场业务，是指中央银行在公开市场上买进和卖出有价证券的业务。中央银行通过公开市场上的证券买卖活动，可以达到
42、扩张和收缩信用、调节货币供应量的目的。当金融市场上资金缺乏时，中央银行就通过公开市场业务买进有价证券，向社会投入了一笔基础货币。这些基础货币如果流入社会大众手中，则会直接地增加社会货币供应量。如果是流入商业银行则会引起信用的扩张和货币供应量的多倍增加。反之，中央银行就可以通过公开市场业务卖出有价证券从而达到信用规模的收缩和货币供应量减少的目的。它的局限性在于公开市场业务要有效地发挥其作用，必须具备一定的条件：一是中央银行必须具有强大的、足以干预和控制整个金融市场的资金实力；二是中央银行对公开市场业务的操作应具有弹性操纵权，中央银行可根据客观经济需要和货币政策目标的要求自行决定买卖证券的种类和数
43、量；三是金融市场必须是全国性的，应具有相当的独立性，证券种类齐全并达到一定的规模。(2)价格型货币政策的特点及其局限性价格型货币政策主要是指再贴现政策中央银行通过制定或调整再贴现利率来干预和影响市场利率及货币市场的供应和需求，从而调节市场货币供应量。中央银行通过调整再贴现率可以影响或干预商业银行的准备金及市场银根松紧。当中央银行提高再贴现利率，使之高于市场利率时，商业银行向中央银行借款或贴现的资金成本上升，这就必然减少其向中央银行的借款或贴现，这使商业银行的准备金相应缩减，从而缩减市场的货币供应量。随着市场货币供应量的缩减，银根紧缩，市场利率也相应上升，社会对货币的需求也相应减少。当中央银行降
44、低再贴现利率，使之低于市场利率时，商业银行向中央银行借款或贴现的资金成本降低，借款比较容易，就必然增加商业银行向中央银行的借款或贴现，其准备金也相应增加。于是，银行扩大其资产和信贷规模，从而导致市场货币供应量增加，市场利率也随之降低，社会对货币的需求也相应增加。其局限性在于：一是中央银行在使用这一工具调整货币和信用时，不能处于完全主动的地位。商业银行是否愿意到中央银行申请再贴现或再贴现多少，取决于商业银行。二是再贴现率高低有一定限度。在经济繁荣或经济萧条时期，再贴现率无论高低，都无法限制或阻止商业银行向中央银行再贴现或借款。三是再贴现率的随时调整通常会引起市场利率的经常性波动，这会使企业或商业
45、银行无所适从。我国货币政策操作中使用这两类工具的情况，我国逐步形成了以数量目标为主，同时兼顾利率的操作目标体系，将银行体系超额准备金作为主要操作对象，主要操作目的是将银行体系流动性总量保持在相对合理水平，以促进货币信贷调控目标的实现。同时，公开市场操作也根据市场环境变化和调控需要，适时通过操作利率的变化引导和调节市场预期，影响市场利率走势。从存款准备金率来看，与许多面临外汇大量流入的新兴市场经济体一样，近年来我国也开始频繁使用准备金率工具来对冲银行体系流动性。使用准备金工具进行外汇对冲操作对于控制货币供应量过速增长和抑制通货膨胀起到了显著作用。准备金率工具对冲量占总对冲量的比重呈上升趋势，已成
46、为最主要的对冲工具。从利率政策来看，近年来，人民银行加强了对利率工具的运用，利率调控方式更为灵活，调控机制日趋完善。利率作为重要的经济杠杆，在国家宏观调控体系中正发挥更加重要的作用。从汇率政策来看，2005年 7 月 21 日，人民银行对有管理的浮动汇率制度，正式实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。经过近 6 年来的实践，汇率调节外部失衡以及宏观经济的作用已凸现。欧债危机反复恶化，全球经济增长明显放缓，国内主动调控房地产市场和化解投融资平台风险，经济增长面临较大下行压力，国内经济运行处在寻求新平衡的过程中，需要实施积极的财政政策和稳健的货币政策。从数量型的货币政
47、策角度看，可以略微降低法定存款准备金率，放松商业银行的信贷扩张能力，间接调控社会总的货币量，但是由于法定存款准备金率效果过于猛烈，要慎用。公开市场业务操作可以选择买进有价证券，向社会投放基础货币。从价格型货币政策角度看，可以降低再贴现率，放松银根。34 【正确答案】 外部经济失衡是当前中国经济发展面临的一个重要外部矛盾。中国外部经济失衡的主要表现为：对外贸易顺差的扩大和外汇储备的急剧增长。(1)造成中国外部经济失衡的原因是多方面的，主要有以下几点：国际产业结构调整与转移20 世纪 60 年代以来，美国等发达国家进行了产业结构战略性调整，在国内集中资源重点发展高新技术产业和现代服务业，通过跨国公
48、司将劳动密集型产业、低附加值的加工业以及资源和能源消耗型产业向外转移，使得国内传统产业变为主要的进口竞争性产业。中国拥有良好的制造业和廉价劳动力优势，因而成为国际产业转移的重要场所和世界制造中心。跨国公司将生产加工基地转移到中国，利用劳动力比较优势进行加工制造，然后又将价廉物美的产品返销到发达国家，促进了中国加工贸易和出口贸易的迅速发展，扩大了中国对这些国家的贸易顺差。不同的经济结构与增长方式从经济结构来看，技术密集型产业和服务业在欧美等发达国家的国民经济中占主导地位，而劳动密集型产业和制造业在中国占主导地位。从经济增长方式来看，欧美等发达国家保持着低储蓄、高消费的经济增长方式，主要依赖消费需
49、求拉动经济增长。而中国主要依赖劳动密集型产业的出口拉动经济增长。中国与发达国家之间的不同经济结构与增长方式造成了中国贸易顺差的持续扩大。出口导向型发展模式中国实行对外经济开放政策后，积极引进外资以加快发展制造加工业，大力发展对外贸易尤其是出口贸易，并通过扩大出口和贸易顺差拉动经济增长。出口导向型发展模式大大地推动了出口贸易的迅速发展，保持了国民经济持续增长。但是，中国粗放型出口增长方式对经济持续稳定增长的消极影响日益显现。(2)中国外部经济失衡的原因是多方面的，因此要积极运用汇率和货币政策、税收和公共支出政策、外资和外贸政策进行调节。汇率与货币政策首先，中国应当逐渐扩大汇率的波动幅度，通过本币持续小幅度升值，减少或消除过多的国际收支顺差，减缓流动性过剩和通货膨胀的压力。其次，采取紧缩的货币政策，即提高存款准备金率、提高银行存款利率以及公开市场操作，以此来控制银行信贷规模，提高资金使用成本，保护存款人的资产性收
