1、第5章 证券投资的产业周期分析,产业的生命周期产业周期性在证券市场上的表现行业的其他特征分析本章案例,5.1 产业的生命周期,从证券市场角度进行的产业分类,产业的分类方法 三次产业分类法 联合国标准产业分类法 我国的国民经济产业分类法证券市场的产业分类关注证券投资是否保值增值，重点反映产业的盈利前景,证券市场角度的产业分类根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系成长型产业 销售收入和利润增长速度不受经济周期影响 依靠技术进步、推出新产品、提供更优质服务等实现持续增长 例、 计算机和打印机制造业周期型产业运动状态直接与经济周期相关经济衰退时的产品购买被延迟到经济复苏 例、珠宝业、耐用品（收入弹性
2、大）防御型产业 运动状态不受经济周期影响 销售收入和利润缓慢增长或变化不大 例、食品业和公用事业（收入弹性小）成长周期型产业 既含有成长状态，又随经济周期而波动,根据产业未来可预期的发展前景朝阳产业 未来发展前景看好的产业 创立之初常常十分弱小（幼稚产业） 例、 信息产业夕阳产业 未来发展前景不乐观的产业 例、 钢铁业、纺织业朝阳产业与夕阳产业的相对性,根据产业所采用技术的先进程度新兴产业 采用新兴技术进行生产、产品技术含量高 例、电子业传统产业采用传统技术进行生产、产品技术含量低 例、 资源型企业新兴产业与传统产业的相对性,根据产业的要素集约度资本密集型产业 资本的不可替代 垄断技术密集型产
3、业技术的不断更新 竞争激烈劳动密集型产业劳动的可替代性较强 易受技术革新冲击,我国上市公司的行业分类以营业收入为分类标准,公司某类业务的营业收入比重 50%某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%否则 综合类,我国上市公司可分为13大类：农、林、牧、渔业采掘业制造业电力、煤气及水的生产和供应业建筑业交通运输、仓储业信息技术业批发和零售交易金融、保险业房地产业社会服务业传播与文化产业综合类,产业的生命周期概述,初创阶段 （幼稚期）,成长阶段 （黄金时期）,衰退阶段 （暮年期）,成熟阶段 （稳定期）,企业的数量少、集中程度高技术相对不成熟、产品品种单一、质量较低且不稳定市场规模狭小、市场
4、需求增长缓慢、需求价格弹性很小研发和产品推介的投入大、产业利润微薄甚至亏损市场竞争相对较弱,市场需求增长迅速、市场规模增大、需求价格弹性增大技术日渐成熟稳定、产品呈现多样化和差别化、质量提高产业利润迅速增长、利润率较高自由竞争、形式表现为价格竞争产业内部竞争压力不断增大、破产率和并购率高,产业的集中程度很高、出现垄断、规模壁垒产业利润水平很高、市场份额稳定从而风险较低市场需求继续增长、但增长速度明显减缓产品无差别化倾向，需求价格弹性较小逐渐转向非价格竞争（质量、性能、售后服务）,新产品和替代品大量出现产业竞争力下降、市场需求逐渐减少、销量下降、利润下降,产业生命周期的影响因素,需求 （人类社会
5、发展的原动力）新产业的形成过程是对社会潜在需求的发现和给与有效满足的过程需求的稳定和饱和推动产业生命周期进入成熟期和衰退期需求的总量决定产业成熟后的规模需求的性质决定产业的属性（资本密集型、技术密集型、劳动密集型）,技术进步创造新产品、开拓新领域、使新产业不断出现创新工艺、推动现有产业技术升级提高产业的生产效率、降低成本、加速产业扩张、进入快速成长期实现规模经济、扩大获利、壮大产业刺激和创造市场需求，拓宽产业发展空间淘汰落后产业，是产业衰退的强大杠杆,政府的影响与干预自凯恩斯主义诞生以来，各国政府都加强了对宏观经济的干预必须符合经济发展的规律目的是维护经济的公平和自由竞争，保证经济的健康运行和
6、发展,社会习惯的改变对关系经济增长的消费、储蓄、投资、贸易等诸方面产生影响也必然对产业的发展和生命周期各阶段的更替产生重要的影响,5.2 产业周期性在证券市场上的表现,产业周期性和产业业绩,厂商数量,利润,风险,风险形态,很少,增加,减少,很少,亏损,增加,较高,减少或亏损,初创期,成长期,成熟期,衰退期,较高,较高,减少,较低,技术风险 市场风险,市场风险 管理风险,管理风险,生存风险,处在不同周期阶段的产业在证券市场上有不同的表现,初创期,成长期,成熟期,衰退期,对未来有高成长的预期，证券价格可能大幅上扬由于没有业绩支持，价格大幅波动不可避免,产业利润快速增长，证券价格快速上扬由于有业绩支
7、持，价格上扬明确且长期过度预期的纠正会导致价格中短期波动产业内部厂商之间的分化会使个别证券表现不佳,产业保持适度成长，垄断利润丰厚价格稳步攀升，大涨大跌的可能性不大具有长线持股的价值（蓝筹股）,产业丧失发展空间，股价低迷可能因买壳、借壳或资产重组而出现价格飙升,产业特性与证券投资的选择,原则一顺应产业结构演进的趋势，选择有潜力的产业进行投资。,产业结构是国民经济体系中众多产业之间形成的 相互联系和比例关系。三次产业重工业和轻工业传统产业和新兴产业原材料工业和加工工业资本密集型和技术密集型及劳动密集型产业,世界产业结构的演进方向第一产业 第二产业、第三产业劳动密集型 资本密集型和技术密集型制造初
8、级产品 制造中间产品、最终产品,全球经济一体化的过程中，经济结构也呈现全球性特征各国不同产业的国际比较优势和比较劣势国家或地区性的朝阳产业和一样产业,原则二对处在生命周期不同阶段的产业，不同的 投资者、不同性质的资金应有不同的处理。,初创期,成长期,成熟期,衰退期,风险大、收益小投机者或风险投资家,高速成长竞争激烈，破产倒闭的概率大趋势型投资者 （关注经营管理水平和市场开拓能力）,风险较小、收益较大成长性较成长期大大降低价值型投资者（工薪阶层和长线投资机构）,收益低、无发展空间特殊机构的特殊需要,原则三正确理解国家的产业政策，把握投资机会,国家产业政策的制定基础 产业结构的发展方向 各产业的发
9、展规律,把握产业结构演进趋势的基础上正确理解国家的产业政策，能更好地提高投资收益。,5.3 行业的其他特征分析,行业的市场结构分析,完全竞争,垄断竞争,寡头垄断,完全垄断,生产者特点,生产资料 特点,产品特点,价格特点,众多,典型行业,众多,相对少量,独家企业,完全流动,可以流动,很难流动,不流动,同质、无差别,存在差别,企业接受价格而 不能制定价格,对价格有一定 的控制力,对价格具有 垄断能力,垄断定价但 受法律管制,初级产品,制成品,资本密集型、 技术密集型 行业,公用事业和资本、 技术高度密集型 行业或金属矿藏开采行业,影响行业兴衰的主要因素,技术进步政府政策产业组织创新社会习惯的改变经济全球化,5.4 本章案例,讨论中远修船的产业整合与资本运作案例，对我们有什么启示？,
