1、金融学硕士联考模拟试卷 39及答案与解析 一、单项选择题 1 若一条直线型的需求曲线与一条曲线型的需求曲线相切，则在切点处两曲线的需求价格弹性 ( )。 （ A）相等 （ B）不相等 （ C）可能相等也可能不相等 （ D）依切点所在的位置而定 2 消费者剩余是 ( )。 （ A）消费过剩的商品 （ B）消费者得到的总效用 （ C）消费者买商品所得到的总效用减去支出的货币的总效用 （ D）支出的货币的总效用 3 某低档商品的价格下降，在其他情况不变时 ( )。 （ A）替代效应和收入效 应相互加强导致该商品需求量增加 （ B）替代效应和收入效应相互加强导致该商品需求量减少 （ C）替代效应倾向于
2、增加该商品的需求量，而收入效应倾向于减少其需求量 （ D）替代效应倾向于减少该商品的需求量，而收入效应倾向于增加其需求量 4 在完全竞争的情况下，需求曲线与平均成本曲线相切是 ( )。 （ A）厂商在短期内要得到最大利润的充要条件 （ B）某行业的厂商数目不再变化的条件 （ C）厂商在长期内要得到最大利润的条件 （ D）厂商在长期内亏损最小的条件 5 在长期条件下，总供给曲线是 ( )。 （ A）垂直的充分就业产量的曲线 （ B）垂直的非充分就业产量的曲线 （ C）水平的充分就业产量的曲线 （ D）水平的非充分就业产量的曲线 6 “挤出效应 ”发生于 ( )。 （ A）货币供给减少使利率提高，
3、挤出了对利率敏感的私人部门支出 （ B）私人部门增税，减少了私人部门的可支配收入和支出 （ C）所得税减少，提高了利率，挤出了对利率敏感的私人部门支出 （ D）政府支出减少，引起消费支出减少 7 在浮动汇率制下，当资金完全流动时 ( )。 （ A）货币政策无效，财政政策有效 （ B） 货币政策有效，财政政策无效 （ C）货币政策和财政政策均有效 （ D）货币政策和财政政策均无效 8 某投资者以 950元的价格购买了期限为 2年的无息债券，在债券到期后可以从发行人那里获得一次性现金支付为 1 000元，则该债券的即期利率为 ( )。 （ A） 5% （ B） 5.3% （ C） 2.6% （ D
4、） 2.5% 9 根据可贷资金理论，借贷资金的供给和需求与利率的关系是 ( )。 （ A）前者与利率反方向变化，后者与利率同方向变化 （ B）前者与利率同方向变化，后者与利率反方向变化 （ C）两 者均与利率反方向变化 （ D）两者均与利率同方向变化 10 在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为 GBP1=USD1.947 7，三个月美元升水 422点，则三月期美元远期汇率为 ( )。 （ A） GBP1=USD1.951 9 （ B） GBP1=USD1.943 5 （ C） GBP1=USD1.989 9 （ D） GBP1=USD1.905 5 11 以下关于融资偏好理论的主要观点阐述正确的是
5、 ( )。 （ A）管理者首先是选择普通股，其次是债券，最后才是普通股 （ B）管理者对融资次序选择的考虑 是基于财务信号和信息的不对称 （ C）投资者一定会选择最佳的资本结构 （ D）在相同条件下，一种资产的价值越容易变动则对这种资产价值的看法越不统一 12 以下条件下，债券收益率较高的是 ( )。 （ A）不易被赎回的债券 （ B）享受税收优惠待遇的债券 （ C）流动性高的债券 （ D）违约风险高的债券 13 金融术语中的 NOWs表示 ( )。 （ A）纽约证券交易所 （ B）不付息的活期存款 （ C）大额可转让定期存单 （ D）付息的可转让提款单存款 14 以下关于中间业务叙述不正确的
6、是 ( )。 （ A）中间业务不占用或很少占用银行自有资产 （ B）中间业务能为银行增加收益 （ C）中间业务属于表外业务的一部分 （ D）信用证业务属于货币制度构成要素中间业务 15 以下内容不属于货币制度构成要素的是 ( )。 （ A）规定本位币材料和货币单位 （ B）确定本位币和辅币的发行和流通程序 （ C）规定中央银行与财政当局的关系 （ D）规定货币的对外关系 (如能否自由兑换、汇价的确定等 ) 16 以下因素为使基础货币增加的是 ( )。 （ A）中央银行对商业银行再贴现或再贷款 （ B）政府持有的通货 （ C）政府存款 （ D）中央银行在公开市场上卖出有价证券 17 以下叙述不符
7、合多恩布什的汇率超调模型的是 ( )。 （ A）货币市场失衡后，商品市场价格具有粘性 （ B）货币市场恢复均衡完全由证券市场来负担 （ C）汇率的超调是由利率的超调引起的 （ D）汇率超调的实现机制的大规模的套汇活动 18 布雷顿森林体系下的货币制度本质上属于以下那种货币制度 ?( ) （ A）平行本位制 （ B）双本位制 （ C）金块本位制 （ D）金汇兑本位制 19 将抛补利率平价与 非抛补利率平价模型结合起来，可以揭示出以下重要结论：远期汇率是未来即期汇率的无偏预测。该结论成立的前提条件是 ( )。 （ A）投资者风险偏好者 （ B）投资者风险中立者 （ C）投资者风险厌恶者 （ D）一
8、价定律成立 20 根据特里芬的国际储备规模理论，对于大多数国家来说，适宜的国际储备规模是 ( )。 （ A）年进口总额的 20% （ B）年进口总额的 30% 40% （ C）年出口总额的 20% （ D）年出口总额的 30% 40% 21 以下关于国际金本位制度的基本特征阐述错误的是 ( )。 （ A）本国货币与黄金以固定的价格自由兑换 （ B）黄金与美元保持固定的兑换比例 （ C）本国的货币供应量受本国黄金储备的制约 （ D）黄金能够不受任何限制地自由进出口 22 弗里德曼货币理论的政策主张的核心内容是 ( )。 （ A）政府应直接干预宏观经济运行 （ B）政府应对宏观经济运行采取自由放任
9、的态度 （ C）采取稳定货币供应的货币政策 （ D）一定程度的赤字政策是必要的 23 以下阐述不符合资本市场线理论的是 ( )。 （ A）资本市场线的实质是在允许无风险借贷情况下的有效集 （ B）无风险借贷的有效集就是对资本市场收益与风险关系的反映 （ C）在资本市场允许无风险借贷的情况下，投资者对风险资产的投资有无数个选择 （ D）资本市场线反映了当市场达到均衡时，市场组合与无风险资产所形成的有效组合的收益与风险的关系 24 某公司的公司税率为 10%，债务利率为 14%，公司债务的市场价值为 1 000万元，则根据有公司税时的 MM理论，该公司避税收益的现值为 ( )。 （ A） 100万
10、元 （ B） 140万元 （ C） 10 000万元 （ D） 7 143万元 25 根据融资偏好次序理 论，公司管理者选择融资的最优先手段是 ( )。 （ A）债券融资 （ B）优先股融资 （ C）普通股融资 （ D）内源性融资 26 某远期合约以连续复利计算的无风险年利率为 10%，该远期合约的标的资产的价格为 1500元，现已知该远期合约半年后到期，则该远期合约的价值为 ( )。 （ A） 1377元 （ B） 1422元 （ C） 1759元 （ D） 1832元 27 对于附息债券来说，当购买价格低于面值时 ( )。 （ A）到期收益率大于息票率 （ B）到期收益率等于息票率 （ C
11、）到期收益 率小于息票率 （ D）以上情况均有可能 28 以下叙述不符合利率期限结构理论的市场分割假说的是 ( )。 （ A）每一投资者都偏好于收益曲线的特定部分，即专注于某一类或期限在某一范围内的债券 （ B）各种期限债券的利率由该种债券的供求决定，而不受其他期限债券预期收益率的影响 （ C）市场分割假说对收益率曲线一般向右上倾斜的原因无法作出理论解释 （ D）期限结构的市场分割假说将不同期限的债券市场视为完全独立和分割开来的市场 29 以下股票定价方式中，不改变上市公司原有股东构成的是 ( )。 （ A）平价发行 （ B）时价发行 （ C）折价发行 （ D）中间价发行 30 根据弹性价格货
12、币模型，在短期内，实现货币市场均衡的宏观经济变量是( )。 （ A）利率和汇率 （ B）价格和汇率 （ C）利率和国民收入 （ D）汇率和国民收入 二、论述题 31 论述实现货币自由兑换需要满足的条件以及实现货币自由兑换后可能出现的问题，并结合我国当前的实际情况，论述人民币是否应实现资本项目下可兑换，实现人民币向自由兑换货币的转变。 三、计算与分析题 32 某公司面对以下两段反需求曲线： P=25-0.25Q(当产量为 0 20时 )， P=35-0.75Q(当产量超过 20时 )，公司的总成本函数为 TC=200+5Q+0.25Q2。 (1)试说明该公司所属行业的市场结构是什么类型 ? (2
13、)公司的最优价格和产量是多少 ?这时的利润 (亏损 )是多少 ? (3)如果成本函数改为 TC=200+8Q+0.25Q2，最优价格和产量是多少 ? 33 设一经济体系的消费函数为 C=600+0.8Y，投资函数为 I=400-50r，政府购买支出 G=200，货币需求函数为 L=250+0.5Y-125r，货币供给 M=1 250，单位均是亿元，价格水平 P=1，试求： (1)IS和 LM方程； (2)均衡收入和利率； (3)财政政策函数和货币政策函数； (4)设充分就业收入为 Y=5 000亿元，若用增加政府购买实现充分就业，要增加多少购买 ? (5)若用增加货币供给实现充分就业，要增加多
14、少货币供给量 ? 34 假定某日市场上美元对人民币的即期汇率为 1美元 =8.2元人民币，美元 6个月利率为年利 4%， 12个月利率为 4.5%；人民币 6个月利率为年利 1.5%， 12个月利率为 2%，请根据上述资料计算美元对人民币 6个月和 12个月 的远期汇率。 35 试分析对垄断的价格管制的基本方法并分析这些方法对垄断厂商所造成的影响。 36 请对凯恩斯主义学派、货币主义学派和新凯恩斯主义学派关于如何处理财政赤字的主要理论观点分别加以分析。 37 试分析商业银行的主要中间业务。 38 试分析资本市场线与证券市场线的基本结论，并对这两种理论加以比较分析。 39 请根据资产组合平衡说，
15、分析资产市场的以下五种类型的失衡是如何影响均衡汇率变动的： (1)外国资产市场失衡。 (2)一国经常账户失衡。 (3)财政收支失衡。 (4)中央银行变动货币供给量。 (5)私人部门预期汇率升值或贬值。 金融学硕士联考模拟试卷 39答案与解析 一、单项选择题 1 【正确答案】 A 【试题解析】 根据需求价格弹性的定义：可知，当一条直线型的需求曲线与一条曲线型的需求曲线相切时，其在切点处两曲线的斜率(Q/P)必相等，由于切点重合，所以 P、 Q也均相等。因此，由式 (11-1)可得在切点处两曲线的需求价格弹性相等。本题的正确选项为 A。 2 【正确答案】 C 【试题解析】 消费者剩余是消费者为消费
16、某种商品而愿意支 付的总数量和他实际支付的总数量的差额。由于消费者消费不同数量的商品所获得的边际效用不同，所以，他对不同数量的同种商品所愿意支付的价格也不同。在不考虑价格歧视的前提下，消费者在市场上所面临的同种商品的价格一般是相同的。这样，消费者为一定数量的某种商品所愿意支付的价格和他实际支付的价格之间，就可能出现差额，这一差额就是所谓的消费者剩余。因此，本题的选项 C为正确选项。 3 【正确答案】 C 【试题解析】 对于低档商品来说，替代效应与价格呈反方向变动，收入效应与价格呈同方向变动，而且，在大多数的场合，收入 效应的作用小于替代效应的作用，所以，总效应与价格呈反方向变动，相应的需求曲线
17、是向右下方倾斜的。即当价格下降时，替代效应倾向于增加该商品的需求量，而收入效应倾向于减少其需求量，本题的正确选项为 C。 4 【正确答案】 B 【试题解析】 需求曲线与平均成本曲线相切是完全竞争市场达到长期均衡的充分必要条件，此时该完全竞争行业的经济利润为零，从而厂商数目不再变化。因此，本题的正确选项为 B。 5 【正确答案】 A 【试题解析】 在古典总供给曲线中，随着市场物价总水平的提高，劳动市场的均衡供求量始终保 持着充分就业水平不变，国民收入不会随着物价水平的提高而上升，从而总供给曲线在长期条件下为一条垂直的充分就业产量的曲线。 6 【正确答案】 A 【试题解析】 所谓 “挤出效应 ”是
18、指政府支出增加所引起的私人消费或投资降低的作用。在一个充分就业的经济中，政府支出增加会以下列方式使私人投资出现抵消性的减少：由于政府支出增加，商品市场上购买产品和劳务的竞争会加剧，物价就会上涨，在货币名义供给量不变的情况下，实际货币供给量就会因价格上涨而减少，进而使可用于投机目的的货币量 (即 M2)减少，债券价格下跌，利率上升， 进而导致私人投资减少。投资减少了，人们的消费就随之减少，这也就意味着，政府支出的增加 “挤占 ”了对利率敏感的私人部门的投资和消费。因此，本题的选项 A为正确选项。 7 【正确答案】 B 【试题解析】 资金完全流动时，开放经济的均衡状态如图 11-1所示。此时，由于
19、资本与金融账户情况决定了国际收支的平衡，因此在假定汇率变动对资金流动没有影响的前提下汇率变动对 BP曲线没有影响。 (1)货币政策分析。货币扩张造成的本国利率下降，会立刻通过资金流出造成本币贬值，这推动着 IS曲线右移，直至与 LM曲线相交确定的利率水平 与世界利率水平相等为止，如图 11-2所示。此时，收入不仅高于期初水平，而且也高于封闭条件下的货币扩张后的情况，本币贬值。我们可以得出结论：在浮动汇率制下，当资金完全流动时，货币扩张会使收入上升，本币贬值，对利率无影响。因此，此时的货币政策是非常有效的。 (2)财政政策分析。扩张性的财政政策造成的本国利率上升，会立刻通过资金的流入而造成本币升
20、值，这就会推动 IS曲线左移，直至返回原有位置，利率水平重新与世界利率水平相等为止。此时与期初相比，利率不变，本币升值，收入不变。需要指出的是，此时收入的内部结构发生变 化，财政政策通过本币升值对出口产生了完全挤出效应，即财政支出导致了等量的出口下降，如图 11-3所示。我们可以得出结论：在浮动汇率制下，当资金完全流动时，扩张性的财政政策会使本币升值，对收入、利率均不能产生影响。因此，此时的财政政策是完全无效的。 综上所述，在浮动汇率制下，当资金完全流动时，货币政策有效，财政政策无效，本题的正确选项为 B。 8 【正确答案】 B 【试题解析】 所谓即期利率是指某个给定时点上无息债券的到期收益率
21、。顾名思义，即期利率可以看作是一个与即期合约有关的利率水平。这种合约一旦签订，资 金立即从债权人手中转移到债务人手中，由借款人在将来某个时点按照合约中标明的利率将本利一次还清，这一利率就是即期利率。 投资者以价格 P购买期限为 n年的无息债券，在无息债券到期后可以从发行人那里获得一次性现金支付M，则 n年期即期利率 r的计算公式为：9 【正确答案】 A 【试题解析】 可贷资金模型认为，利率是使用借贷资金的代价，影响供贷资金供求水平的因素就是利率水平变动的原因。可贷资金的供给主要来自储蓄，如商业银行的信用创造和中央银行的货币发行。可贷资金的需求则包括投资和窖藏货币两部分。在这些变量中 ，除中央银
22、行的货币发行，由中央银行根据经济发展需要自行决定，属外生变量外，其他变量都要受到利率的影响。例如，储蓄和商业银行的信用创造都与利率同方向变动。尽管从局部看，储蓄并不一定等于投资，这是因为储蓄者可能窖藏一部分货币而不出借，借款者也可能窖藏一部分资金而不投资。但是，因为窖藏货币需放弃利息收入，故利率水平与窖藏货币数量呈反方向变化：利率水平越高，意味着窖藏货币的机会成本越高，从而窖藏货币越少；反之，利率水平越低，意味着窖藏货币的机会成本越低，从而窖藏货币越多。综上所述，借贷资金的供给与利率同方向变动关系 ，而借贷资金的需求则与利率呈反方向变动关系，两者的均衡决定利率水平。 10 【正确答案】 D 【
23、试题解析】 在间接标价法下：远期汇率 =即期汇率 -升水，远期汇率 =即期汇率 +贴水，则三月期美元远期汇率为： GBP1=USD(1.947 7-0.042 2)=USD1.9905 5，本题的正确选项为 D。 11 【正确答案】 B 【试题解析】 融资偏好理论的基本观点可以概括为：管理者对融资的方式是有偏好的，首先选择内部融资，其次为债券，最后才是普通股。对融资次序选择基于的考虑是财务信号和信息不对称 。资本结构变动向证券持有者传递财务信号。在此，我们假设管理者与股东之间存在信息不对称问题。管理者发行债券的行为被投资者认为是好消息，而发行股票的行为则被投资者认为是坏消息。实证分析也证明了这
24、一点。因此，在融资偏好次序理论下，投资者并不一定会选择最佳的资本结构。基于以上阐述，本题的选项中只有 B项的阐述正确。 12 【正确答案】 D 【试题解析】 13 【正确答案】 D 【试题解析】 NOWs是付息的可转让提款单存款的简称。可转让提款单最早是于1972年由马萨诸塞州储蓄银行发行的，目的是为了 避开不能对活期存款支付利息的限制。该账户以支付命令书取代了支票，实际上是一种不使用支票的支票账户。开立这种账户的储户，可以随时开出支付命令书，或直接向第三方支付，对其存款余额可以取得利息收入。例如，美国于 1984年规定，对不满 2 500美元的可转让支付凭证账户，可以支付的最高利率限额为 5
25、.5%。通过这一账户，商业银行既可提供支付上的便利，又能支付利息；存款客户既得到了支付上的便利，也满足了收益上的要求。因此，本题的正确选项为 D。 14 【正确答案】 C 【试题解析】 中间业务是商业银行接受客户委托 ，为客户提供各种服务，收取佣金、手续费、管理费等费用的一种业务。中间业务不占用或很少占用银行资产，除结算、租赁等极少数业务之外，也不直接涉及银行自身资产负债金额的变化，但能为银行增加收益。在国际结算中广泛使用的各种信用证以及信托、咨询等业务，都属于传统的中间业务。 表外业务 (off-balance sheet activities)是指所有不在银行资产负债表内直接反映的业务。由
26、于传统的中间业务大多也不在资产负债表内反映，因此人们通常把中间业务视同表外业务。但是，严格来讲，表外业务和中间业务是有区别的。 从会计处理的角度而言，所有的表外业务都属于中间业务，表外业务不在资产负债表内反映；而中间业务虽然大部分属于表外业务，但也有少部分 (如信用证、租赁业务等 )是在表内反映的。 综上所述，本题应选 C。 15 【正确答案】 C 【试题解析】 规定中央银行与财政当局的关系不属于货币制度构成要素。 16 【正确答案】 A 【试题解析】 基础货币的决定因素主要有以下 11个： (1)中央银行在公开市场上买进有价证券。 (2)中央银行收购黄金、外汇。 (3)中央银行对商业银行再贴
27、现或 再贷款。 (4)财政部发行通货。 (5)中央银行的应收未收账款。 (6)中央银行的其他资产。 (7)政府持有的通货。 (8)政府存款。 (9)外国存款。 (10)中央银行在公开市场上卖出有价证券。 (11)中央银行的其他负债。 在以上 11个因素中，前 6个为增加基础货币的因素，后 5个为减少基础货币的因素，而且这些因素均集中反映在中央银行的资产负债表上。因此，本题应选A。 17 【正确答案】 D 【试题解析】 多恩布什认为，货币市场失衡后，商品市场价格具有粘性，而证券市场反应极其灵敏，利率将立即发生调整，使货币市场恢复均衡。正是由于价格短期粘住不动，货币市场恢复均衡完全由证券市场来负担
28、，利率在短时间内就必然超调，即调整的幅度要超出其新的长期均衡水平。如果资本在国际间可自由流动，利率的变动就会引起大量的套利活动，由此带来汇率的立即变动。与利率的超调相适应，汇率的变动幅度也会超过新的长期均衡水平，即出现超调的特征。 基于以上阐述，我们可以看到，本题中只有选项 D的阐述是错误的，即汇率超调的实现机 制的大规模的套利活动，而不是套汇活动。 18 【正确答案】 D 【试题解析】 在平行本位制和双本位制下，本国市场上均有两种货币 (金和银 )在流通，而布雷顿森林体系下的各国国内市场只有本国货币在流通，因此 A、 B两项不符合题意。金块本位制是指没有金币的铸造和流通，而由中央银行发行的以
29、金块为准备的纸币 (代用货币 )流通的货币制度；而在布雷顿森林体系下，各国货币只能通过美元与黄金间接挂钩，本国货币不能直接兑换黄金，因此 C项也不是正确答案。只有金汇兑本位制，即本国货币通过外汇间接兑换黄金的货币制度符合布雷顿森林 体系的 “双挂钩 ”制度的基本特征，即本国货币不能直接兑换黄金，但可以通过外汇 (美元 )间接兑换黄金。因此，布雷顿森林体系实际上是一种金汇兑本位制。 19 【正确答案】 B 【试题解析】 将抛补利率平价与非抛补利率平价模型结合起来，可以揭示出以下重要结论：远期汇率是未来即期汇率的无偏预测 (unbiased predictor)，用公式表示为： ef=E(es)
30、该公式的经济含义是：外汇市场对未来即期汇率的预测值是一个主观指标，但远期汇率却是一个客观指标，人们可以将远期汇率视作相对应的未来即期汇率预测值的替代 物。上式实际上也就是远期外汇投机的均衡条件。 该公式成立的前提条件是：投资者风险中立者。在对非抛补利率平价的评价中，我们已论述过，如果投资者是风险厌恶者，则远期汇率就是即期汇率的有偏预测 (biased predictor)， E(es)与 ef的差额即为风险补贴。因此，本题的正确选项为 B。 20 【正确答案】 B 【试题解析】 美国著名经济学家特里芬 (Robert Triffin)总结历史上各国的储备状况，并综合考查了各国的外汇管制情况，得
31、出结论：一国国际储备的合理数量应约为该国年进口总额的 20% 50%。对于实施外汇管制的国家，因政府能有效地控制进口，所以对国际储备的要求相对较低，不低于 20%即可；对于不实施外汇管制的国家，国际储备占进口总额应相对较多，但一般不超过 50%。特里芬进一步指出，对于大多数国家来说，保持储备占年进口总额的 30% 40%是比较合理的。特里芬的以上论述开创了系统研究国际储备合理比例的先河。因此，本题的正确选项为 B。 21 【正确答案】 B 【试题解析】 国际金本位制一般具有以下三个基本特征： (1)所有参加国的货币均以一定数量的黄金定值，同时本国货币当局承担随时 以本国货币固定的价格买卖黄金的
32、义务，即本国货币与黄金以固定的价格自由兑换。 (2)黄金能够不受任何限制地自由进出口。 (3)本国的货币供应量受本国黄金储备的制约，黄金流入则本国货币供应量增加，黄金外流则本国货币供应量下降。 黄金与美元保持固定的兑换比例是布雷顿森林体系的基本特征，因此，本题的正确选项为 B。 22 【正确答案】 C 【试题解析】 货币主义者相信，固定的货币增长率能够消除现代经济中造成不稳定的主要因素 货币政策反复无常的变动。在货币周转率稳定的情况下，名义GDP将以 稳定的速度增长。并且，如果货币大体按照潜在 GDP增长率的速度增长的话，经济很快就可以实现物价稳定。以弗里德曼理论为代表的货币主义思想的主要内容
33、就是货币规则 (monetary rule)：最佳的货币政策应使货币供给以固定的速率增长，并且在任何经济形势下都必须维持这一速率。因此，本题的正确选项为 C。 23 【正确答案】 C 【试题解析】 根据资本市场线理论，在资本市场允许无风险借贷的情况下，投资者对风险资产的投资只有一个惟一的选择，即选择由无风险资产发出的射线与马科维茨有效集相切的切点作为风险投资的投 资组合。因此，选项 C的阐述不符合资本市场线理论。 24 【正确答案】 A 【试题解析】 有公司税时的 MM理论认为，避税收益的现值可以用下面的公式来表示： 避税收益的现值 =tcB 式中， tc为公司税率， B为债务的市场价值。因此
34、，本题的正确选项为 A。 25 【正确答案】 D 【试题解析】 根据融资偏好次序理论，管理者对融资的方式是有偏好的，管理者首先会选择内部融资的方式 即用本公司的留存收益，一个原因是它避免了外部融资可能会产生资金的稀缺性问题，另外，使用公司内部的留存收益不会产生筹资成本， 管理者还可以确定一个与长期投资机会相匹配的目标股息支付率，从而避免股息突然变动对公司的不利影响。 26 【正确答案】 D 【试题解析】 远期和期货定价公式为： F=Ser(T-t) 式中， F为远期价格， S为标的资产价格， r为 T时刻到期的以连续复利计算的 t时刻的无风险利率 (年利率 )， t为定价时刻， T为到期时间。
35、 27 【正确答案】 A 【试题解析】 当附息债券的价格低于面值时，到期收益率大于息票率。 28 【正确答案】 C 【试题解析】 根据市场分割假说，收益率曲线的不同形状为不同期 限债券的供求差异所决定。一般来说，如果投资者偏好期限较短，利率风险较小的债券，则市场分割假说可以解释第三个事实，即典型的收益率曲线向上倾斜的原因。因为在一般情况下，对长期债券的需求比对短期债券少，所以长期债券价格较低，利率较高，将来买进长期债券的收益高于短期利率，收益率曲线因此向上倾斜。因此，选项 C的叙述不符合利率期限结构理论的市场分割假说。 29 【正确答案】 D 【试题解析】 中间价发行就是指取市价于股票面额之间
36、的一个价格来作为新股票的发行价格。这种采用中间价发行的方式，不改变原有股东的构成， 通常是以原有股东分摊形式发行股票时才采用的方法。因此，本题的正确选项为 D。 30 【正确答案】 B 【试题解析】 弹性价格货币论的模型假定商品市场与证券市场一样能迅速、灵敏地加以调整，在货币供给对利率的收入价格效应发生作用，抵消流动性效应对利率影响的情况下，货币市场失衡将带来价格的变化，而不会导致利率的变化，由此，国际商品套购机制而非套利机制发生作用，实现货币市场均衡的宏观经济变量是价格和汇率，而不是利率和汇率，这一点与粘性价格货币论是不同的。 二、论述题 31 【正确答案】 实现货币自由兑 换需要满足的条件
37、 一国货币能成功地实现自由兑换 (尤其是资本和金融账户下货币自由兑换 )应达到以下几项基本条件： (1)健康的宏观经济状况。健康的宏观经济状况，包括货币供给和物价保持稳定；国民经济保持稳定的增长率和合理的结构；政府具有娴熟的宏观调控能力；国际收支基本平衡；国际储备充裕；具备雄厚的经济实力。 (2)健全的微观经济主体。一方面，企业应该是自负盈亏、自我约束的市场经济主体，能够对价格信号作出灵敏的反应；另一方面，银行体系应该经济状况良好、资本充足，不良资产比例控制在较低的限度内，稳健 高效地运行。 (3)合理的汇率制度安排。只有稳步推进汇率制度改革，使汇率形成机制以及汇率水平符合实际，才能使汇率有效
38、地反映外汇市场的供求状况以及外汇市场交易和真实部门交易之间的平衡状况，避免出现投机性的汇率波动，以及由此产生的投机资本的冲击。 (4)成熟的国内资本市场。国内资本市场的完善程度，是实现资本项目自由兑换的基础条件之一。发展中国家金融市场起步晚，市场缺陷多，往往给国际投机资本以可乘之机，所以国内资本市场亟待加强和完善。 (5)有效的金融监管体系。为了防范金融风险，保障金融体系的健 康运行，金融监管当局应提高金融监管能力，提高监管透明度，建立风险预警系统和风险化解机制。 (6)利率市场化。利率市场化，有助于正确反映市场资金供求，避免国内外利率差距过大，调控资本流动造成的国内经济波动，为政府自主制定货
39、币政策提供足够的空间。 2实现货币自由兑换后可能出现的问题 (1)资本逃避问题。所谓资本逃避是指由于恐惧、怀疑或规避某种风险和管制所引起的资本向其他国家异常流动。资本逃避具有很强的隐蔽性，往往不能完全反映在资本输出账户中，因而很难确定资本逃避的准确数额。 资本逃避对 一国经济的发展非常不利。从短期看，大规模的资本逃避会带来经济的混乱与动荡。从长期看，资本逃避降低了本国可利用的资本数量，减少了政府从国内资产中可获得的税收收入，增加了本国的外债负担，从而会引起严重的经济后果。 (2)货币替代问题。货币替代是在本国经济发展过程中，国内对本币汇率预期大幅贬值或本币资产收益率过低时，外币在货币的各个职能
40、上全部或部分代替本币发挥作用的现象。货币替代一般伴有资本外流的现象。货币的基本职能不外乎流通手段、交易媒介、支付手段和储藏手段。例如在 1997年亚洲金融危机期间，由于东南亚各 国居民害怕本币大幅贬值使自己受到损失，纷纷将自己手中的本币兑换为美元，以规避汇率风险，这样本币的储藏手段职能便部分地被美元替代；同样，在金融危机期间，受波及国家的企业为规避汇率风险，也不顾国家禁令纷纷拒收本币，转而宣布只收美元等外币，市场上出现了普遍以美元作为结算货币的现象，由此本币的其他三种职能也被美元等外币部分替代。与劣币驱逐良币的 “格雷欣法则 ”不同，货币替代的过程是良币驱逐劣币，即价值被高估的货币充斥市场。
41、货币替代同样会对本国经济产生非常不利的影响。从对汇率的影响来看，货币替代加剧了本币汇率的 不稳定性；从对货币政策的影响来看，货币替代会使货币指标的定义更加困难，使货币政策的制定和操作难度加大；从对财政政策的影响来看，货币替代会使政府能以从本币发行中获得铸币税和通胀税，降低了政府的收入。 3人民币是否应实现资本项目下可兑换的问题 要实现资本项目可兑换存在极大的难度，大多数国家在实行经常项目下自由兑换的同时，实行严格的资本管制，通常是基于以下考虑： (1)资本管制有助于克服短期资本流向剧变的国际收支和汇率波动。 (2)资本管制能够阻止资本外流，保证国内储蓄用于国内投资。 (3)维护政府当局对本国金
42、融活动、金融收入和金融财富的课税能力。 (4)防止资本流动影响宏观经济的稳定和结构性政策的推进。 基于以上分析，在条件尚不成熟时贸然推行人民币资本项目下可自由兑换显然是不明智的。从我国目前经济发展的实际情况来看，由于我国经济的持续高速增长和良好的发展前景，外资短期内会大量流入，促使实际汇率高估，从而抵消贸易改革对理顺国内价格关系的良性影响；而一旦有什么风吹草动，这些资金又会迅速外流，放大经济中的不良因素，甚至引发金融危机。资本的自由流动直接影响国内货币存量，削弱中央 银行货币政策的效果，使得货币政策的制定和实施变得更加复杂困难。在我国尚未建立起发达的金融市场，中央银行缺少灵活的调控手段的情况下
43、，强行推行资本项目可兑换，其风险无疑是非常大的。 同时，我们也应看到，从长期来看，资本管制并不是最好的选择。在宏观经济、金融以及结构性改革取得了显著成就，国内经济已得到了很大发展，具备了很强的抗干扰能力的情况下，取消资本管制，实现资本项目可兑换也会带来福利的增加。 首先，实现资本项目可兑换有助于吸引外国资本。因为外国投资者的投资意愿很大程度取决于投资收益和本金能否不受限 制地汇回国内，几乎对于所有形式的直接投资和证券投资都是如此。在外资占多数的企业里，资本流入能更新管理经验，提高管理水平，企业能够获得更为完整的有关生产技术和国外销售渠道的信息。直接投资还能以其他方式扩大从国外引进技术和打入国外
44、市场的途径，从而改进生产方法。 其次，资本自由流动可以使金融服务专业化，从而使带来的收益增加，如海事保险等。资本项目的可兑换还会加强金融部门的活力，因为国外竞争的加强将迫使国内同行业提高效率。 再次，如果国际金融市场能够对金融资产合理定价，那么取消资本管制还将改进资源从储蓄 者到投资者的全球性中介，这将使全球储蓄配置到生产性最强的投资领域中去。从企业来看，资本的自由流动将使其更容易地在国外扩展业务，采取新的技术和管理模式，尤其是利用新的金融产品来管理风险和为投资筹集资金。从居民来看，它们能够在全球范围内将资产分散化，降低个人财富受国内金融和实际部门冲击的影响，并追求尽可能高的收益率。 因此，尽
45、管实现人民币的完全兑换是我国经济发展的必然趋势，但在什么时机实行资本项目可兑换最终取决于取消资本流动限制的利弊权衡。一些经济学家和决策者认为，目前我国实行人民币资本项目下的自由兑换的 时机尚未成熟，除了促进与投资有关的资本输入，在短期内不应仓促地放弃对国际资本流动的限制。因此，目前针对资本项目下的国际收支主要应采取的措施是在促进长期资本输入的同时，限制资本外逃和不稳定的短期资本输入。 三、计算与分析题 32 【正确答案】 (1)该行业属于斯威奇模型即拐折需求曲线模型所描述的市场结构。33 【正确答案】 (1)从收入恒等式 V=C+I+G可得， Y=600+0.8Y+400-50r+200，则Y
46、=6 000-250r即为 IS曲线方程。 从 L=M/P可得， 250+0.5Y-125r=1 250/1=1 250，则 Y=2 000+250r即为 LM曲线方程。 (2)联立 IS曲线和 LM方程解得： r=0.08，Y=4 000，即为均衡利率和收入。34 【正确答案】 设美元为基本货币，由基本货币 (美元 )的半年期利率和一年期利率均高于标价货币 (人民币 )的相应利率，可知基本货币 (美元 )远期贴水、标价货币(人民币 )远期升水。 即美元对人民币 6个月的远期汇率为 1美元 =8.099 8元人民币，美元对人民币 12个月的远期汇率为 1美元 =8.003 8元人民币。 35
47、【正确答案】 36 【正确 答案】 凯恩斯主义认为，财政政策不能以年平衡预算为目标，而应以熨平经济波动为目标。因此，为实现这一目标，适当的财政赤字或盈余是必须的。 货币学派认为凯恩斯主义所主张的赤字政策是导致经济滞胀现象的主要原因，他们进一步认为财政政策基本上不会对经济中的实际变量产生影响，而只对经济的名义变量产生影响，所以只会破坏经济自发的运行机制，导致市场信息扭曲，加上政府在使用各类财政政策的同时，频繁地交替使用紧缩性的和扩张性的货币政策，无法有效控制货币供应量，使通货膨胀更加严重。 新凯恩斯主义基本接受了货币学派的主 张，认为财政赤字只能是暂时的或短期的，长期存在的财政赤字将严重损害经济
48、。 37 【正确答案】 (1)结算业务。结算业务是银行代客户清偿债权债务，收付款项的一种传统业务。 (2)租赁业务。租赁是以收取现金为条件出让财产使用权的经济行为。它是由财产所有者 (出租人 )按契约规定，将财产租给承租人使用，承租人按期缴纳一定租金给出租人，在租赁期内，出租人对财产保有所有权，承租人享有使用权。租赁业务有两种基本类型，即经营性租赁和融资性租赁。 (3)信托业务。信托即信任委托，是指委托人依照契约的规定为自己或 第三者 (即受益人 )的利益，将财产转给受托人，由受托人依据谨慎的原则，代委托人管理、运用和处理所托管的财产，并为受托人谋利的活动。 (4)代理业务。代理业务是指商业银
49、行接受政府、企事业单位、其他银行或金融机构以及居民个人的委托，以代理人的身份代表委托人一些双方约定的经济事务的业务。 (5)信用卡业务。 38 【正确答案】 资本市场线的实质就是在允许无风险借贷情况下的有效集。它反映了当市场达到均衡时，市场组合与无风险资产所形成的有效组合的收益与风险的关系。证券市场线描述的是单个证券与市场组合的协 方差和其预期收益率之间的均衡关系。 比较资本市场线和证券市场线可以看出，只有最优投资组合才落在资本市场线上，其他组合和证券则落在资本市场线的下方。而对于证券市场线来说，无论是有效组合还是非有效组合，它们都落在证券市场线上。 39 【正确答案】 (1)当外国资产市场失衡导致外国利率上升时，私人部门以国外资产形式持有的财富比例就会上升，从而私人部门以本国货币和本国证券持有财富的比例相应下降。这样，在原先的资产组合上，本国货币和债券就会出现超额供给，而国外净资产则出现超额需求，当公众重新平衡其资产组合时 ，就会拿本国货币和债券去换取国外资产，由此导致外汇汇率上升，使国外净资产额上升，直到资产组合重新符合公众意愿。反之，当外国利率下降到引起公众资产组合调整时，汇率就会下降。 (2)当一国经常账户出现盈余时，私人部门持有的净国外资产就会增加，这样就使净国外资产在总资产中所占的
