1、2012 年南京大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。1 两家公司合并，合并后的新公司价值大于合并前两家公司各自的价值。那么两者的差异叫( )。（A）利益池（B）商誉（C）协同效应（D）总和效应2 下列筹资活动中，不会加大财务杠杆作用的是( )。（A）增发普通股（B）增发优先股（C）增发公司债券（D）增加银行借款3 萧条时期，政府不会选择的货币政策是( )。（A）降低法定准备率（B）中央银行在公开市场上买进政府债券（C）中央银行在公开市场上卖出政府债券（D）降低再贴现率4 契约型基金反映的是( )。（A）产权关系（B）所有
2、权关系（C）债权债务关系（D）信托关系5 最不发达国家的国际收支不平衡主要是由于( )引起。（A）货币价值变动（B）经济结构落后（C）国民收入变动（D）经济循环周期6 限价委托方式的优点是：( )。（A）成交迅速（B）没有价格上的限制，成交率高（C）在委托执行后才知道实际的执行价格（D）股票可以投资者预期的价格或更有利的价格成交7 根据托宾的 Q 理论，企业在下列哪一情况下会增加投资 ?( )。（A）企业资产的市场价值超过企业资产的重置价值（B）企业资产的重置价值超过企业资产的市场价值（C）企业资产的市场价值超过企业金融资产的面值（D）企业金融资产的市场价值超过企业资产的面值8 国际清偿力不包
3、括一国的( )。（A）自有储备（B）借入储备（C）国际银行同业拆借（D）在 IMF 的 SDR9 非存款性金融机构不包括( )。（A）信用合作社（B）投资银行（C）保险公司厂（D）投资基金10 下列说法不正确的是：货币政策效果( )。（A）取决于 IS、LM 曲线的斜率（B）取决于边际消费倾向、投资的利率弹性、货币需求的收入弹性和利率弹性（C）在浮动汇率制度和资金完全自由流动的条件下得到加强（D）在浮动汇率制度和资金完全自由流动的条件下完全无效11 关于 SDR，下列说法正确的是( )。（A）SDR 是由美元、欧元，日元和瑞士法郎四种货币来定值的（B） SDR 总共分配过两次（C） SDR 是
4、基金组织创造的账面资产（D）SDR 可以充当储备资产，用于国际贸易支付和国际投资12 以下说法不正确的是( )。（A）只有收益率负相关的资产构成投资组合才能降低风险（B）宏观经济环境变化引起的证券收益的不确定性属于系统风险（C）位于证券市场线上方的资产其价值被市场低估了（D） 系数只衡量系统风险，而标准差衡量整体风险13 某企业拟进行一项固定资产投资项目决策。设定折现率为 12，有四个方案可供选择，其中甲方案的项目计算期为 10 年，净现值为 1 000 万元(A P，12，10)0177；乙方案的净现值率为15；丙方案的项目计算期为11 年，其年等额净回收额为 150 万元；丁方案的内部收益
5、率为 10，最优的投资方案是( ) 。（A）甲方案（B）乙方案（C）丙方案（D）丁方案14 生产可能性曲线凹向原点是由( )决定的。（A）机会成本递增（B）机会成本递减（C）边际成本递增（D）边际成本递减15 我国上海证券交易所市场的交易机制，根据市场微观结构划分属于( )。（A）报价驱动制（B）混合做市商制（C）指令驱动制（D）经纪人制16 下面( ) 变化会使总需求曲线 AD 左平移。（A）政府购买的暂时性增加（B）名义货币供给量的增加（C）企业税的降低（D）以上都不会17 优先股票与普通股票相比，其优先权主要指( )。（A）优先享有企业管理权（B）认股优先权（C）红利可随企业利润增加而增
6、加（D）固定的股息与优先的财产分配权18 四部门与三部门经济相比，乘数效应( )。（A）变大（B）变小（C）不变（D）不能确定19 完全竞争市场的厂商短期供给曲线是指( )。（A）AVCMC 中的那部分 AVC 曲线（B） ACMC 中的那部分 AC 曲线（C） MCAVC 中的那部分 MC 曲线（D）MCAC 中的那部分 MC 曲线20 股票的未来收益的现值是( )。（A）清算价值（B）内在价值（C）账面价值（D）票面价值21 已知 系数为 0 的资产组合收益率为 8，市场组合收益率为 15，某股票的贝塔系数为 12，派息比率为 40，最近每股盈利 10 美元。每年付一次的股息刚刚支付，预期
7、该股票的股东权益收益率为 20。求该股票的内在价值。22 已知某国的货币金融数据如下(单位：美元)；商业银行存款 3 000 亿；存款准备150 亿。其中 23 乃存放于中央银行；在外流通纸钞 300 亿，硬币 0。则：(1)计算货币基数与货币供给量。(2)计算商业银行存款准备金率。(3)若该国中央银行经由公开市场操作买入价值 10 亿的债券，则透过货币乘数的运作过程，该国的货币供给将增加多少?23 假设某个国家只生产食品和服装，该国在 2009 年和 2010 年生产的服装和食品的数量及价格如表 25 所示：则：(1)以 2009 年为基年计算 20092010 年的实际 GDP 增长率；
8、(2)以 GDP 平减指数为基础计算 20092010 年的通货膨胀率。24 某企业只生产一种产品，2009 年产销量为 5 000 件，每件售价为 240 元，成本总额为 850 000 元，在成本总额中，固定成本为 235 000 元，变动成本为 495 000元，混合成本为 120 000 元，混合成本的线性方程为 y40 00016，2010 年度固定成本降低 5 000 元，2010 年产销量为 5 600 件，其余成本和单价不变。则：(1)计算 2010 年的息税前利润；(2) 计算 2011 年的经营杠杆系数；(3)若预计2011 年销售增加 10，则息税前利润增长率为多少?25
9、 公司 2001 年发行在外的股数为 1 000 万股，年初的股东权益总额为 600 万元，年资本保值增值率 12(假设该企业所有者权益增加均为靠自身努力增加的)。2004年年初的负债总额 400 万元，股东权益是负债总额的 3 倍，年资本积累率50，2004 年年末的资产负债率 60，负债的年均利率为 8。2004 年该公司的固定成本总额 170 万元，实现净利润 3082 万元，每股市价为 155 元，所得税率 33。则：(1)计算 2001 年年末的股东权益总额和每股净资产。(2)计算 2004 年年初的股东权益总额、年初的资产负债率。(3)计算 2004 年年末的股东权益总额、负债总额
10、、产权比率。26 有如下 XYZ 银行即期汇率报价(全球银行间市场报价、美元标价法 )：GBP 1555 590； JPY 1122634； CHF 1374050。则：(1)JPY 买入价(BID)和 GBP 的卖出价(ASK) 分别是多少?(2)GBP、JPY、CHF 的买卖差价分别是多少?如果 GBP 汇率的新报价为 1876 873，那么与上述报价相比发生了什么变化?(3)有 A：BC 银行向 XYZ 银行买入 CHF(瑞士法郎)500 万，按上述报出的价格成交，需付给对方多少美元?27 凯恩斯理论是如何解释西方国家 20 世纪 30 年代经济大萧条原因的?如何用凯恩斯理论看待 200
11、8 年以来的国际金融危机及政府干预?28 图 37 为 1994 年 1 月2011 年 10 月年以来美元人民币名义汇率中间价(月度平均)走势，请分阶段论述人民币汇率变动的原因及其经济效应。29 中国人民银行 11 月 30 日晚问公布，从 2011 年 12 月 5 日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率 05。试分析其发生背景及经济影响，图 36 为中国人民银行 2007 年 1 月以来存款准备金率历次调整一览，结合图 38 分析我国当前货币政策的特征。30 图 39 为希腊 10 年期国债收益率及希腊 5 年期国债 CDS 走势：“1999 年欧元作为第一个超主权货币诞生，被盛赞为
12、凝聚了欧洲大陆千年历史的光荣和梦想，但欧洲统一 的梦想背后，是欧元至今没能克服并引发危机的先天缺陷” “包括欧盟委员会前主席德洛尔在内的欧元区设计者们在欧元建立之初就曾发出警告：引入统一货币，需要建立各国统一的经济政策，涉及税收、就业甚至社会政策” 请根据上面的图及文字陈述回答以下问题： (1)这两张图表明希腊经济发展面临什么样的困境?产生这一困境的原因是什么? (2)根据上述两段文字，阐述为什么会爆发欧洲主权债务危机。 (3)欧洲主权债务危机对中国经济发展有哪些影响?2012 年南京大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、单项选择题下列各题的备选答案中，只有一个是符合题意的。1
13、 【正确答案】 C【试题解析】 兼并收购后企业价值的增值为协同效应。2 【正确答案】 A【试题解析】 优先股的性质类似于发债，因此也会增大财务杠杆。3 【正确答案】 C【试题解析】 卖出政府债券时回收货币的过程，也就是紧缩的货币政策，这不会是政府在萧条时期的选择。4 【正确答案】 D【试题解析】 契约型基金反映的就是一种代客理财的信托关系。5 【正确答案】 B【试题解析】 不发达国家的国际收支不平衡主要是由于经济结构的落后造成对国外需求或者供给依赖过大而国际收支不平衡。6 【正确答案】 D【试题解析】 限价委托使得投资者可以按自己预想的价格成交或者不成交。7 【正确答案】 A【试题解析】 如果
14、企业的市场价值低于重置成本，那么企业就可以采取并购的方式扩大规模而不用增加投资。所以当市场价值高于重置成本时，企业会增加投资。8 【正确答案】 D【试题解析】 国际清偿能力不仅包括货币当局所持有的各种国际储备，而且包括该国从外国政府或中央银行、国际金融组织和商业银行等筹借资金的能力。9 【正确答案】 A【试题解析】 信用合作社是存款类机构。10 【正确答案】 D【试题解析】 在浮动汇率制度和资本完全自由流动条件下货币政策是有效的。11 【正确答案】 C【试题解析】 SDR 是国际货币基金组织于 1969 年创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金”，最初每特别提款权单位被定义为 0888 6
15、71 克纯金的价格，也是当时 1 美元的价值。目前以美元、欧元、日元和英镑四种货币综合成为一个“一篮子”计价单位。12 【正确答案】 A【试题解析】 正相关的资产组合也能降低风险。13 【正确答案】 A【试题解析】 甲方案的净现值为 1 000 万元，已经无需计算。乙方案的净现值率为15，说明净现值为负。丙方案经计算净现值为 89065 万元。丁方案内部收益率为 lO，说明在 12的折现率下丁方案的净现值为负。14 【正确答案】 A【试题解析】 因为生产可能性曲线反映的是两种产品的权衡取舍，凹向原点表示为了生产某一铲平而放弃生产另一种产品的成本是递增的。15 【正确答案】 C【试题解析】 一般
16、在国际上的证券交易所有两种交易机制，分别是指令驱动制度和报价驱动制度：指令驱动型交易是指交易成员的交易指令或者交易委托在送达市场后直接配对见面，以买卖双方的报价为基础进行撮合形成交易价格。我国上海证券交易所市场的交易机制就为指令驱动型交易。报价驱动型交易是指证券交易价格由做市商给出，买卖双方的指令或者委托不直接见面成交，而是从做市商手中买入或向其卖出证券。16 【正确答案】 D【试题解析】 AD 曲线向左平移是总需求减少的表现，而 A、B 、C 都是使总需求增加的措施。17 【正确答案】 D【试题解析】 优先股不享有企业管理权和优先认股权，一般是固定的股和先于普通股的财产分配权。18 【正确答
17、案】 B【试题解析】 这是因为乘数效应的一部分效果被外国经济所吸收。19 【正确答案】 C【试题解析】 完全竞争的市场只要边际成本大于平均可变动成本，企业就会生产。20 【正确答案】 B【试题解析】 股票未来现金的折现即其内在价值。21 【正确答案】 根据 CAPM， r erf(r mr f)00812(015008)164 因此该股票的内在价值根据股息贴现模型可知： P 2438元22 【正确答案】 (1)基础货币：BCD30050 450 亿 货币供给量：MCD3003 0003 300 亿 (2)商业银行存款准备金率：RD 005 (3)货币乘数：m 733 货币供给将增加：MBm10
18、733 733 亿23 【正确答案】 (1)实际 GDP 增长率剔除价格因素，因此增长率： g10 (2)GDP 平减指数为： D 因此2009 年到 2010 年的通货膨胀率为 25。24 【正确答案】 (1)单件变动成本：495 0005 00099 元每件 2010 年混合成本：y40 00016 40 000 165 600129 600 元 2010 年息税前利润： EBIT5 600(24099)(235 0005 000)129 600430 000元 (2)2011 年的经营杠杆： DOL 1535 (3)根据经营杠杆，EBIT 增长率为： DDL10153525 【正确答案】
19、 (1)2001 年末的股东权益总额为： 60012720 万元 每股净资产为：7201 000072 元每股 (2)2004 年初的股东权益总额为： 34001 200万元 年初的资产负债率为： 025 (3)2004 年末的股东权益总额为： 1 200(105)1 800 万元 负债总额为：1 800 2 700 万元 产权比率为：1526 【正确答案】 (1)根据条件，JPY 的买入价为 11226；GBP 的卖出价为1889 0。(2)GBP 的买卖价差是 GBP0000 5；JPY 的买卖价差是 JPY008：CHF 的买卖价差是 CHF0001。根据 GBP 的最新报价可以看出英镑
20、贬值。(3)根据条件，需付给对方的美元数为：5001375 6875 万美元27 【正确答案】 凯恩斯认为，市场力量之所以不能将衰退的经济带出低谷，是因为经济中的某些价格(如工资)具有刚性，不能根据外部经济的变化迅速变动，不能平滑地调节经济，从而使市场力量受阻。在这种情况下，就需要政府的财政政策和货币政策进行调节，一从而很好地弥补市场力量的不足。很显然，凯恩斯提供了一个完全不同于古典经济学的理论分析框架，提供了一个对现实经济问题进行解释与思考的全新理论体系。从实践上说，在通论出版前三年，美国总统罗斯福推行“新政”，即运用大量公共投资和社会补贴以及扩大银行贷款规模以挽救当时严重的经济危机，并收到
21、了明显绩效。通论无疑是给这种政策提供了强大的理论依据。二战以后，各国政府全面介入战后重建、凯恩斯的理论迅速得到了人们的普遍认可，并将其视为正统经济学体系，以取代传统的古典经济学体系，这一取代被称为“凯恩斯革命”。凯恩斯理论认为，市场不是万能的，市场也有失灵的时候，由于市场中的某些价格具有刚性，不能根据外部经济的变化迅速变动，不能平滑地调节经济，从而使市场力量受阻。在这种情况下，就需要财政政策和货币政策进行调节，政府所实施的这些稳定性政策能够很好地弥补市场力量的不足，认为财政政策比货币政策有效。美国此次应对金融危机上也主要是利用财政政策，货币政策主要是配合财政政策，很多时候都是在财政政策出台后，
22、根据当时的经济形势适当出台货币政策进行平稳经济形势。美国政府通过扩大其财政支出，用公共投资来弥补私人投资之不足，增加社会公共设施的投人和生产来创造需求以弥补社会总需求的不足，通过扩大投资的途径来增加社会就业。这些政策充分体现了凯恩斯主义经济学的政策主张。28 【正确答案】 1994 年汇改以后人民币汇率经历了一个缓慢升值的过程。这是由于在 1994 年以后，人民币汇率确定“以市场供求为基础的单一的、有管理的浮动汇率制度。”此后，人民币汇率从 1：8 162 缓慢的升值至 1995 年 12 月 3l 号 1：8 132。从 1997 年以来，基本上稳定在 1：8 123 的水平。人民币汇改在事
23、实上变成实际上的“盯住美元的固定汇率制” 。影响人民币汇率变化的因素有很多，通过对这些因素的分析，就可以得出人民币汇率的发展趋势。国际贸易与国际收支状况。国际贸易与国际收支状况是影响汇率走势的重要原因。当一国发生国际收支顺差，本国货币需求增加，就会促使该国货币升值，外汇汇率下降；反之，当一国发生国际收支逆差，本国货币需求减少，往往会引起该国货币贬值，外汇汇率上升。经济增长率。经济增长率是影响一国国际收支及货币汇率长期走势的重要原因。经济实力的强弱是货币强弱的基础。与国经济增长率比其他国家高，就意味着有较高收益的投资机会，在这种情况下，外国投资者必然竞相前往该国投资，导致该国汇率不断攀升。通货膨
24、胀率。通货膨胀率的高低是影响汇率变化的基础性因素，国内外通货膨胀率的差异就成为决定汇率长期趋势的主导因素。一国通货膨胀率的上升将会改变商品劳务的外币价格水平，削弱其国际竞争力，从而影响贸易收支、劳务收支乃至国际收支平衡，进而影响汇率走势。29 【正确答案】 存款准备金制度是中央银行货币政策的一般工具之一。存款准备金，是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。存款准备金的比例通常是由中央银行决定的，被称为存款准备金率。2011 年的下调准备金是三年来央行第一次下调存款准备金，央行宣布下调准备金率，主要是考虑到
25、当前准备金率实际水平较高、外汇占款减少等导致了银行流动性偏紧，以致银行的信贷投放能力受到了制约。那么，准备金率的下调有利于缓解银行流动性压力，促进货币信贷合理增长。30 【正确答案】 (1)从题干中的图可以看出，希腊国债收益率曲线呈陡峭的向上倾斜的走势，国债 CDS 的走势也大致相同。这表明市场认为长期国债具有较大风险，需要有更高的收益率进行补偿。产生这样困境的原因主要是因为希腊国内萧条的经济环境导致的。希腊人面临的困境不单纯是因过大的赤字而导致的经济问题，其背后折射出欧元区各国经济严重失衡对欧元区统一金融体系的冲击，进而又加剧实体经济分化程度，这最终导致本来并不牢固的欧元区经济联盟面临重重考
26、验。经过两年多的时间，现在欧债危机的核心已非单一国家的违约，而是基于对欧元存续的担忧导致资本由边缘国家向核心国家流动对区内银行体系与实体经济的冲击，与对持有欧元资产风险溢价的上升。短期而言，不论选举结果如何，希腊还是会尽力留在欧元区，在权衡希腊债务违约对其他欧洲国家的扩散效应，“三驾马车” 应考虑在财政紧缩上适度放宽，同时欧洲央行通过降息或再融资以稳住边缘国家债券收益率。中长期若边缘国家不能重回经济增长，欧元区仍要面临如何推动财政联盟、银行联盟与发行欧元债券的考验，否则最终仍难逃解体的命运。(2)欧洲主权债务危机爆发的根本原因：欧元区经济政策结构不平衡。欧元区现阶段实行的是统一的货币政策和分散
27、的财政政策，欧元运作和共同货币政策的执行，标志着欧洲一体化程度达到了一个新的水平。然而货币政策与财政政策常年的不对称性使得各项矛盾和问题得以积累，在短时间内没有暴露出来，但随着现代经济社会的发展，尤其是在 2008 年全球次贷危机的冲击之下，矛盾开始暴露，并把矛头直指主权债务危机。尽管货币一体化为欧元区成员国政府搭建了更大的融资平台和竞争优势，也出现了以德国为基准的有利于欧元区政府债券市场整体扩充的收敛特征，但是，由于经济状况的差异而形成的不对称冲击，在一定程度上削弱了这些优势。另一方面，欧元区建立时所签订的稳定与增长公约并没有完全遵循最优货币区的要求，因此，在欧元启用后，虽然欧元区各国金融市
28、场在共同货币政策下走上了加速一体化的道路，各国的实体经济结构却不尽相同，具有较强的内生性特征。在这样的背景下，更容易遭遇“不对称冲击” 的影响。由于各成员国经济周期不同步，欧元的诞生未能显著缩小这种差异。同时欧洲中央银行在货币政策的选择上，无法也不可能满足成员国不同的货币政策偏好，从而增加了危机蔓延的可能性。(3)欧盟作为世界上最大的经济体之一，至今正在欧债危机的漩涡里面挣扎，而中国，作为世界上最主要的发展中国家之一，在全面建设中国特色社会主义的关键时刻，要在金融监管、财政税收、社会福利制度等方面加强管理和建设。此外，中国作为欧元区最大的净出口国，我们应该积极制定相关的政策措施，防止欧洲主权债务问题带来的出口萎缩以及经济增长放慢等相关问题。总之，我们应该全面审视欧元区的主权渍务问题，引以为戒。特别是对于现在正在推行的地方政府发行债务的试点工作，我们需要深刻认识：到由于地方政府收入来源有限且不稳定，在医疗和教育方面又要加大开支，地方政府的财政赤字压力持续扩大，地方政府债务的无序扩张，一旦出现违约风险，将会对经济实体的复苏和经济社会协调发展产生间接但是巨大的影响。
