1、2014 年江西财经大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷及答案与解析一、名词解释1 不可能三角2 实际汇率3 基础货币4 财务困境5 自由现金流二、计算题6 已知：美元人民币的即期汇率为 6085460859，6 个月远期差价为260270；美元港元的即期汇率为 7753577545，6 个月远期差价为7872。试计算港元人民币的 6 个月远期交叉汇率。7 某投资者在发行日购买了一种面额为 1000 元、期限为 4 年、票面利率为 5、每年支付一次利息的债券。在持有该债券 2 年后，该投资者欲出售该债券。在市场利率为 4时，试计算该债券的交易价格。8 如果你幸运的中了 3000 万元大奖，
2、奖金领取可以采取两种方式，方式 A：从现在开始每年领取 100 万元，领取 30 年；方式 B：现在一次性领取 1500 万元。如果利率为 8，你应该选择哪种方式?9 对于两个互斥项目 A 和 B，他们的现金流如下所示：假定折现率为 10，(1) 基于净现值法，哪个项目更优?(2)基于内部收益率法，哪个项目更优?10 某公司有流通在外的普通股股票 750 万股，其市价为 49 元，每股账面价值为 4元。该公司还发行了两种债券，债券 A 的价值为 6000 万元，票面利率为 7，期限为 10 年，按票面值的 93出售；债券 B 的价值为 5000 万元，票面利率为65，期限为 6 年，按票面值的
3、 965出售。请描述：(1)该公司基于账面价值的资本结构；(2)该公司基于市场价值的资本结构。11 A 公司和 B 公司可以按下表年利率借入 5 年期的 2000 万元的贷款。A 公司希望获得浮动利率贷款，B 公司希望获得固定利率贷款。设计一个互换，其中银行为中介，银行的净收益为每年的 O1，并且对于 A 和 B 两家公司而言，该互换具有相同的吸引力。三、简答题12 试推导抵补利率平价公式，并简述其经济含义。13 简要说明商业银行经营模式的两种类型及其发展趋势。14 简述公司金融的四大决策活动。15 国际收支与国际投资头寸的关系是什么?16 通货膨胀的主要类型和特点是什么?四、论述题17 试分
4、析中央银行资产业务规模对货币供给量的影响。18 什么是 MM 定理 I 和 MM 定理 II?请详细阐述。2014 年江西财经大学金融硕士（MF ）金融学综合真题试卷答案与解析一、名词解释1 【正确答案】 不可能三角：指一个国家不可能同时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳定性这三个目标。2 【正确答案】 实际汇率：在名义汇率基础上剔除了通货膨胀的汇率。3 【正确答案】 基础货币：具有使货币供应总量成倍放大或收缩的能力，故又被称为高能货币。它是中央银行发行的债务凭证，表现为商业银行的存款准备金和公众持有的通货。4 【正确答案】 财务困境：指企业现金流量不足以抵偿其现有债务的情况。这些债
5、务包括应付未付款、诉讼费用、违约的利息和本金等。财务困境通常导致企业与其中至少一个债权人的重新谈判。5 【正确答案】 自由现金流：就是企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可分配给企业资本供应者的最大现金额。简单地说，自由现金流量是指企业经营活动产生的现金流量扣除资本性支出的差额。二、计算题6 【正确答案】 美元人民币 6 个月远期汇率=(60854+00260)(6 0859+00270)=6111461129美元港元 6 个月远期汇率=(7753500072)(77545 一 00078)=77463 7 7467港元人民币 6 个月
6、远期汇率=(6111477467)(6112977463)=07889 0 78917 【正确答案】 p= =101886 8 【正确答案】 方式 A 的现值= =112578 方式 B 的现值=1500 所以选择方式 B9 【正确答案】 项目 A： 依据 NPV 法和 IRR 法都应选择项目 A10 【正确答案】 基于账面价值：S=750 木 4=3000 B=6000+5000=1 1000 SB=311基于市场价值：S=750*49=36750 B=6000*093+5000*0965=10405 SB=35311 【正确答案】 A 在固定利率方面有 14的绝对优势，在浮动利率方面有05
7、的绝对优势，所以 A 在固定利率方面有相对比较优势， A 应当以固定利率5借款，B 应当以浮动利率(LIBOR+06)借款。通过互换共可节约 64+(LIBOR+01) 一 5一(LIBOR+0 6)=09又因为银行的净收益为 01，所以 A、B 的收益各为 04。期初和期末双方不必交换本金，互换方案可以为期中 B 向 A 支付以 55计息的利息，其中 01被银行获得，A 向 B 支付以 (LIBOR+01)计息的利息。三、简答题12 【正确答案】 抵补利率平价是指可以在外汇远期进行抵补，其经济含义是，汇率的远期升(贴) 水率等于两国货币利率之差，并且高利率货币在外汇市场上表现为贴水，低利率货
8、币在外汇市场上表现为升水。推导过程如下： 设某一时点，1 单位本币投资于本国金融资产获得的收益为 R=l+r，同样 1 单位本币投资于外币资产获得的收益 R*= ，其中 S 是该时刻的汇率， F 是 1 年后的远期汇率。为不存在套利机会，需有 1+r= ，即汇率的远期升(贴)水率等于两国货币利率之差。13 【正确答案】 商业银行经营模式可分为两种，即分业经营和混业经营。混业经营的特征是国家对商业银行的经营范围如间接融资与直接融资业务、短期信贷与长期信贷业务、银行业务与非银行业务之间不作或很少作法律方面的限制。分业经营是一种银行业、证券业、保险业、信托业分别设立机构独立经营业务的经营方式。银行业
9、由分业经营走向混业经营，即从传统的吸收存款、发放贷款等传统业务向证券、投资、保险业务渗透成为全能银行，是当今世界金融领域发展的一大趋势。实行混业经营是我国商业银行的必然选择。14 【正确答案】 筹资决策：指有关资金筹措的决策，包括以何种方式融资，不同融资方式的占比等；投资决策：资金对外投出和内部配置使用的决策；净营运资本决策：指资金在净营运资本上的分配及运用；分配决策：指有关利润分配的决策，包括以何种方式分配利润，分配多少利润等。15 【正确答案】 国际投资头寸表与国际收支平衡表一起，构成一个国家或地区完整的国际账户体系。国际收支平衡表反映的是在特定时期内一个国家或地区与世界其他国家或地区发生
10、的一切经济交易。国际投资头寸表反映的是特定时点上一个国家或地区对世界其他国家或地区的金融资产和负债存量状况。国际投资头寸表在计价、记账单位和折算等核算原则上均与国际收支平衡表一致。国际收支中的金融交易是引起国际投资头寸变化的主要原因，但不是唯一原因；国际投资头寸是决定国际收支核算中的投资收益的主要原因；在间接意义上讲，经常账户的记录数额也会对国际投资头寸产生影响。16 【正确答案】 (1)按发生原因分： 需求拉动型：总需求过度增长引起的通货膨胀。成本推进型：由于工会力量或行业垄断引起工资水平或利润水平的提高超过物价上涨水平而推动通货膨胀。混合型：需求、成本和社会经济结构共同作用引起的通货膨胀。
11、 结构型：由于部门性经济结构不均衡引起的通货膨胀。(2)按表现状态划分：开放型：也称公开的通货膨胀，即物价可随货币供给量的变化而自由浮动。抑制型：也称隐蔽的通货膨胀、即国家控制物价，主要消费品价格基本保持人为平衡，但表现为市场商品供应紧张、凭证限量供应商品、变相涨价、黑市活跃、商品走后门等的一种隐蔽性的一般物价水平普遍上涨的经济现象。(3)按通货膨胀程度划分：温和的通货膨胀：即允许物价水平每年按一定的比率缓慢而持续上升的一种通货膨胀。小跑式通货膨胀：即通货膨胀率达到两位数字，在这种情况下，人们对通货膨胀有明显感觉，不愿保存货币，抢购商品，用以保值。恶性通货膨胀：即货币急剧贬值，物价指数甚至可达
12、到天文数字。 四、论述题17 【正确答案】 中央银行的资产是指中央银行在一定时点上所拥有的各种债权。中央银行资产业务是指中央银行通过对银行资产的处理，以履行中央银行的职能。主要包括再贴现业务和贷款业务、证券买卖业务、国际储备业务及其它一些资产业务。基础货币，也称货币基数、强力货币、始初货币，因其具有使货币供应总量成倍放大或收缩的能力，又被称为高能货币，它是中央银行发行的债务凭证，表现为商业银行的存款准备金(R)和公众持有的通货(C)。货币供给等于基础货币的数量和货币乘数的乘积。 由于基础货币是中央银行的负债业务，在满足资产等于负债的前提下，基础货币=央行资产一央行除基础货币以外的其他负债。当其
13、他负债不变，资产增加时，基础货币数量必然增加，从而引起货币供给量的成倍增加。18 【正确答案】 无税的 MM：就是指在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。企业如果偏好债务筹资，债务比例相应上升，企业的风险随之增大，进而反映到股票的价格上，股票价格就会下降。也就是说，企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉，从而导致企业的总价值(股票加上债务) 保持不变。它表明：在具备完美资本市场的经济中，企业的市场价值与它的资本结构无关。在满足条件：没有所得税； 无破产成本；资本市场是完善的，没有交易成本，且所有证券都是无限可分的； 公司的股息政策不会影响企业
14、的价值时，无税的 MM 有以下两个内容： 公式表明：(1)企业价值独立于其负债比率，即企业不能通过改变资本结构达到改变公司价值的目的；(2)有负债企业的综合资本成本率与资本结构无关，它等于同风险等级的没有负债企业的权益资本成本率；(3)有负债企业的 WACC 和无负债企业的资本成本的高低视公司的经营风险而定。 无税的 MM 理论的结论：在无税情况下，企业的货币资本结构不会影响企业的价值和资本成本。 有税的 MM：因为公司所得税是客观存在的，为了考虑纳税的影响，MM 还提出了包括公司税的第二组模型。在这种情况下，他们的结论是负债会因利息的抵税作用而增加企业价值，对投资者来说也意味着更多的可分配经营收入。引入公司税的 MM 理论有两个命题。 V L=VU+TCB RS=R0+ (1 一 TC)(R0 一 RB)在赋税条件下，当负债比率增加时，股东面临财务风险所要求增加的风险报酬的程度小于无税条件下风险报酬的增加程度，即在赋税条件下公司允许更大的负债规模。有税的 MM 暗指公司应选择 100负债的资本结构。
